23Q1息差优于同业，存款高增近3000亿，后续业绩有望持续提升

事件：宁波银行公布2023一季报，实现营业收入165.53亿，同比增长 8.5%，归母净利润65.98亿，同比增长15.4%，净息差2.00%，较2022 年仅降2bps；不良贷款率0.76%，环比略升1bp。 业绩：息差表现优于同业，非息增速较年报有所改善。 2023Q1营业收入、归母净利润增速分别为8.5%、15.4%，分别较2022 年报略有下降，但仍保持同业较优水平。ROE（年化）为16.9%，同比提 升0.27pc。具体来看， 1）利息净收入：Q1同比增长8%，其中，净息差为2%，较2022年末仅 下降2bps，表现优于同业。资产端，2022年末公司按揭贷款占比仅为6%， 基本为同业最低水平，Q1受到重定价压力较小；负债端，近年来宁波银 行主抓核心用户、“主账户”，取得了较好成效，预计存款成本仍保持相 对稳定（2022年在全行业成本有上行压力的情况下，全年存款成本仍下 降6bps）。 2）手续费及佣金净收入同比增长2.9%，同比正增长，表现优于同业。 3）其他非息收入增速提升至12.1%，同比多增4.8亿元，其中，公允价 值变动损益+投资收益+汇兑损益同比多增1亿，其他收益同比多增0.9 亿元（主要是普惠小微补贴增加），资产处置收益同比多增2.84亿元（主 要是固定资产处置收益增加）。 宁波银行的资产期限较短，重定价节奏快于同业，2022年以来各季度净息差分别为2.24%、1.96%、1.99%、2.02%、2.00%，已经率先于去年下半年确认拐点，Q1受到重定价一次性影响略有下降；未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。 资产质量：不良生成率、各级贷款迁徙率均有所下降。 1）不良生成率稳步下降：3月末不良率0.76%，环比略升1bp，基本稳 定，且仍保持较低水平。关注类0.54%，环比下降4bps。23Q1不良生成 率0.93%，较2022全年的1.00%稳步下降7bps。 公司正常类、关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率分别为0.45%、39.62%、 45.89%、9.55%，较2022年报分别下降1.2pc、15.3pc、38.3pc、21.3pc， 全线大幅下降，未来资产质量有望持续保持稳健、优异。 2）拨备垫保持稳定：3月末拨备覆盖率501%，环比略降3.4pc，拨贷比 3.79%，环比持平。在资产质量保持稳定向好的情况下，23Q1拨备少提 5.5亿（同比-12.9%），其中信贷计提33.8亿，同比减少9.2亿，非信贷 计提3.3亿元，同比多提3.7亿元。 资产负债：Q1票据压缩，一般贷款仍同比多增，存款保持高增长。 1）资产端：3月末总资产2.53万亿，较年初增长接近7%。其中，贷款 增长509亿元（+4.9%）至1.1万亿元，结构上，票据贴现净减少123亿 元，对公贷款增长452亿元，零售贷款增长180亿元，在部分同业规模 承压的情况下，Q1零售贷款同比多增113亿元，预计主要是公司战略上 多做北上深利率相对较高地区的按揭贷款产生的贡献（均在4.6%及以 上）。 2）负债端：存款规模近1.59万亿，仅Q1一个季度就增加近2900亿 （+22.3%）。结构上个人、对公存款分别高增23.7%、21.9%。存款高 增长驱动23Q1存贷比（69.2%）较年初大幅下降11.5pc，为未来扩张进 一步打开空间。在存款竞争愈发激烈的情况下（招投标化趋势、社保资金 集中上收等），宁波银行存款增长亮眼，有助于支撑业务扩张，体现了公 司较强的客户经营能力。 投资建议：宁波银行Q1营收增速相对稳健，尤其是息差表现优于同业， 未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收 最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。长期看，其16个利润中心 广开门路，均处在快速发展期，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、 国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长，我们坚定看好宁波中 长期投资价值。当前股价对应2023PB仅不到1x。而过去3年（2019- 2021）其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右，当前位置积极推荐， 预计2023-2024年归母净利润增速分别为18.6%、20.3%，维持“买入” 评级。 风险提示：宏观经济下滑，出口下滑超预期；资本市场波动较大；利率市 场化、货币政策宽松等超预期。 财务指标 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）