2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，产能稳步提升中

公司点评报告 2023年04月27日 Q1业绩符合预期，产能稳步提升中 ——岱勒新材（300700.SZ）2023年一季报点评 事件 2023Q1，公司实现营业收入1.53亿元，同比增加24.90%，实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元，同比增加56.82%，考虑公司产能释放进度，基本符合预期。 点评 Q1末公司已满产运行，期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响，下游硅片企业需求增长放缓，导致公司一季度产能释放速度趋缓，产销量较2022年四季度略有下降，3月份起下游行业开工率快速提升，截至2023Q1末，公司产能已满产运行，即产能已经释放至接近300万公里/月，根据公司2022年产能释放和出 货进度估计，公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里，预计随着下游需求逐步放量，公司出货量有望从二季度加速提升，目标市占率维持在20%左右。价格方面，2023Q1公司金刚线价格35-38元/公里，较2022年有所下降。 公司产能计划稳步进行中，二季度末有望达到600万公里月产能。公司2023H1将产能提升至600万公里/月的计划正在稳步推进中，有望在6月末顺利实现，如果达到目标产能，将是2022Q2末产能120公里/月的5倍。随着公司产能的快速提升，公司全年产销量有望实现同比高增，规模效应显现，带动公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63%，较2022Q1提升5.57pct，在规模效应和降本措施影响下，预计全年公司毛利率仍有提升空间，有望达到35%-40%。 积极布局金刚线细线化，新业务培育中。钨丝金刚线方面，随着产量的增加，价格已经有明显下滑趋势，制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足，公司正在积极开展与钨丝厂商的合作，以突破供应端的瓶颈，有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。新业务方面，公司正在有计划地开拓氢能业务，目前仍处于前期研发试验阶段，长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放，氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间，公司此次布局有望打造全新增长曲线。 投资建议 受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元，归母净利润3.26/4.48/5.21亿元，基于4月26日收盘价16.09元，对应2023/2024/2025年PE分别为11.12X/8.08X/6.94X，维持“推荐”评级。 风险提示 产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 股价走势 基础数据总股本(百万股) 224.95 流通A股/B股(百万股) 224.95/0.00 资产负债率(%) 46.87 每股净资产(元) 6.52 市净率(倍) 2.47 净资产收益率(加权) 2.77 12个月内最高/最低价 40.29/15.13 相关研究 《【中小盘】岱勒新材（300700.SZ）：重大合同落地，公司出货量获有力支撑_20230329》2023.03.29 《【中小盘】岱勒新材（300700.SZ）：2022年实现扭亏为盈，产能快速释放推动业绩高增_20230131》2023.01.31 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）三季报点评：金刚线产能加速释放，盈利能力持续改善_20221025》2022.10.25 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）半年报点评：订单饱满+产能提升推动销量大增，2022H1业绩增长超预期_20220828》202 2.08.28 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）：金刚石线需求旺盛，产能释放推动业绩明显改善_20220812》2022.08.13 公司研究 ·岱勒新材 ·证券研究报告 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 642.70 1581.83 2508.14 2916.38 增长率（%） 137.42 146.12 58.56 16.28 归母净利润 90.96 325.50 448.11 521.36 增长率（%） 216.43 257.86 37.67 16.35 EPS（元/股） 0.77 1.45 1.99 2.32 市盈率（P/E） 46.90 11.12 8.08 6.94 市净率（P/B） 5.82 3.35 2.37 1.77 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于4月26日收盘价16.09元预测 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 642.70 1581.83 2508.14 2916.38 %同比增速 137.42% 146.12% 58.56% 16.28% 营业成本 415.57 939.24 1437.67 1672.28 毛利 227.13 642.59 1070.47 1244.10 ％营业收入 35.34% 40.62% 42.68% 42.66% 税金及附加 4.60 18.43 29.23 33.95 ％营业收入 0.72% 1.17% 1.17% 1.16% 销售费用 28.51 39.32 138.60 157.84 ％营业收入 4.44% 2.49% 5.53% 5.41% 管理费用 40.15 121.43 233.99 281.58 ％营业收入 6.25% 7.68% 9.33% 9.66% 研发费用 38.02 98.45 154.95 178.07 ％营业收入 5.92% 6.22% 6.18% 6.11% 财务费用 9.76 21.46 28.09 32.98 ％营业收入 1.52% 1.36% 1.12% 1.13% 资产减值损失 -1.95 -10.00 -9.00 -8.00 信用减值损失 -4.22 -0.30 -0.30 -0.30 其他收益 2.43 39.48 39.34 43.19 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.01 -0.02 -0.02 -0.02 营业利润 102.34 372.67 515.61 594.56 ％营业收入 15.92% 23.56% 20.56% 20.39% 营业外收支 -0.18 -2.28 -4.91 -3.58 利润总额 102.16 370.39 510.70 590.98 ％营业收入 15.90% 23.42% 20.36% 20.26% 所得税费用 11.96 43.35 59.77 69.17 净利润 90.20 327.03 450.93 521.80 ％营业收入 14.03% 20.67% 17.98% 17.89% 归属于母公司的净利润 90.96 325.50 448.11 521.36 %同比增速 216.43% 257.86% 37.67% 16.35% 少数股东损益 -0.76 1.53 2.82 0.44 EPS（元/股） 0.77 1.45 1.99 2.32 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.77 1.45 1.99 2.32 BVPS 6.21 4.80 6.79 9.11 PE 46.90 11.12 8.08 6.94 PEG 0.22 0.04 0.21 0.42 PB 5.82 3.35 2.37 1.77 EV/EBITDA 27.99 8.45 5.73 4.10 ROE 12.06% 30.14% 29.33% 25.44% ROIC 8.50% 22.49% 22.65% 20.16% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 120.21 210.14 715.40 1471.79 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款及应收票据 447.31 870.58 800.92 575.66 存货 167.43 448.73 171.24 740.81 预付账款 4.73 7.51 10.06 10.03 其他流动资产 57.47 185.85 269.85 324.11 流动资产合计 797.15 1722.81 1967.46 3122.41 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 583.14 585.04 582.74 576.24 无形资产 37.09 35.94 34.79 33.64 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税资产 23.62 23.62 23.62 23.62 其他非流动资产 90.86 160.86 230.86 300.86 资产总计 1531.87 2528.27 2839.47 4056.77 短期借款 280.33 347.77 415.21 482.66 应付票据及应付账款 215.44 749.88 464.15 1038.95 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付职工薪酬 11.68 35.69 54.63 63.55 应交税费 2.42 11.07 17.56 20.41 其他流动负债 192.17 196.98 200.12 201.60 流动负债合计 702.03 1341.40 1151.67 1807.17 长期借款 72.55 102.55 152.55 192.55 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 2.54 2.54 2.54 2.54 其他非流动负债 2.34 2.34 2.34 2.34 负债合计 779.47 1448.84 1309.11 2004.60 归属于母公司的所有者权益 754.45 1079.95 1528.06 2049.42 少数股东权益 -2.05 -0.52 2.30 2.74 股东权益 752.40 1079.43 1530.36 2052.17 负债及股东权益 1531.87 2528.27 2839.47 4056.77 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 15.69 142.83 545.72 810.71 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -111.29 -132.30 -134.93 -133.60 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -111.29 -132.30 -134.93 -133.60 债权融资 -252.06 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 402.40 97.44 117.44 107.44 筹资成本 -11.94 -18.04 -22.97 -28.16 其他 -10.48 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 127.92 79.41 94.47 79.29 现金净流量 33.04 89.93 505.26 756.39 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者