长线运营抵御周期波动，品类拓展贡献业绩弹性

吉比特是一家专注于游戏行业的公司，拥有超长线运营能力突出的精品游戏。公司主要产品《问道》端游和手游已运营多年，是公司收入的核心来源。此外，公司还拥有雷霆游戏平台，具有发行优势。公司创始团队股权占比超过40%，治理结构良好，且实控人及大部分核心管理层均是游戏的硬核玩家，对行业有深刻理解。

公司游戏产品长线运营的核心分析跟踪框架包括短期商业化与长期品牌化的平衡。《问道》IP至今已长线运营超16年，2022年《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名21名，累计注册用户数超4800万。公司通过创新付费机制、深度用户运营和较少依赖于买量等方式，实现了长期的品牌化建设。

公司代理业务规模化，品类拓展贡献业绩弹性。雷霆游戏为公司的发行品牌，在Roguelike+品类累积了丰富的成功经验，为后续产出爆款内容提供优质土壤。目前公司代理产品已逐步拓展到模拟经营类、养成类、RPG、策略类，品类创新及用户破圈有望贡献业绩弹性。出海为公司重要战略，未来自研立项将面向全球市场，并给予海外项目更多激励，2021年推出的重磅自研产品《一念逍遥》已于10月19日上线中国港澳台，出海业务打开公司成长空间。此外公司建立投资业务平台吉相资本，覆盖游戏产业链上下游与泛文娱产业，赋能游戏业务表现，增厚公司业绩表现。

公司是研发起家的精品游戏厂商，有着出色的长线运营能力。近年来，公司自研新品再成爆款驱动业绩高增长，其聚焦游戏性的出色研发能力再次被印证；同时，公司亦是细分赛道的龙头发行商。投资亮点在于“高成长+高确定性+AIGC带来的估值提升”。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16/18/20亿元，当前市值对应PE为25/22/20倍。首次覆盖予以“买入”评级。

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