3C业务大幅增长，持续发力三大战略赛道

投资要点 事件：公司发布]2022年年报，2022年实现营收27.49亿元（+12.83%），归母净利润实现1.88亿元（+9.12%）。其中2022年Q4单季度实现营收7.20亿元（+1.56%），实现归母净利润0.29亿元（-54.34%）。2）公司发布2023年一季报，2023年Q1单季度实现营收5.51亿元（+4.76%），实现归母净利润0.10亿元（-169.45%）。 3C业务快速增长，新能源、文化元宇宙业务表现亮眼。1）分产品方面：2022年公司智能视觉装备产品实现营收8.42亿元，同比增长19.15%；可配置视觉系统产品实现营收7.42亿元，同比增长23.22%；光通信产品实现营收9.22亿元，同比增长4.82%。2）分行业方面：2022年消费电子领域营收6.82亿元，同比增长67.12%，可配置视觉系统方面在苹果及产业链不断提升市场份额，智能视觉装备方面2022年实现了手机中框检测设备的批量交付，未来将从结构件拓展至组装环节；2022年新能源领域营收0.95亿元，同比增长36.03%，公司在锂电的前、中、后全工艺段布局解决方案，推出锂电池隔膜检测、极片检测和外观检测等智能产品和解决方案，完善了在锂电市场的产品布局，同时通过多家头部企业的供应链认证；文化元宇宙领域营收1.45亿元，同比增长28.78%，公司投资设立全资子公司元客视界加快推进虚拟现实技术的产业化发展。 盈利能力保持稳定，持续加大研发投入。1）2022年公司整体毛利率33.31%，同比保持稳定。2023年Q1公司毛利率30.23%，同比下降1.50pp。2）2022年公司期间费用率28.94%，同比提升1.50pp；其中销售费用率8.76%，同比增长0.31pp；管理费用率6.73%，同比下降0.81pp；研发费用率13.67%，同比增长2.15pp，主要系员工人数及薪酬福利增加所致；财务费用率-0.22%，同比下降0.15pp。3）2022年公司整体净利率6.80%，同比下降0.30pp。2023年Q1公司净利率1.60%，同比提升4.66pp。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为2.57、3.32、4.17亿元，对应EPS分别为0.55、0.72、0.90元，对应当前股价PE分别为59、45、36倍，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险；大客户订单波动影响业绩稳定性的风险；市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 智能视觉装备业务：机器换人带来需求，公司绑定富士康等战略客户，从结构件环节逐步拓展至组装环节。假设2022-2024年智能视觉装备业务订单增速分别为32.0%、28.2%、26.6%。 可配置视觉系统业务：公司在苹果供应链的渗透率持续上升，消费电子类产品收入保持较快增长；积极布局新能源领域，在锂电的前、中、后全工艺段布局解决方案，同时通过多家头部企业的供应链认证，将受益于主流厂商积极扩产带来的增量需求。假设2023-2025年可配置视觉系统业务订单增速分别为37.8%、28.4%、18.2%。 光通信业务：公司重点发力机器视觉业务，战略收缩光通信业务。假设2023-2025年订单增速分别为-5%、-5%、-5%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测