主要品种交易额环比基本持平，投资收益大幅改善

事项：4月26日香港交易所公布23年1季报：公司实现收入56亿港币，同比增长19%，归母净利实现34亿港币，同比增长28%。每股盈利2.69港元，同比增长27%。 点评：23年1季度业绩改善，加息背景下保证金投资收益贡献主要增量。23Q1公司实现营收/净利为56亿/34亿港币，同比增速19%/28%，环比四季度增长7%/14%。分业务来看：1）1季度实现投资净收入15.35亿港币，同比增长2501.7%，在总收入中占比为27.6%。主要由于港元利率上行（以三个月港币存款利率为例，23年3月底利率0.42%，较上年同期提升40BP）。1季度末公司保证金日均规模2254亿港币，实现现金及存款收益12.24亿港元，较上年同期大幅增加10.34亿元。 2）交易、结算、交收和系统使用费合计收入实现27.61亿港币，同比下降12.3%，在总收入中占比49.7%。主要由于23年1季度香港证券市场日均成交额同比下降13%至1278亿港元。3）上市收入4.18亿港币，同比下降25.5%，在总收入中占比为7.5%，占比较同期下降4.4个百分点。主要由于上市募集资金下降，23年1季度新股募集资金67亿港币，同比下降55%。展望23年全年，在资本市场预期中性的前提下，香港市场成交量有望逐步恢复至21年同期水平。 主要品种交易额季度环比基本持平，衍生品交易和债券通交易额同比微增。23Q1联交所主要交易品种交易活跃度环比基本持平，同比下滑。一季度股本证券日平均交易额1147亿港元，同比减少9%，季度环比基本持平；衍生品市场日平均交易额131亿港元，同比降低36%，季度环比小幅下降3.7%。北向交易及南向交易的日成交金额分別为970亿元人民币及375亿港元，分别较上年同期下降8%及增长6%。受益于产品多元化业务布局，期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比增7%，债券北向通每日成交同比增9%达到370亿元人民币。展望未来，多元化的业务模式有助于港交所平滑业绩波动，并且在南向通人民币计价、ETF产品等部分互联互通新产品上有望实现新的突破。 3月特专科技公司上市新机制利好新经济上市，新经济上市数量占比达到76%。 23Q1港交所新上市公司18家共募集资金67亿港元，数量中76%的上市公司为新经济类公司。截止23年1季度末港交所仍有90多例上市申请正在排队，项目储备充分。我们预计在特专科技公司新上市机制的催化以及美国中概股回归的大背景下，生物科技、互联网等新经济公司将有更加顺畅的上市渠道，港交所的新经济市场地位也将进一步巩固。新经济的上市主体是港交所的差异化资源禀赋，在经济预期上升的背景下会有更高的业绩增长预期，从而带来更高的市场关注度和成交量，基于市场定位我们认为港交所在经济复苏期有更大的业绩弹性。 投资建议：攻守兼备的稀缺标的，维持“增持”评级。截止4月26日，年初至今港交所涨幅-1.35%，同期恒生指数涨幅-0.12%，港交所表现与恒生指数高度相关。 展望23年：1）23年市场中性表现的预期下，22年低基数效应下全年同比业绩改善；2）香港金融市场地位的提升和交易标的物的拓展，有利于提升金融市场地位和业绩发展空间。港交所在互联网、生物科技等新经济体上市条件的优化以及互联互通等方面将持续推出利好政策，有望带动业绩和投资情绪的同步上升。鉴于保证金投资收益超过预期，我们上调公司23年-25年净利润预测为125.8亿港元（较原预测上调14.7%），135.12亿港元（较原预测上调14.2%）和140.54亿港元（较原预测上调14.2%），当前股价对应23年PE估值33X，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外地缘政治风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：23年香港3个月定期存款利率上升（单位：%） 图2：港交所IPO上市情况