2022年/2023年Q1业绩点评：产品结构不断优化，推动高压铸造产品出海

公告要点：公司公布2022年年报及2023年一季报，2022年业绩符合我们预期，2023年Q1业绩低于我们预期。2022年实现营收52.30亿元，同比+27.18%；实现归母净利润2.38亿元，同比+144.50%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+196.85%。2022年Q4实现营收13.41亿元，同比+16.95%，环比-7.27%；实现归母净利润-0.21亿元，同比-174.34%，环比-117.20%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比-45.77%，环比-89.54%。2023年Q1实现营收12.72亿元，同比+2.31%，环比-5.15%；实现归母净利润0.03亿元，同比-96.80%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.02亿元，同比-96.77%，环比-79.38%。 百炼集团营收持续增长，文灿本部产品结构不断优化。2022年百炼集团实现营收26.4亿元，同比+20.7%，文灿本部实现营收25.9亿元，同比+34.8%。其中，新能源汽车产品实现营收12.7亿元，同比+75.0%，扣除百炼集团后营收占比50.8%，同比2021年+13pct。车身结构件产品实现营收9.3亿元，同比+44.2%，扣除百炼集团之后营收占比37.4%，同比2021年+3.7pct，产品结构不断优化。 引领一体化压铸产业进程，产能扩张满足客户需求。2022年公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件均取得产品试制成功，已量产产品良品率超过90%。为满足新能源汽车客户订单需求，公司决定在安徽六安、重庆市和佛山市投资新建生产基地，进一步加强车身结构件产品、三电系统产品领先的市场地位和竞争力。 努力开拓高附加值产品，推动高压铸造产品出海。公司2022年获得汽车大型一体化铸件、电池盒、副车架、电机电控等新产品定点，同时公司已开始在法国百炼集团的墨西哥工厂导入高压铸造产线，明年将择机在匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线。 盈利预测与投资评级：考虑到下游乘用车需求可能不及预期以及公司压铸产能爬坡的影响，我们将公司2023-2024年营收从70.1/91.1亿元下调至64.6/84.5亿元，2025年为106.4亿元，同比分别+24%/+31%/+26%，归母净利润从5.9/7.8亿元下调至2.8/4.0亿元，2025年为5.2亿元，同比分别+18%/+42%/+30%，对应PE为41/29/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期；一体化压铸需求不及预期；原材料价格波动超出预期。