2022年报和2023一季报点评：管道贯通如期释放业绩，产业链挖潜力度加大

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根据所提供的研报内容，天壕环境（300332.SZ）在2022年和2023年一季度的业绩表现良好，主要得益于其燃气供应及安装业务的增长。以下是关键信息的总结：

2022年业绩亮点：

• 营收：全年营收38.42亿元，同比增长87.3%。
• 净利润：归母净利润3.65亿元，同比增长79.22%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长139.67%。
• 燃气供应及安装业务：收入35.81亿元，同比增长111.88%，销量1171.25百万立方米，同比增长77.53%，单位售价3.06元/立方米，同比增长19.35%。

2023年一季度业绩亮点：

• 营收：12.98亿元，同比增长52.73%。
• 净利润：2.04亿元，同比增长53.86%。

主要增长动力：

• 神安线管道：全线贯通后，管道燃气业务量价齐升，带动业绩大幅增长。
• 特许经营权：在山西、河北、广东等地拥有特许经营权，增强业务排他性。
• 资源与需求：沿线资源丰富，市场需求旺盛，尤其是与华电集团的供气协议，预计长期需求强劲。

长期增长潜力：

• 稀缺资源优势：神安管道在特定区域的独占性，以及与重要工业用户的长期合作，为未来业绩增长奠定基础。
• 资源整合：计划参与中国油气控股重组交易，有望获得新气源，增强产业链议价能力。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.81、1.09、1.55元/股，对应PE分别为14.06、10.46、7.39倍。
• 评级：维持“推荐”评级，基于行业景气度看好公司未来发展。

风险提示：

• 新建项目进度：可能存在延期风险。
• 天然气供应：供应稳定性可能影响业务运营。
• 环保政策变动：政策调整可能对业务产生不确定性。

结论：

天壕环境通过其燃气供应及安装业务的强劲增长，特别是在神安线管道的运营方面取得了显著成果。随着未来项目的发展和资源的整合，公司有望继续保持业绩增长态势。投资建议基于对公司未来业绩增长的信心，但仍需关注潜在风险因素。