估值低位，维持买入建议

阿 先导智能(300450.SZ)Buy买进 2022年12月27日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)50.0 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2022/12/26)41.19 深证成指(2022/12/26)10978.99 股价12个月高/低76.44/36.92 A股数(百万) 1454.20 公司作为国内锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、 A市值(亿元) 598.98 叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，充分受益于行业需求的增长。 总发行股数(百万)1566.16 估值低位，维持买入建议结论与建议： 除国内新能源汽车销量大幅增长外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。预计未来3年，全球动力电池装机需求仍然能保持30%以上的增长。同时储能行业迎来高速成长。因此，预计锂电设备需求仍然处于快速增长阶段。 主要股东香港中央结算有限公司(22.00) 每股净值(元)6.65 股价/账面净值6.19 一个月三个月一年股价涨跌()-5.3-17.9-42.0 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-04-2738.88买进 产品组合 锂电池设备 67.8 光伏设备 26.7 其他 2.9 机构投资者占流通A股比例基金 19.0% 一般法人 51.0% 股价相对大盘走势 除锂电设备外，公司在光伏设备领域亦取得进展，GW级TOPCon光伏电池产线在转换效率、产能规模、良率方面均领先行业。未来有望随着TOPCon技术渗透率的提高，而形成新的业绩增长点。近期公司股价出现较多修正。而目前股价对应2023年PE仅17倍，估值偏低，维持买进的建议。 锂电需求未来仍然乐观：全球新能源汽车行业需求方兴未艾，2022年前三季中国新能源汽车销量同比增长109%，除中国外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。预计未来3年，全球动力电池装机需求仍然能保持30%以上的增长。同时储能行业迎来高速成长。因此，预计锂电设备需求仍然处于快速增长阶段。公司作为锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业 领先地位，同时拥有包括CATL、ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG等全球多家一线锂电池企业，将充分受益于行业需求的增长。 前三季业绩大幅增长，3Q22营收净利润创新高：1-3Q22公司实现营收 100亿元，YOY+68.1；实现净利润16.7亿元，YOY+65.9；实现扣非后净利润16.2亿元，YOY+66.2，EPS1.06元。分季度来看3Q22，公司实现营收45.5亿元，YOY+69.8%；实现净利润8.5亿元，YOY+69.7%， QOQ+69.6%；实现扣非后净利润8.2亿元，YOY+69.5%，QOQ+69.8%。公司 单季度营收、净利润均创出历史新高。截止3Q22，公司合同负债81.8亿元，较年初增加112%，反应公司订单饱满，预收款项增加迅速。 盈利预测：1H22公司新签订单金额达155亿元，YOY增长67.8%，相当于公司2021年营收的1.6倍，充裕的在手订单将确保公司业绩持续高速增长。我们预计公司2022-2023年净利润25.2亿元和37.5亿元，YOY 分别增长59%和49，EPS分别为1.61元和2.4元，目前股价对应2022-23年PE分别为26倍和17倍，公司作为领先锂电设备厂商，目前估值较低，给予买进的评级。 风险提示：新冠疫情拖累锂电设备需求增长。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 766 768 1585 2515 3752 同比增减 ％ 3.12 0.25 106.47 58.74 49.16 每股盈余(EPS) RMB元 0.49 0.49 1.01 1.61 2.4 同比增减 ％ 3.12 0.25 106.47 58.74 49.16 市盈率(P/E) X 84.6 84.6 41.0 25.8 17.3 股利(DPS) RMB元 0.12 0.15 0.3 0.45 0.7 股息率(Yield) ％ 0.29 0.36 0.72 1.09 1.69 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 62516 92501 153946 203583 252516 经营成本 50068 75770 135048 177766 220420 营业税金及附加 303 251 194 606 606 销售费用 498 477 790 1091 1091 管理费用 1525 2464 3742 4173 5177 研发费用 330 905 555 916 1136 财务费用 -16 0 0 80 350 资产减值损失 173 648 689 180 180 投资收益 5745 8168 8167 10580 13184 营业利润 18 22 21 10 10 营业外收入 128 54 46 50 50 营业外支出 5635 8136 8143 10540 13144 利润总额 708 645 322 527 657 所得税 214 266 750 350 437 少数股东损益 4714 7225 7071 9662 12050 归属于母公司所有者的净利润 62516 92501 153946 203583 252516 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 6180 10528 14205 17050 17730 应收账款 13244 13839 31623 36050 41097 存货 7701 13211 20901 30306 43944 流动资产合计 30751 43396 72309 79106 86542 长期股权投资 303 1209 1126 1126 1126 固定资产 13707 19761 34113 37525 41277 在建工程 866 1596 3685 4349 5131 非流动资产合计 18627 26617 48263 60425 75653 资产总计 49378 70013 120572 139531 162195 流动负债合计 24860 33593 64831 71314 78445 非流动负债合计 2768 5513 9959 13643 18692 负债合计 27628 39106 74789 94230 104407 少数股东权益 1453 2805 10494 10482 10455 股东权益合计 20297 28102 35289 45301 57788 负债及股东权益合计 49378 70013 120572 139531 162195 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 169 3142 7466 6102 6295 投资活动产生的现金流量净额 -2596 -4928 -6298 -5392 -7331 筹资活动产生的现金流量净额 1875 1453 1072 1143 1046 现金及现金等价物净增加额 -624 -185 2338 1853 10 2022年12月27日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。