2023Q1订单向好恢复，盈利同比提升

在手订单向好恢复，奠定未来业绩增长，维持“买入”评级 2023Q1公司实现营收5.59亿元（-17.79%），归母净利0.94亿元（+9.83%），扣非归母净利0.83亿元（+2.21%），营收下滑系2022Q1高基数及美洲区下滑。公司核心区域虽然销量有所下滑但在手订单在向好恢复。我们维持2023-2025盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润5.16/6.13/7.29亿元，对应EPS为1.29/1.52/1.81元，当前股价对应PE为16.7/14.0/11.8倍，看好2023海外美洲市场持续恢复，维持“买入”评级。 收入拆分：欧洲区域表现较优，接单普遍向好恢复 分产品看，2023Q1休闲草总体收入同比-20%，境外/境内运动草收入同比基本持平/+17%，国内运动草业务利好主要系疫情放开的影响，休闲草/运动草销量同比-11%/+14%，单价同比-10%/-10%。分区域看，美洲区总体收入/销量同比约-30%/-20%，在区域结构上的占比降至30%以下；欧洲区销量同比超+20%，在区域结构上占比超1/3，主要系欧洲区新客户开拓成效显现。从订单看2023Q1订单量同比两位数增长，欧洲区接单量增速超20%，恢复趋势已基本确立；美洲区自3月开始订单有所回暖且4月大幅增长，其他区域订单同步好转。另2023Q1其他收益800万元，同比+140%，系政府补贴及时兑现。 盈利能力：成本下降叠加美元升值，盈利水平同比提升 2023Q1整体毛利率32.31%，同比+8.22pct/环比-1.81pct，毛利率变动系（1）原材料价格同比下滑6%左右，拉动核心产品毛利率同比提升，表现为国外休闲草/运动草毛利率同比+8pct，国内运动草同比+6pct；（2）美元兑人民币较2022Q1升值。2023Q1期间费率11.34%（+4.02pct），管理费率/销售费率/财务费率分别为4.38%/5.58%/1.39%，分别同比+0.85pct/+1.85pct/+1.33pct，其中销售费率增加主要系至海外洽谈开拓业务的差旅费增加，财务费率增加主要系汇兑损失增加。 综合影响下2023Q1净利率16.77%（+4.25pct）。 风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要