策略周报：关注业绩兑现确定性较高的主线

2023年04月24日 证券研究报告|策略研究|策略周报 关注业绩兑现确定性较高的主线上周A股主要指数周涨跌幅 指数涨跌幅点数 主要要点 上周主要指数普跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌1.11%；深成指下跌2.96%；创业板指下跌3.58%；沪深300下跌1.45%；中证1000下跌3.51%；大湾区指数下跌1.77%；湾区专精特新指数下跌4.39%；行业方面家用电器（3.35%）、煤炭（1.39%）、银行（1.17%）涨幅居前，电子（-6.41%）、社会服务（-5.75%）、美容护理（-5.03%）表现不佳。 北上资金呈小额净流入状态，两市交易量能未有明显变动。上周沪深两市日均成交额为11239.97亿元，环比上期11385.52亿回落1.28%；两市日均成交量 796.91亿股，环比上期790.78亿股回升0.77%。上周大湾区（除港澳）A股上市公司日均成交额为1708.85亿元，环比上期1699.41亿回升0.56%；日均成交量105.01亿股，环比上期107.86亿股回落2.64%。A股风险溢价率（周五）与上周持平，市场风险偏好维持中性水平。以人民币计陆股通北向合计净流入3.38亿元，其中沪股通净流入48.99亿，深股通净流出45.61亿。 就业呈整体好转、结构性调整状态。我国主要劳动群体集中在25-59岁人群，16-24岁人口失业率上升，但25-59岁失业率下降显示就业情况正在好转，且从城镇调查失业率来看调查失业率呈现边际改善，可认为近期就业市场总体向好。3月收入、就业感受指数以及失业率都显示经济面正处在边际改善，预计随着企业用工需求的逐步恢复和经济面的复苏失业率将继续回落，收入、消费等被带动后推进内循环进程，经济面及企业经营状况将不断改善。 居民收支仍受影响，3月社消数据超预期回暖。一季度居民的整体收支情况在年末新冠大面积传播的情况下仍受到一定影响，但社消数据边际改善明显。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，环比增加7.1个百分点，社消超预期回 暖，其中餐饮收入项尤为明显，随着出行恢复，近年的出行意愿得到释放，旅游和消费的意愿变高，二季度即将迎来五一假期，餐饮、食饮、旅游业将持续改善。 大湾区政策跟踪：广东省支持智能家电发展。三部门联合发布《广东省推动智能家电标准化发展三年行动方案（2023—2025年）》，提出33条举措，用三年时间推动形成产业链、供应链、创新链更完整更强大、更具全球影响力的智能家电产业集群，助力广东制造业当家，为广东高质量发展提供有力支撑。 经济基本面形成支撑，推荐布局业绩预期较好的板块。统计局于近日公布的3月数据显示社消和地产的回暖速度较快，且3月市场预期的通缩证伪，虽然3月份CPI较低，但并不存在系统性和可持续的通缩压力。上周市场冲高回落，大部分指数周K收阴，市场仍在进行结构性的调整，一季度显示经济面正在回 暖，部分数据表现超预期，我们在二季度前瞻《回调结束，震荡上行》报告中判断二季度市场将呈震荡上行态势，此时应关注市场的调仓动向，把握一些业绩较好的主线。近期持续推荐的有：中特估推动央企板块估值修复，推荐关注估值处于低位但业绩较好、分红较高的央企；3月社消数据超预期回暖，推荐持续关注社会服务、食品饮料；可长期布局的AI全产业链，湾区方面可持续关注AI产业链上游硬件供应相关的TMT板块、政策驱动加速发展的家用电器。 风险提示：地缘局势动荡超预期、经济衰退超预期。 沪综指 -1.11% 3301.26 深成指 -2.96% 11450.43 创业板指 -3.58% 2341.19 沪深300 -1.45% 4032.57 上证50 -0.93% 2654.21 中证500 -2.81% 6250.54 中证1000 -3.51% 6773.51 大湾区指数 -1.77% 7835.45 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 （一）就业总体好转，地产企稳3 （二）大湾区政策跟踪5 （三）行业配置推荐5 上周市场回顾6 （一）主要指数及申万行业涨跌幅6 （二）流动性7 （三）情绪面7 （四）资金面8 风险提示9 图表目录 图1就业感受指数和当期收入指数（%）3 图2调查失业率（%）3 图32021各年龄段人口占总人口的比例（%）3 图42023年一季度全国及分城乡居民人均可支配收入与增速4 图5社会消费品零售总额:当月同比（%）4 图6社消分项零售总额同比（%）4 图7商品房销售面积和销售额累计同比（%）5 图8全国房地产开发企业本年到位资金累计增速（%）5 图9大湾区指数和沪深300、创业板指走势（倍）6 图10大湾区指数及部分宽基指数涨跌幅6 图11申万一级行业涨跌幅情况7 图12SHIBOR（%）7 图13中债国债到期收益率（%）7 图14沪深两市周内日均成交额（亿元）8 图15沪深两市周内日均成交量（亿股）8 图16大湾区A股上市公司周内日均成交额（亿元）8 图17大湾区A股上市公司周内日均成交量（亿股）8 图18全部A股风险溢价率8 图19北向资金（亿元）9 图20融资融券余额情况（亿元）9 万和策略观点 （一）就业总体好转，地产企稳 就业呈整体好转、结构性调整状态。4月初统计局公布2023年第一季度城镇储户问卷调查报告， 2023年Q1收入感受指数为50.7%，环比上升6.9个百分点，就业感受指数为39.9%，环比上升 6.8个百分点，今年第一季度城镇居民对收入和就业的感受明显较去年明显好转，我国收入和就业的环境近期正在快速恢复。从调查失业率看，2023年3月，16-24岁人口失业率为19.6%，环比上升1.5个百分点，较去年同期上升3.6pct，由于近年国内青年及应届生就业环境发生变化，结构性和摩擦性因素的权重有增大趋势；25-59岁人口失业率为4.3%，环比下降0.5个百分点，从2021年国家统计局公布的人口数据来看，25-59岁的人口占比为46.9%，15-24岁的人口占比为16.6%，25-59岁人口为15-24人口的3倍左右，主要劳动群体集中在25-59岁人群，这部分人群的失业率在下降，而导致16-24岁的青年群体失业率上升的非招人企业、非经济形式的因素在增加，可以认为就业市场总体上是在恢复、向好的，这点可以从城镇调查失业率进行佐证，3月城镇调查失业率为5.3%，环比下降0.3个百分点，显示就业情况正在好转。2023年3月的收入、就业感受指数以及失业率都显示经济面正处在边际改善，预计随着企业用工需求的逐步恢复和经济面的复苏失业率将继续回落，收入、消费等被带动后推进内循环进程，经济面及企业经营状况将不断改善。 图1就业感受指数和当期收入指数（%）图2调查失业率（%） 当期收入感受指数 就业感受指数 6022 5520 5018 4516 4014 12 35 10 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 308 16-24岁人口25-59岁人口（右）城镇（右） 6.5 6 5.5 5 4.5 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 4 资料来源：Datayes，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图32021各年龄段人口占总人口的比例（%） 15-24岁25-59岁（右） 22 21 20 19 18 17 16 15 201620172018201920202021 47.5 47 46.5 46 45.5 45 资料来源：Datayes，万和证券研究所 一季度居民收支仍受影响，3月社消数据超预期回暖。4月18日，国家统计局公布2023年一季度居民收入和消费支出情况，一季度全国居民人均可支配收入比上年同期名义增长5.1%，扣除 价格因素，实际增长3.8%。消费层面，一季度全国居民人均消费支出比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素影响，实际增长4.0%。2022年Q1人均可支配收入较2021Q1实际增长5.1%，全国居民人均消费支出实际增长5.7%，今年一季度的居民收支同比增速较去年同期有所下滑，一季度居民的收支情况在去年年末新冠大面积传播的情况下仍受到一定影响，后续的居民收支增速需要持续关注。社消数据呈高速增长，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，环比增加7.1个百分点，按消费类型来看，商品零售同比增长9.1%；餐饮收入增长26.3%，社消超预期回暖，其中餐饮收入项尤为明显，随着出行恢复，近年的出行意愿得到释放，旅游和消费的意愿变高，二季度即将迎来五一假期，餐饮、食饮、旅游业将持续改善。 图42023年一季度全国及分城乡居民人均可支配收入与增速 资料来源：国家统计局，万和证券研究所 图5社会消费品零售总额:当月同比（%）图6社消分项零售总额同比（%） 中国:社会消费品零售总额:当月同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 90 商品零售 餐饮收入 70 50 30 10 -10 -30 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 地产呈持续性回升。2023Q1商品房销售面积累计同比下降1.8%，商品房销售额累计同比增长3.1%，房地产开发企业到位资金累计同比下降9.0%，2023年3月商品房销售面积、销售额以及 到位资金快速回升，商品房销售额累计同比转正，一季度地产的企稳趋势较为明显。商品房销售面积有一定的季节效应，历史上销售面积数据一般会在二季度持续好转，预计地产未来一段时间仍将呈回暖态势。 图7商品房销售面积和销售额累计同比（%）图8全国房地产开发企业本年到位资金累计增速（%） 销售面积:累计同比销售额:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 -40 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：国家统计局，万和证券研究所 （二）大湾区政策跟踪 广东省支持智能家电发展。4月11日，广东省市场监督管理局、广东省工业和信息化厅、广东省工商业联合会印发《广东省推动智能家电标准化发展三年行动方案（2023-2025年）》（以下称“《方案》”），《方案》充分发挥标准化对推动智能家电高质量发展的基础性、引领性作用，以标 准推动智能家电产业实施技术创新、质量提升、品牌塑造，围绕健全智能家电先进标准和质量体系、加快绿色化转型、深化知识产权与标准融合、夯实质量基础设施、加强质量监管与消费权益保障、加强全面质量管理和质量攻关、提升标准国际化水平等七个方面提出33条举措，用三年时间推动形成产业链、供应链、创新链更完整更强大、更具全球影响力的智能家电产业集群，助力广东制造业当家，为广东高质量发展提供有力支撑。《方案》针对关键零部件技术和标准缺失的问题，实施“标准化+智能家电”行动，制定智能家电标准体系规划与路线图，加快建设产业上下游协同的标准族群，推动建设覆盖智能家电全产业链和产品全生命周期的先进标准体系；针对互联互通平台标准不统一的问题，支