模组+解决方案双驱动，助力营收利润稳步增长

事件：4月25日，美格智能发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。 2022年公司实现营业收入23.06亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长8.21%。2023年Q1公司实现营业收入4.43亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润1,813万元，同比下降26.31%。 无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，推动营收持续增长：截至2022年8月末，国内运营商蜂窝物联网终端达16.98亿户，持续保持增长态势，同时大模型技术与AIGC技术促使各行业算力需求高增，推动物联网与数据通信产业发展。公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动产品策略，所研发的5G智能座舱域控制器解决方案项目一代已经大规模量产，4G/ 5G FWA解决方案项目与5G算力模组项目等已部分完成并量产。截止2022年Q4，公司在全球蜂窝物联网模组市场的市场占有率为4.30%，全球排名第五位。同时公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品持续保持较强的溢价能力，叠加5G智能座舱产品和5G FWA等高单价产品大幅出货，产品均价较2021年大幅提升，带动2022年营收达23.05亿元，同比增长17.11%； 实现归母净利润1.28亿元，同比增长8.21%。2023年Q1公司营收同比增长10.62%，维持增长态势；归母净利润同比下降26.31%至0.18亿元，主要由于本期研发费用较上期增加0.18亿，有望随着产品迭代而实现利润补偿；2023年Q1公司毛利率为22.59%，较2022年Q4环比提升3.89pct，较2022年Q1同比提升3.46pct，公司盈利能力进一步提升。 积极充实产品矩阵，聚焦产品技术革新：2022年公司研发投入达2.54亿，同比增加11.24%，全年投入资本化金额同比提升286.92%。公司持续高度关注新产品、新技术的创新与落地，推动定制化开发技术在多核心行业建立先发优势，5G智能模组产品支持多客户多车型实现高速5G网络、一芯多屏、DMS等智能化功能，在智能座舱领域出货量处于行业领先地位；单芯片实现双屏、异显、双触摸技术等定制化开发，助力公司不断获得新零售领域客户认可。同时，公司着力打造高AI算力智能模组，向高阶辅助驾驶、云服务器、AR\VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展，推动IoT产业向AIoT产业不断转型。高算力模组将取代多个分散的低算力黑盒子，提供0.2T-48T的硬件算力；其中，5G算力模组项目部分产品已经量产，已完成的5G智能座舱域控制器解决方案项目，公司仍在追加研发二代升级项目，加速推进产品与技术的不断革新，致力行业发展空间纵向拓展。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.08/3.06/4.45亿元，2023-2025年EPS分别为0.80/1.17/1.71元，当前股价对应PE分别为46/31/21倍。随着公司坚持产品策略，新产品新技术不断研发与落地，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场开拓和竞争风险；产品质量管控风险；汇率风险；核心技术泄露风险。