2023年一季报点评：业绩短期承压，看好下半年主轴承放量

公司2023年一季度报告要点总结

主要财务指标及市场表现

• 营收表现：公司2023年一季度实现营业收入5.06亿元，同比下降21.41%，基本符合预期。
• 产品细分：
  • 主轴承：受大客户机型调整影响，由双列圆锥转变为调心滚子，导致主轴承收入下降。调心滚子主轴承预计下半年将快速放量，推动收入增长。
  • 偏航变桨轴承：独立变桨轴承展现出较强稀缺性，一季度收入实现大幅增长。普通偏航变桨轴承市场竞争激烈，但公司表现相对稳健。

市场需求与展望

• 市场概况：2022年我国风机招标量达101GW，同比增长87%，其中陆上风电84GW，同比增长64%，海上风电17GW，同比增长513%。
• 市场趋势：预计2023年风电装机需求将在下半年显著提升。公司全年收入有望因下半年主轴承产能爬坡和独立变桨轴承加速增长而重回增长轨道。

盈利能力分析

• 盈利能力变化：2023Q1归母净利润为4433万元，同比下降54.63%；扣非归母净利润为5995万元，同比下降52.95%。销售净利率和扣非销售净利率分别为9.61%和11.85%，分别较上年同期下降6.08个百分点和7.94个百分点。
• 原因解析：
  • 成本压力：主机厂降本需求促使公司部分产品降价，影响毛利率。
  • 产品结构：高毛利率的主轴承收入占比下降，导致整体毛利率下滑。
  • 费用结构：研发和管理费用率提升，主要源于公司人员扩张；财务费用率下降，得益于换股项目的启动。

成长空间与战略规划

• 国产化突破：海上主轴承正式实现国产化，与明阳智能签订的大功率轴承框架合同中包括50套海上主轴承，标志着产业化突破。
• 募投项目：2021年和2022年的募投项目聚焦大功率主轴轴承、偏航及变桨轴承以及齿轮箱轴承的研发与生产，预计分别于2023年和2026年达产，进一步打开成长空间。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为5.86、9.00和12.42亿元。
• 估值与评级：当前市值对应动态PE分别为22、15、11倍。鉴于公司主轴承、独立变桨轴承的成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：风电装机量可能不达预期。
• 竞争加剧：市场竞争可能更加激烈。
• 原材料价格波动：原材料价格的上涨可能影响成本控制。

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