业绩靓丽，资产质量持续向优

业绩靓丽，资产质量持续向优 ——江苏银行（600919.SH）2022年报点评 核心结论 事件：4月25日，江苏银行发布2022年度报告，实现营收705.70亿元， 同比+10.66%，归母净利润253.86亿元，同比+28.90%，归母净利润增速 在已披露年报银行中为第三。2022年ROE（加权）为14.79%，同比+2.19pct业绩增速亮眼，归母净利润维持25%+高增速。江苏银行2022年全年营收增速维持10%以上高增速，环比前三季度小幅回落，主要源于Q4营收受疫情因素和债市波动扰动阶段性承压，单季实现营收168.14亿元，同比增速 证券研究报告 公司点评|江苏银行 2023年04月26日 公司评级买入 股票代码600919.SH 前次评级买入 评级变动维持 当前价格7.56 近一年股价走势 为-0.97%，其中22Q4单季手续费净收入同比-59.91%，单季公允价值变动江苏银行城商行Ⅲ沪深300 净收益为-11.86亿元。但资产质量改善带动信用成本降低，推动归母净利仍 保持25%以上高增速。 净息差较22H1收窄，负债成本改善未能冲抵资产端收益率下行。江苏银行2022年净息差为2.32%，较2022H1下降4BP。资产端来看，贷款平均收益率（-5BP）下行拖累生息资产收益率，但负债端存款成本管控有力，叠加 同业存拆入（-15BP）成本明显改善使得负债端成本有所改善。根据期初期末口径测算值，22Q4单季净息差环比22Q3有所企稳回升。 零售支撑有力，扩表强势延续。2022年末总资产同比增速环比22年9月末提升0.63pct至13.80%，总贷款同比增长14.57%，信贷投放维持高景气度其中Q4单季零售贷款新增211.46亿元，贡献108%信贷增量。存款层面， 2022年12月末存款增速为11.99%，环比9月末提升1.10pct，主要源于债市调整以及理财产品“赎回潮”引发居民资金流回银行表内，零售存款增速环比9月末提升9.69pct至31.21%。 不良7年连降，拨备7年连升。2022年末不良率为0.94%，环比三季度末下降2BP，连续7年下降。从前瞻指标来看，逾期率较22H1下降3BP，关注率持平，前瞻指标稳中向优。此外，逾期90天/60天以上贷款偏离度，分 别较2022H1下降3.52pct/4.55pct，不良认定更加严格。2022年末拨备覆盖率环比三季度末提升2pct至362%，增厚利润释放空间。 投资建议：江苏银行归母净利润连续7个季度维持25%以上高增速，不良持续改善且认定更加严格，靓丽业绩可持续性强。估值低，业绩佳，经营展望乐观，投资性价比凸显，维持江苏银行“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期，零售转型不及预期等。 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% 2022-042022-082022-12 分析师 张晓辉S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 江苏银行：业绩延续靓丽，资产质量再向优—江苏银行（600919.SH）2022年业绩快报详解2023-02-02 江苏银行：业绩延续靓丽，零售禀赋显现—— —江苏银行（600919.SH）三季报点评 2022-10-29 江苏银行：业绩延续高景气，配置性价比凸显 —江苏银行（600919.SH）三季度业绩预增公 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 63,771 70,570 79,876 89,646 100,864 增长率 22.6% 10.7% 13.2% 12.2% 12.5% 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 31,894 40,115 47,584 增长率 30.7% 28.9% 25.6% 25.8% 18.6% 每股收益（EPS） 1.33 1.72 2.16 2.72 3.22 市盈率（P/E） 5.68 4.40 3.50 2.78 2.35 市净率（P/B） 0.75 0.67 0.67 0.51 0.44 告点评2022-10-17 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（股价日期为2023年04月25日，收盘价7.56元/股） ROE 16.55% 14.79% 图1：江苏银行营收及归母净利润增速图2：江苏银行ROE表现 营业收入归母净利润 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 18% 31.3% 28.9% 14.9% 10.7% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 20Q1 20H1 20Q1-Q3 2020 21Q1 21H1 21Q1-Q3 2021 22Q1 22H1 22Q1-Q3 2022 2018 2019 2020 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022 0% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：江苏银行总资产和总贷款增速图4：江苏银行存款增速环比上升 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2021-03 8% 总资产yoy总贷款yoy 15.09% 14.57% 13.80% 13.17% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2022-12 0 存款总额（亿元）yoy（右轴） 10.89%11.99% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2022-12 0% 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：江苏银行不良率持续下降图6：江苏银行拨备覆盖率持续提升 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 不良贷款余额（亿元）不良率(右轴) 0.96% 0.94% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 拨备覆盖率 360.1% 362.1% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022 201920H1202021H1202122H12022 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 （百万元） 2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表 （百万元） 2021A2022A2023E2024E2025E 净利息收入 45480 52264 59114 66208 74551 贷款总额 1201609 1604189 1604189 1828775 2066516 净手续费收入 5357 6252 7502 8853 10269 贷款减值准备 41045 48018 62337 70441 78189 其他非息收入 12934 12054 13260 14586 16044 债券投资 918249 1054188 1054188 1054188 1054188 营业收入 63771 70570 79876 89646 100864 存放央行 132508 142570 130012 144313 160187 税金及附加 -737 -797 -1583 -1778 -1996 同业资产 113675 118401 137836 159230 182490 业务及管理费 -14307 -17307 -17573 -19274 -21181 资产总额 2618874 2980295 2980403 3603811 3930238 营业外净收入 68 -45 50 50 50 吸收存款 1478812 1451216 1625147 1803913 2002344 拨备前利润 48756 52305 60730 68599 77686 同业负债 471728 578083 661041 736029 793401 资产减值损失 -22280 -19676 -21834 -22490 -23614 发行债券 432761 478305 502220 527331 553698 税前利润 26476 32629 38896 46109 54072 负债总额 2420819 2764863 2771662 3350902 3647252 税后利润 20409 26352 31894 40115 47584 股东权益 198056 215431 208741 252910 282985 归属母行净利 19694 25386 31894 40115 47584 负债及股东权 2618874 2980295 2980403 3603811 3930238 润 益 盈利及杜邦2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 驱动性因素 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入1.84% 1.87% 1.98% 2.01% 1.98% 生息资产增长 12.88% 11.88% 18.88% 20.79% 9.04% 净非利息收入0.74% 0.65% 0.70% 0.71% 0.70% 贷款增长 16.52% 14.57% 0.00% 14.00% 13.00% 营业收入2.57% 2.52% 2.68% 2.72% 2.68% 存款增长 11.20% -1.87% 11.99% 11.00% 11.00% 营业支出 0.61% 0.65% 0.64% 0.64% 0.62% 净手续费收入/营收 11.75% 8.86% 9.39% 9.88% 10.18% 拨备前利润 1.97% 1.87% 2.04% 2.08% 2.06% 成本收入比 22.44% 24.52% 22.00% 21.50% 21.00% 资产减值损失 0.90% 0.70% 0.73% 0.68% 0.63% 实际所得税税 22.91% 19.24% 18.00% 13.00% 12.00% 率 税前利润 1.07% 1.17% 1.31% 1.40% 1.44% 税收 0.24% 0.22% 0.23% 0.18% 0.17% 业绩增长率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROAA 0.82% 0.94% 1.07% 1.22% 1.26% 净利息收入 22.96% 14.92% 13.11% 12.00% 12.60% ROAE 12.60% 14.79% 16.59% 18.89% 19.58% 净手续费收入 17.92% 16.70% 20.00% 18.00% 16.00% 营业收入 22.58% 10.66% 13.19% 12.23% 12.51% 资本状况 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备前利润 24.58% 7.28% 16.11% 12.96% 13.25% 分析 核心一级资本充足率 8.78%8.79%9.37%10.24%11.18%归属母行净利 润 30.72%28.90%25.64%25.77%18.62%