业绩高增，估值低位，维持买入建议

阿 2023年4月26日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)45 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2023/4/25)34.48 深证成指(2023/4/25)11149.01 股价12个月高/低69.48/34.16 先导智能(300450.SZ)Buy买进 业绩高增，估值低位，维持买入建议结论与建议： 公司1Q23净利润增长63%，反应锂电设备需求整体旺盛。我们预计除国内新能源汽车需求持续增长外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。 总发行股数(百万) 1566.16 A股数(百万) 1454.13 叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，2022年全年新签订单260亿 A市值(亿元) 501.38 元，同比增长4成，公司业绩增长确定新高。同时，公司GW级TOPCon光伏 公司作为国内锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、 主要股东上海旭函企业管理合伙企业 (有限合伙)(21.46%) 每股净值(元)7.48 股价/账面净值4.61 一个月三个月一年股价涨跌(%)-13.1-27.9-10.7 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-02-0146.13买进 2022-12-2741.51买进 锂电池设备 67.8 光伏设备 26.7 其他 2.9 机构投资者占流通A股比例  基金 18.9% 一般法人 51.0% 产品组合 股价相对大盘走势 电池产线在转换效率、产能规模、良率方面均领先行业。未来有望形成新的业绩增长点。公司目前股价对应2024年PE仅10倍，估值低，维持买进的建议。 锂电设备收入增长超4成，带动2022年净利润高速成长：2022年公司实现营收139.3亿元,YOY增长38.8%;实现净利润23.2亿元,YOY增长46.2%,EPS1.4815元。其中，第4季度单季公司实现营收39.3亿元,YOY下降3.8%，实现净利润6.5亿元，YOY增长12.3%。分业务来看，锂电智能装备收入增长43%至99亿元，毛利率提升4.4个百分点至39%，是 业绩增长的最主要动力，另外公司智能物流收入增长61%至17亿元，毛利率提升4.3个百分点至19.1%。 1Q23毛利率显着提升，净利润增长超6成：2023年第一季度公司实现营收32.7亿元,YOY增长11.9%;实现净利润5.6亿元,YOY增长62.6%,EPS0.3597元。得益于高毛利率的锂电设备占比同比提升，公司 1Q23综合毛利率了较上年同期提升了10.7个百分点至41.5%，使得净利润增幅远高于营收增幅。 盈利预测：2022年公司新签订单260亿元，同比增长近4成，相当于2022 年全年营收的1.9倍，反应海外动力电池市场需求的爆发，公司业绩增长确定性高。另外公司自主研发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率均达业内领先水平，整线运营成本再创行业新低，有望成为业绩新的增长点。我们预计公司2023-2024年净利润40.3亿元和52.7亿元，YOY分别增长74%和31%， EPS分别为2.58元和3.37元，目前股价对应2023-24年PE分别为13倍和10倍，公司作为领先锂电设备厂商，目前估值低，给予买进的评级。 风险提示：锂电设备需求低于预期。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 768 1585 2318 4033 5274 同比增减 ％ 0.25 106.47 46.25 74.00 30.77 每股盈余(EPS) RMB元 0.49 1.01 1.48 2.58 3.37 同比增减 ％ 0.25 106.47 46.25 74.00 30.77 市盈率(P/E) X 69.70 33.76 23.08 13.27 10.14 股利(DPS) RMB元 0.30 0.50 0.54 0.80 1.00 股息率(Yield) ％ 0.88 1.46 1.58 2.34 2.93 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 5858 10037 13932 20296 26322 经营成本 3848 6619 8673 12967 16862 营业税金及附加 44 39 92 142 184 销售费用 181 275 411 696 798 管理费用 189 189 189 406 526 研发费用 538 913 1047 1181 1315 财务费用 43 -2 -66 41 53 资产减值损失 226 226 226 320 320 投资收益 31 59 39 50 50 营业利润 811 1690 2520 4426 5785 营业外收入 29 19 22 15 20 营业外支出 1 5 1 10 10 利润总额 839 1705 2541 4431 5795 所得税 71 120 223 399 522 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 768 1585 2318 4033 5274 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 2738 2865 6169 6774 7628 应收账款 2709 4060 6446 7342 8363 存货 2874 7776 12405 14514 16982 流动资产合计 10314 20650 28975 31989 34996 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 733 850 1041 885 664 在建工程 59 215 178 160 128 非流动资产合计 2349 3350 3931 4521 5199 资产总计 12662 24000 32907 36510 40195 流动负债合计 6987 14154 21410 23551 25906 非流动负债合计 60 377 374 -2197 -6141 负债合计 7047 14531 21783 21354 19765 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 5615 9469 11123 15156 20430 负债及股东权益合计 12662 24000 32907 36510 40195 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 1353 1344 1691 2971 4687 投资活动产生的现金流量净额 -503 -3615 2010 -2588 -2900 筹资活动产生的现金流量净额 -371 1620 -806 222 -933 现金及现金等价物净增加额 476 -659 2912 605 854 2023年4月26日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。