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【国盛军工】高温合金:军工上游最具确定性的赛道之一,产能释放+成本下行带来业绩高

2023-04-26未知机构.***
【国盛军工】高温合金:军工上游最具确定性的赛道之一,产能释放+成本下行带来业绩高

【国盛军工】高温合金:军工上游最具确定性的赛道之一,产能释放+成本下行带来业绩高弹性 ———————————— 高温合金作为军工上游最具确定性的赛道之一,随着镍价持续回落、企业产能持续释放,高温合金公司业绩持续高增长可期。 1、需求旺盛:三代机批产提速、新型号持续涌现、商用发动机CJ系列指日可待、燃气轮机巨大市场快速打开,高温合金作为航发基石材料,市场空间巨大。 目前军用航发几十年科研转向批产带来放量列装叠加耗材属性,国产商用发动机也在加速研制,高温合金需求非常旺盛,仍然处于供不应求的状态。 2、高壁垒、格局稳定:高温合金以其高壁垒铸就了很好的产业竞争格局(尤其是变形母合金和精密铸件),其高壁垒体现在:1)高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高;2)下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性,一旦进入用户供应链体系,一般不轻易更换;3)大规模生产与小批量生产两回事,这要考虑到批量与成材率的影响。 3、原材料成本下行:镍是高温合金重要原材料,2022年镍价大幅上涨对高温合金企业利润造成较大影响,我们认为,后续随着镍价持续下行,高温合金公司利润的弹性增长可期。 4、产能释放:2023年高温合金企业将迎来产能释放大年,以抚顺特钢为例,200公斤和1吨真空感应炉已陆续投产、30吨和12吨真空感应炉预计23年Q2投产、12吨真空感应炉预计23年底投入使用,在下游需求旺盛的背景下,产能释放将带动公司订单和业绩的增长。 投资策略:重点关注抚顺特钢(变形合金龙头,最受益于镍价下行)、万泽股份(成长性突出)、钢研高纳(高温合金平台型企业)、图南股份 (治理结构优秀的高温合金民企)。 风险提示:公司扩产进程等不及市场预期、原材料价格波动。