公司事件点评报告：智慧交通平台解决供应商，交通数据具备应用潜力

证券 研2023年04月27日 究 报智慧交通平台解决供应商，交通数据具备应用潜 告力 —通行宝（301339.SZ）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 买入(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 25.32 103 407 60 13.89-31.8 159.48 基本数据2023-04-27 市场表现 (%)通行宝沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 公司近期发布2022年年度报告及第一季度业绩报告：公司 2022年实现营收5.97亿，同比增长0.62%，实现归母净利润 1.51亿元，同比下降19.62%，实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比下降14.7%；2023年第一季度报告，营收1.33亿元（+16.84%），实现归母利润0.41亿元（+33.20%），实现扣非后归母净利润0.41亿元（+36.38%）。对此，我们点评如下 投资要点 ▌智慧交通运营管理业务提升明显，期间费用率影响业绩 公司2022年实现营业收入5.97亿元，同比增长0.62%，归母净利润1.51亿元，同比下降19.62%，净利润增速低于营收增速主要系期间费用增加所致。分业务来看，智慧交通电子收费业务营业收入3.02亿元，同比下降16.54%，毛利率48.49%（同比+4.61pct）；智慧交通运营管理系统业务营业收入2.81亿元，同比增长28.13%，毛利率46.61%（同比-0.87pct）；智慧交通衍生业务实现营收1414.50万元，同比增加14.52%。盈利能力方面，2022年公司毛利率48.42% （同比+2.64pct），净利率27.95%（同比-6.02pct）。费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为13.35%（同比+2.97pct）/19.37%（同比+2.77pct）/-8.62% （+0.70pct），研发费用方面，2022年全年研发费用0.47 亿元，同比增长30.96%，费用率为7.92%（同比 +1.83pct），费用增加主要系职工薪酬及创新投入增加所致。公司期间费用率为24.11%，同比提高6.45pct，期间费用增加影响了公司的净利润增速。 ▌智慧交通平台化解决方案供应商，业绩稳定增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。公司主要业务包括三个方面：1）以ETC为载体的智慧交通电子收费业务，公司是江苏省唯一的ETC发行服务机构，ETC用户数已达2215万个，用户覆盖区域已遍布全国31个省份；2）以云技术为平 台的智慧交通运营管理系统业务，依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管 理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品；3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务，创新商业模式，打造ETC生态圈衍生业务，为客户提供一体化的车生活服务。2019年国家政策推动ETC用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从2020年的4.66亿元增长到2022年的5.97亿元，CAGR为13.19%，2019年净利润为1.71亿元，由于2022年期间费用增加的缘故，2022年净利润下滑至1.51亿元，整体波动不大。 ▌掌握大量交通数据，受益于数据要素市场建设 数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年 3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，即2025年约为1989亿元。 截至2022年末，公司ETC用户数已达2215万个，智慧停车场1519个，以及围绕ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等机构提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务。凭借ETC用户数量及数据体量优势,公司有望充分受益于数据要素市场建设。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年净利润分别为2.08、2.66、3.30亿元，EPS分别为0.51、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为49、39、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 597 828 1,084 1,324 增长率（%） 0.6% 38.7% 30.9% 22.1% 归母净利润（百万元） 151 208 266 330 增长率（%） -19.6% 38.2% 27.7% 23.9% 摊薄每股收益（元） 0.37 0.51 0.65 0.81 ROE（%） 6.0% 7.7% 9.0% 10.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 597 828 1,084 1,324 现金及现金等价物 161 647 977 1,334 营业成本 308 405 527 639 应收款 402 454 505 548 营业税金及附加 4 5 7 8 存货 58 73 89 103 销售费用 80 87 113 135 其他流动资产 3,453 3,124 3,007 2,929 管理费用 68 86 112 135 流动资产合计 4,074 4,298 4,578 4,914 财务费用 -51 -18 -27 -37 非流动资产: 研发费用 47 58 74 87 金融类资产 3,429 3,094 2,972 2,889 费用合计 144 213 271 320 固定资产 247 222 200 180 资产减值损失 -5 -5 -6 -5 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 23 24 26 28 投资收益 40 45 46 48 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 178 247 321 401 其他非流动资产 864 864 864 864 加:营业外收入 14 15 13 12 非流动资产合计 1,133 1,111 1,090 1,072 减:营业外支出 0 1 1 1 资产总计 5,208 5,408 5,668 5,986 利润总额 192 260 332 412 流动负债: 所得税费用 25 31 40 49 短期借款 0 0 0 0 净利润 167 229 293 362 应付账款、票据 126 132 146 163 少数股东损益 16 21 26 33 其他流动负债 2,503 2,503 2,503 2,503 归母净利润 151 208 266 330 流动负债合计 2,665 2,678 2,700 2,720 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 0.6% 38.7% 30.9% 22.1% 归母净利润增长率 -19.6% 38.2% 27.7% 23.9% 盈利能力毛利率 48.4% 51.1% 51.4% 51.8% 四项费用/营收 24.1% 25.7% 25.0% 24.2% 净利率 28.0% 27.7% 27.0% 27.4% ROE 6.0% 7.7% 9.0% 10.2% 偿债能力资产负债率 51.6% 49.9% 48.0% 45.8% 净利润 167 229 293 362 营运能力 少数股东权益 16 21 26 33 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 折旧摊销 26 26 23 21 应收账款周转率 1.5 1.8 2.1 2.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 5.3 5.6 6.0 6.3 营运资金变动 -335 -60 -51 -41 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -126 216 291 376 EPS 0.37 0.51 0.65 0.81 投资活动现金净流量 -765 360 144 103 P/E 68.3 49.4 38.7 31.3 筹资活动现金净流量 1377 -42 -53 -66 P/S 17.3 12.4 9.5 7.8 现金流量净额 486 534 382 413 P/B 4.2 3.9 3.6 3.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 20 20 20 20 非流动负债合计 20 20 20 20 负债合计 2,686 2,699 2,720 2,741 所有者权益股本 407 407 407 407 股东权益 2,522 2,709 2,949 3,245 负债和所有者权益 5,208 5,408 5,668 5,986 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报