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澳华内镜22年年报及23年一季报点评:疫情后业绩表现优异,预计AQ-300放量在即

2023-04-26陈铁林、刘闯、王艳德邦证券秋***
澳华内镜22年年报及23年一季报点评:疫情后业绩表现优异,预计AQ-300放量在即

——澳华内镜22年年报及23年一季报点评 事件:公司发布2022年及2023年第一季度业绩:2022年实现营收4.45亿(同比+28.3%);归母净利润2172万(同比-61.9%);扣非净利润969万(同比-79.7%)。 2023Q1实现收入1.25亿(同比+53.8%),归母净利润1655万(同比+385.71%),扣非净利润1592万(同比+806.55%)。 疫后发力逐季加速,业绩高弹性恢复:公司2022年在一二季度疫情反复及上海封控影响下,依然完成同比28.3%收入增长,22Q1-23Q1收入增速分别为13.8%、14.1%、38%、39.5%、53.8%,逐季加速恢复,展现较强业绩弹性。22年利润端下滑主要系公司新产品研发、市场开拓等高投入所致,22年研发费用率21.7%(同比+7.46pct),销售费用率29.6%(同比+8.58pct),23Q1研发、销售力度进一步提升,未来公司前置的大力投入有望持续转化为利润端高弹性,23Q1利润已刻画增长新曲线。2020年以来毛利率持续向上,23Q1毛利率高达76.2%,未来随AQ300结构优化+规模优势下利润率有望快速爬升。 AQ-300厚积薄发放量在即,有望推动收入高增与结构优化:分产品,内窥镜设备收入3.92亿(同比+29.1%),诊疗耗材4935万(同比+23.6%),维修服务368万;分区域,国内新品+渠道促增长,国内3.44亿(同比+37.8%),境外1亿(同比+3.9%);高端AQ-300于2022年11月上市,图像精细程度对标奥林巴斯X1,差异化创新+高等级医院铺设+高频学术推广,公司股权激励目标设定未来2年50%/50%收入增速,有望于Q2-Q3快速放量。 新产品新技术梯队布局,奠定后续高成长基础:公司3D软性内镜、AI诊疗技术、内窥镜机器人系统等在研管线丰富,各项目稳步推进:3D软镜已完成设计开发、3D成像测试;内窥镜机器人系统正进行样机体模测试,主要设备已进入动物试验准备阶段。我们预计公司后续将进一步加大投入,加速公司在内镜领域布局,内镜一体化解决方案打造平台化成长潜力。 盈利预测与估值:公司疫后交出优异业绩答卷,预计AQ-300放量在即,公司作为国产内镜双雄之一,市占率有望持续提升。公司利润率有望加速爬升,叠加高壁垒产品出口潜力,预计公司2023-2025年营业收入分别为6.77/10.14/14.71亿,同比增速为52.1%/49.8%/45.0%; 净利润为0.88/1.38/2.16亿 , 同比增速为306.5%/55.9%/57.0%,对应PE为103/66/42倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市进展不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放。 股票数据 财务报表分析和预测