业绩增长强劲，离焦镜放量迅速

业绩增长强劲，离焦镜放量迅速 明月镜片（301101.SZ）2023年一季度点评 核心结论 事件：公司公告2023年一季度实现收入1.72亿元，同比增加26.00%；归 母净利润为0.35亿元，同比增加58.50%；扣非后归母净利润为0.30亿 元，同比增加75.80%。 毛利率和净利率双双提升。2023年一季度公司综合毛利率为56.13%，同比提升2.04pct；净利率为22.09%，同比提升4.24pct，盈利水平提升。销 证券研究报告 公司点评|明月镜片 2023年04月26日 公司评级增持 股票代码301101.SZ 前次评级增持 评级变动维持 当前价格69 近一年股价走势 售费用率为19.27%，同比提升1.00pct，系为扩大品牌影响力，广告宣传明月镜片创业板指 费用增加；管理费用率为10.13%，同比减少5.93pct；研发费用率为3.10%，同比增加0.07pct；财务费用率为-1.92%，同比减少1.06pct，系本期未到期定期存单应收利息增加。 离焦镜产品一季度放量。虽然2023年1月消费者线下到店配镜仍受部分客 观因素的延续性影响，但自春节后的2月及3月，线下消费强劲复苏，配 镜需求得到快速释放，近视防控产品持续增长，2023年第一季度“轻松控”系列产品销售额为2,757万元，同比增长80%。 青少年近视防控纳入政府绩效考核。2023年4月教育部印发《2023年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，全面部署年度全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划。明确要将儿童青少年近视防控工作、总体近 视率和体质健康状况纳入政府绩效考核，严禁地方各级人民政府片面以学生考试成绩和学校升学率考核教育行政部门和学校。对儿童青少年体质健康水平连续三年下降的地方政府和学校依法依规予以问责。要将视力健康纳入素质教育，将儿童青少年身心健康、课业负担等纳入国家义务教育质量监测评估体系。 公司离焦镜产品完善，18款产品，覆盖1.60、1.67、1.71三个折射率，其中8款医疗渠道，零售渠道覆盖全国上万家眼镜店。离焦镜行业目前仍处于高速发展阶段，公司离焦镜产品有望借助广泛的渠道迅速放量。 投资建议：公司拥有很强的终端眼镜店渠道优势。医疗渠道产品发布，临床数据支撑，医疗渠道销售逐步建立，未来销售有望进一步提升。预计公司2023-2025年归母净利润为1.61/2.06/2.53亿元，维持“增持”评级。 风险提示：经济修复不及预期，研发不及预期，销售不及预期，原材料价格波动风险，经销商管理的风险。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 576 623 766 919 1,104 增长率 6.6% 8.3% 23.0% 19.9% 20.1% 归母净利润(百万元) 82 136 161 206 253 增长率 17.3% 65.9% 18.4% 27.8% 22.8% 每股收益（EPS） 0.61 1.01 1.20 1.53 1.88 市盈率（P/E） 112.9 68.1 57.5 45.0 36.6 市净率（P/B） 6.6 6.3 5.8 5.2 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 139% 119% 99% 79% 59% 39% 19% -1% 陆伏崴S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 2022-042022-082022-122023-04 分析师 相关研究 明月镜片：疫后近视防控再受重视，轻松控 临床数据支撑—明月镜片（301101.SZ）动态跟踪2022-12-29 明月镜片：三季度配镜旺季，离焦镜放量—明月镜片（301101.SZ）2022年三季报点评2022-11-02 明月镜片：眼镜镜片行业前景广阔，明月品牌初露锋芒—明月镜片（301101.SZ）首次覆盖2022-09-30 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 997 934 1,097 1,288 1,547 营业收入 576 623 766 919 1,104 应收款项 124 133 176 193 227 营业成本 261 287 335 385 452 存货净额 110 90 128 143 161 营业税金及附加 6 6 8 10 11 其他流动资产 149 209 177 193 185 销售费用 112 101 133 161 193 流动资产合计 1,379 1,366 1,578 1,817 2,120 管理费用 94 93 102 123 148 固定资产及在建工程 144 194 184 174 164 财务费用 0 (2) (15) (18) (21) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (6) (21) (7) (8) (7) 无形资产 43 41 38 35 31 营业利润 108 160 211 267 326 其他非流动资产 29 58 44 41 39 营业外净收支 (1) 5 2 2 3 非流动资产合计 216 294 266 250 234 利润总额 107 164 213 269 329 资产总计 1,595 1,660 1,844 2,067 2,354 所得税费用 16 16 32 40 49 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 92 148 181 228 280 应付款项 135 126 158 182 208 少数股东损益 10 12 20 22 27 其他流动负债 11 10 11 11 11 归属于母公司净利润 82 136 161 206 253 流动负债合计 146 136 169 193 219 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 4 11 6 7 8 盈利能力 长期负债合计 4 11 6 7 8 ROE 8.5% 9.5% 10.5% 12.2% 13.3% 负债合计 150 148 175 201 227 毛利率 54.7% 54.0% 56.3% 58.1% 59.0% 股本 134 134 134 134 134 营业利润率 18.8% 25.6% 27.5% 29.1% 29.6% 股东权益 1,445 1,512 1,669 1,866 2,127 销售净利率 15.9% 23.8% 23.6% 24.9% 25.4% 负债和股东权益总计 1,595 1,660 1,844 2,067 2,354 成长能力营业收入增长率 6.6% 8.3% 23.0% 19.9% 20.1% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 14.0% 47.6% 32.1% 26.6% 22.3% 净利润 92 148 181 228 280 归母净利润增长率 17.3% 65.9% 18.4% 27.8% 22.8% 折旧摊销 38 18 28 29 28 偿债能力 利息费用 0 (2) (15) (18) (21) 资产负债率 9.4% 8.9% 9.5% 9.7% 9.6% 其他 13 (18) (48) (19) (37) 流动比 9.45 10.03 9.34 9.40 9.70 经营活动现金流 143 147 146 220 250 速动比 8.70 9.37 8.58 8.66 8.97 资本支出 (32) (77) (9) (10) (11) 其他 (126) (29) 36 (6) 18 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (158) (107) 27 (16) 6 每股指标 债务融资 4 1 14 18 21 EPS 0.61 1.01 1.20 1.53 1.88 权益融资 724 0 (24) (32) (18) BVPS 10.45 10.94 11.96 13.26 15.01 其它 78 (106) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 806 (105) (10) (13) 2 P/E 112.9 68.1 57.5 45.0 36.6 汇率变动 P/B 6.6 6.3 5.8 5.2 4.6 现金净增加额 791 (65) 163 191 258 P/S 16.1 14.9 12.1 10.1 8.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合 规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资