专题报告：产量平控下 成材有较好利润扩张潜力

期货研究报告|专题报告2023-04-26 产量平控下成材有较好利润扩张潜力 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 我国2023年一季度GDP同比增长4.5%，经济形势较好。产量平控政策下，废钢全年维持增量，铁矿石和双焦供需下半年将�现逆转，原料端�现供应逐步宽松进而导致成本重心下移。经济持续向好，粗钢仍将维持较高的需求，在粗钢产量平控的背景下，成材端会有望呈现供需错配，成材在原料价格松动的情况下表现为扩利润。 核心观点 ■市场分析 2022年粗钢消费同样受到诸如疫情扰动和房地产低迷等影响，但得益于间接�口明显增长和下游消费结构转变，根据华泰期货研究院测算，2022年粗钢累计消费10.08亿吨，累计同比减少2.1%。国家统计局2022年生铁产量8.64亿吨，粗钢产量10.18亿吨，粗钢产量同比减少1.7%。 2023年一季度，中国GDP同比增长4.5%。2023年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。1-3月份，规模以上工业增加值同比增长3.0%。2023年3月制造业总体固定资产投资同比保持7%增长。随着需求扩大、供给恢复、预期改善的态势保持和进一步巩固，中国经济增长前景可期。 据华泰期货研究院测算，2023年3月日均铁水产量达到257.9万吨，处于历史高位水平。日均粗钢消费量表现仍较为强劲，3月日均粗钢消费为303.7万吨，粗钢消费量当月同比为8.1%，高于2022年同期水平。 根据统计局公布的一季度粗钢产量同比计算，一季度国内粗钢产量近2.6亿吨，其中3 月份粗钢产量9142万吨，日均粗钢产量300万吨。按照粗钢平控要求，根据2022年1- 4月份粗钢产量推算，2023年5-12月份粗钢产量将同比减少1500万吨以上，比4月份 日均粗钢产量环比减少40万吨左右。 华泰期货研究院按照粗钢产量平控进行测算，2023年5-12月粗钢需求高于去年同期，钢材总库存呈现逐步降低趋势，到2023年12月份钢材总库存降低到1264万吨。粗钢 供需缺口达到1400万吨。 目前粗钢维持着较高的产量，钢厂端未获得充足的利润。随着粗钢产能平控政策的实施，预计原料端供应逐步偏宽松，价格将进一步下移。根据华泰研究院测算，随着时间的推移华东地区螺纹和热卷成本有降低趋势，按照4月21日计算华东螺纹和热卷2023年 10月成本分别为3530元/吨和3429元/吨。在粗钢产能平控，�现供需错配的背景下，市场有望演绎为原料小幅松动，成材价格上涨扩利润的大格局。 ■策略 粗钢产量平控的背景下铁矿和双焦供应逐步宽松，钢材�现供需错配，关注成材端利润扩张。 ■风险 全球经济形势，粗钢平控实施情况，粗钢表需情况等。 目录 策略摘要1 核心观点1 前言5 一、中国钢铁产销情况5 二、中国钢材2023年前三个月实际产销7 三、粗钢平控背景下，钢材供给持续优化10 四、结论13 图表 图1:生铁年度产量及同比丨单位：万吨%6 图2：粗钢年度产量及同比丨单位：万吨%6 图3：粗钢日均消费丨单位：万吨6 图4：粗钢年度消费及同比丨单位：万吨%6 图5：汽车包括底盘�口量丨单位：%7 图6：主要企业液压挖掘机�口量丨单位：千台7 图7：新能源汽车销量丨单位：辆7 图8：中国钢材消费结构的迅速变迁丨单位：亿吨7 图9：固定资产投资累计增速同比丨单位：%8 图10：规模以上工业增加值同比丨单位：%8 图11：生铁日均产量丨单位：万吨8 图12：废钢消费量丨单位：万吨8 图13：五大材周度产量丨单位：万吨9 图14：五大材周度总库存丨单位：万吨9 图15：铁矿石月度进口量丨单位：万吨9 图16：粗钢月度净�口丨单位：万吨9 图17：粗钢日均消费量丨单位：万吨10 图18：粗钢消费量及同比丨单位：万吨%10 图19：月度粗钢产量(统计局)丨单位：万吨11 图20：日均粗钢产量(统计局)丨单位：万吨11 图21：粗钢日均产量丨单位：万吨11 图22：粗钢日均需求丨单位：万吨11 图23：粗钢日均产量丨单位：万吨12 图24：粗钢供需缺口及库存丨单位：万吨12 图25：唐山螺纹即期毛利润月度丨单位：元/吨12 图26：唐山热卷即期毛利润月度丨单位：元/吨12 图27：华东螺纹成本及盘面成本丨单位：元/吨13 图28：华东热卷成本及盘面成本丨单位：元/吨13 表1：2023年粗钢产量预测10 前言 我国2023年一季度GDP同比增长4.5%，经济形势企稳。但是，全球经济形势面临逆全球化挑战，这一挑战恐将改变过去几十年全球化发展的格局。就钢铁行业而言，美西方的钢铁业和中国的钢铁业分处两个并行体系。价格上，美西方国家的钢材价格是中国的两倍，中国的钢铁产品已经很难进入美西方国家的市场。钢铁行业属于周期性行业，2021年全行业利润水平达到高点，到了今年4月份钢铁行业已处于全行业亏损边缘。多家钢铁企业提�做好过苦日子、难日子的准备。 但是我们也应该看到，当前我国仍处于工业化快速发展阶段，包括汽车、新能源和重型装备制造等行业都在大力发展之中，有力地支撑了中国的钢铁需求。其中，新能源开发需要建设厂房、大坝、输电线路和机组等。以上建设需要包括螺纹钢筋、板材、棒线材、型钢、中厚板、热轧卷板、焊管、硅钢等钢材品种。汽车和重型装备制造等行业同样需要大量的钢材。根据《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》和《工业领域碳达峰实施方案》等相关规划，中国在钢铁行业将严格落实产能置换和项目备案、环境影响评价、节能评估审查等相关规定，切实控制钢铁产能，鼓励适度稳步提高钢铁先进电炉短流程发展。到2025年，废钢铁加工准入企业年加工能力超过1.8亿吨，短流程炼钢占比达15%以上。国家在钢铁产能调控和优化方面�台了一系列利于行业健康发展的政策。根据财联社消息，2023年粗钢产量调控政策定调为平控。同时，中国在汽车、新能源和重型装备制造等方面钢材需求旺盛，我国能源消费结构的绿色化转型，将为拉动钢材需求注入强劲动力。 一、中国钢铁业发展情况 2022年钢材产量经历了较大波动，但纵观全年来看，钢铁行业的表现依旧可圈可点。根 据国家统计局发布的数据，2022年生铁产量8.64亿吨，粗钢产量10.18亿吨，粗钢产量同比减少1.7%。2022年粗钢消费受到诸如房地产低迷等影响，但得益于间接�口明显增长和下游消费结构转变，房地产对于钢材消费的负面影响减弱，粗钢消费明显优于年初的悲观预期。根据华泰期货研究院测算，2022年粗钢累计消费10.08亿吨，同比减少2.1%。 图1:生铁年度产量及同比丨单位：万吨图2：粗钢年度产量及同比丨单位：万吨 100000 90000 生铁产量同比 40.0% 20.0% 100000 90000 生铁产量同比 40.0% 20.0% 80000 0.0% 80000 0.0% 70000 60000 20182019202020212022 -20.0% -40.0% 70000 60000 20182019202020212022 -20.0% -40.0% 数据来源：钢联、国家统计局、华泰期货研究院数据来源：钢联、国家统计局、华泰期货研究院 400 350 300 250 200 150 100 图3：粗钢日均消费丨单位：万吨图4：粗钢年度消费及同比丨单位：万吨 2018 2021 2019 2022 2020 粗钢消费量粗钢消费量:同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12.0% 7.0% 2.0% -3.0% -8.0% 010203040506070809101112 20182019202020212022 数据来源：钢联、华泰期货研究院数据来源：钢联、华泰期货研究院 钢材�口分为直接�口和间接�口两个部分。从直接�口来看，粗钢净�口大幅增长。从间接�口来看，国内钢铁下游商品的性价比优势、中国制造业产业链齐全以及海外能源危机影响其制造业竞争力等多重因素推动国内钢材间接�口大幅增加。机电商品占总 �口份额比例逐年增加，中国主要企业液压挖掘机�口继续保持较高速度增长，2023年1-3月�口同比增加13%，汽车包括底盘2023年1-3月累计同比增长达82%，间接�口很大程度上弥补了国内需求下行造成的消费缺口。 图5：汽车包括底盘出口量丨单位：%图6：主要企业液压挖掘机出口量丨单位：千台 96% 54% 34% 7% 100% 出口数量:汽车包括底盘:累计同比出口金额:汽车零配件:累计同比 120 主要企业液压挖掘机出口量（千台）主要企业液压挖掘机出口量同比 150% 60% 20% (20%) 100% 80 50% 40 0% 0(50%) 数据来源：国家统计局、wind、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、wind、华泰期货研究院 21世纪以来，我国开始大力推广发展钢结构产业。钢结构使用不仅对生态文明建设、绿色发展具有重要意义，而且对于供给侧改革、促进工业化转型具有积极作用。近些年随着中国经济的转型升级，中国钢材消费结构也�现了巨大变化，钢结构产量逐年增加，2022年钢结构产量占总粗钢产量的比例达到10%，新能源汽车行业也快速发展。 图7：新能源汽车销量丨单位：辆图8：中国钢材消费结构的迅速变迁丨单位：亿吨 201820192020 1000000 800000 20212022 钢结构产量粗钢产量 10 8 600000 400000 200000 0 010203040506070809101112 6 4 2 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：wind、华泰期货研究院数据来源：wind、华泰期货研究院 二、中国钢材2023年前三个月实际产销 2023年3月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长3.9%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12%。1-3月份，规模以上工业增加值同比增长3.0%。从最新经济数据表现来看，市场属于“温和复苏”。制造业总体固定资产投资保持平稳增长，2023年3月制造业总体固定资产投资 同比保持7%增长。3月份的数据为今年中国经济走势奠定了良好基础。随着需求扩大、供给恢复、预期改善的态势保持和进一步巩固，中国经济增长前景可期。 60 40 20 0 (20) (40) 图9：固定资产投资累计增速同比丨单位：%图10：规模以上工业增加值同比丨单位：% 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 8 6 4 2 0 (2) (4) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 在中国工业在温和复苏的背景下，钢铁工业保持稳定增长。2023年3月日均铁水产量达到257.9万吨，处于历史高位水平。废钢消费持续增加，3月份达到2433万吨。 285 265 图11：生铁日均产量丨单位：万吨图12：废钢消费量丨单位：万吨 3500 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 20