自有矿优势显著，公司业绩或持续释放

公司发布2022年年报及2023年一季报： （1）2022年营业收入80.41亿元，同比+232.5%；归母净利32.95亿元，同比+485.9%；扣非归母32.21亿元，同比+492.2%。2022年Q4营业收入25.52亿元，同比+149.4%、环比+22.8%；归母净利12.44亿元，同比+378.1%、环比+70.7%；扣非归母12.22亿元，同比+392.6%、环比+68.7%。 （2）2023年Q1营业收入20.72亿元，同比+12.1%、环比-18.8%； 归母净利10.96亿元，同比+41.4%、环比-11.9%；扣非归母11.04亿元，同比+42.6%、环比-9.7%。 锂盐量价齐增，铯铷盐业务毛利稳中有增。2022年公司毛利为42.59亿元，其中锂盐、铯铷盐毛利依次为34.08、6.02亿元，依次同比+617%、+12.1%。 √锂盐业务：产销方面，22年产销依次为22852.5、24206.9吨，依次同比+192.9%、+362.9%。售价方面，22年锂盐不含税均价26.2万元/吨，同比+41.7%，低于同期SMM锂价涨幅298%，或系本年度锂原料不足存在代加工等因素导致。 √铯铷盐业务：22年精细化工产品产销依次为794.6、793.5吨，依次同比-20%、-7.5%。22年甲酸铯产品产销依次为562.4、2597.5吨，依次同比+22.5%、-26.1%，截至年底仍有库存23729吨。 公司锂资源增量可观，Bikita及Tanco选矿项目持续推进。 √资源增储初见成效，据23年4月最新资源更新公告，公司已拥有权益资源量210.1万吨LCE，其中Tanco26.3万吨LCE，Bikita183.8万吨LCE、环比上次报告增加17.8%。 √潜在资源增储空间可观。据公告，Bikita矿区部分地段找矿仍具有较好的潜力，同时公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，公司预计Tanco在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。另外公司致力于增加锂资源储备，公司拟取得URT锂矿项目51%权益（项目资源量3.9万吨LCE，且具备找矿潜力）；公司与Grid签署了《谅解备忘录》就Donner湖锂矿合作开发的可行性进行积极探讨；并与盛新锂能成立合资公司，共同在津巴布韦勘探寻找优质锂矿资源项目。 √Bikita选矿方面：据公告，募投新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年。 √Tanco选矿方面：据公告，18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，并拟新建100万吨/年选矿工程。 锂盐产能处于扩张期，高资源自给率下利润或持续释放。 √截至年报，公司拥有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年Q4建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 √由于供需预期变化，锂价深度调整，不过公司有望形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配，据公告，公司锂电业务原料自给率目标为100%，自有矿或将利好锂盐业务利润释放。 公司系固体勘查领先企业，同时拥有丰富矿权储备，或为锂资源储备及其他资源开发提供有利条件：截至年报，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权106处，其中采矿权47处、探矿权46处、地表租约13处，广泛分布于加拿大、赞比亚、津巴布韦等地。除锂资源外，公司也有望扩充资源开发多样性。2022年公司同宁波韵升合作开发赞比亚孔布瓦稀土矿，累计探获的稀土氧化物矿石资源量278万吨，TREO平均品位2.76%，累计探获伴生的磷灰石型磷矿石资源量2182万吨，P2O5平均品位7.06%。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为73.29、91.28、127亿元，实现净利润36.98、40.21、58.36亿元，对应EPS分别为7.26、7.89、11.46元/股，目前股价对应PE为10.2、9.4、6.5倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为94.37元/股。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。 (百万元)主营收入净利润 2021A 2,394.1 558.2 1.10 7.99 2022A 8,041.2 3,294.8 6.47 14.74 2023E 7,328.6 3,697.6 7.26 22.22 2024E 9,128.3 4,020.8 7.89 29.83 2025E 12,700.3 5,835.6 11.46 40.96 每股收益(元)每股净资产(元) 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率 2021A 67.6 9.3 23.3% 2022A 11.4 5.0 41.0% 2023E 10.2 3.3 50.5% 2024E 9.4 2.5 44.0% 2025E 6.5 1.8 45.9% 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表