市场份额提升明显，盈利能力表现稳健

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圆通速递业绩与市场表现分析

业绩概览

• 2022年全年：圆通速递实现营业收入535.4亿元，同比增长18.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润为37.8亿元，同比增长82.9%。
• 2022年第四季度：单季营收147.2亿元，同比增长0.7%；扣非归母净利润11.1亿元，同比下降6.0%。
• 2023年第一季度：单季营收129.1亿元，同比增长9.2%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长6.6%。

市场份额与价格趋势

• 市场份额提升：2022年第四季度，圆通市场份额同比增加0.5个百分点至15.8%；2023年第一季度进一步提升至16.3%。
• 单票价格变动：2022年第四季度和2023年第一季度，圆通单票价格分别同比增长3.9%（可比口径）和-2.2%。

综合竞争力增强

• 成本控制：尽管面临油价上涨和疫情成本增加的压力，圆通2022年的单票运输成本和单票中转成本分别同比增长1.7%和2.7%。
• 单票快递净利：2022年第四季度和2023年第一季度，单票快递净利分别为0.23元和0.19元，整体保持稳健。

资本支出与投资策略

• 资本开支：2022年全年和2023年第一季度的资本开支分别为47.4亿元和11.7亿元，前者较前一年减少8.2亿元，后者与前一年基本持平。

预期与投资建议

• 2023年预期：预计快递需求将恢复至双位数增长，受益于经济活动恢复、商务活动复苏及消费增长。
• 长期价值：在市场需求恢复背景下，圆通有望实现市占率稳步提升和盈利稳定增长。
• 投资建议：考虑到盈利预测的微调，维持“买入”评级，目标价对应PE估值分别为13X和11X。