估值低位，维持买入建议

阿 2023年2月1日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)60.0 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2023/1/31)46.13 深证成指(2023/1/31)12001.26 股价12个月高/低74.41/36.92 总发行股数(百万)1566.16 A股数(百万)1454.20 A市值(亿元)670.82 主要股东香港中央结算有限公司(22.00) 每股净值(元)6.65 股价/账面净值6.94 一个月三个月一年股价涨跌()12.0-10.1-37.4 2022-04-27 38.88 买进 2022-12-27 41.51 买进 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 锂电池设备 67.8 光伏设备 26.7 其他 2.9 机构投资者占流通A股比例基金 19.0% 一般法人 51.0% 股价相对大盘走势 先导智能(300450.SZ)Buy买进 估值低位，维持买入建议结论与建议： 公司预计2022年净利润增长40%-60%，反应锂电设备需求整体旺盛。我们预计除国内新能源汽车需求持续增长外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。预计未来3年，全球动力电池装机需求仍然能保持30%以上的增长。同时储能行业迎来高速成长。因此，预计锂电设备需求仍然处于快速增长阶段。 公司作为国内锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，充分受益于行业需求的增长。除锂电设备外，公司在光伏设备领域亦取得进展，GW级TOPCon光伏电池产线在转换效率、产能规模、良率方面均领先行业。未来有望随着TOPCon技术渗透率的提高，而形成新的业绩增长点。公司目前股价对应2023年PE仅19倍，估值偏低，维持买进的建议。 2022年净利润有望高速成长：公司发布业绩预告，预计2022年实现净利润22.2亿元-25.4亿元，YOY增长40%-60%；实现扣非后净利润21.4 亿元-24.6亿元，YOY增长40%-61。分季度来看4Q22，公司预计实现净利润5.6亿元，YOY减少4%-YOY增长51%，实现扣非后净利润5.2亿元 -8.4亿元，YOY减少7%-YOY增长50%。公司业绩有望持续高速成长。 锂电需求未来仍然乐观：全球新能源汽车行业需求方兴未艾，2022年中国新能源汽车销量同比增长93%。除中国外，欧洲、北美新能源汽车市场也处于方兴未艾的阶段。预计未来3年，全球动力电池装机需求仍然 能保持30%以上的增长。同时储能行业迎来高速成长。因此，预计锂电设备需求仍然处于快速增长阶段。公司作为锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，同时拥有包括CATL、ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG等全球多家一线锂电池企业，将充分受益于行业需求的增长。 盈利预测：维持此前盈利预测。我们预计公司2022-2023年净利润25.2 亿元和37.5亿元，YOY分别增长59%和49，EPS分别为1.61元和2.4元，目前股价对应2022-23年PE分别为29倍和19倍，公司作为领先锂电设备厂商，目前估值较低，给予买进的评级。 风险提示：新冠疫情拖累锂电设备需求增长。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 766 768 1585 2515 3752 同比增减 ％ 3.12 0.25 106.47 58.74 49.16 每股盈余(EPS) RMB元 0.49 0.49 1.01 1.61 2.4 同比增减 ％ 3.12 0.25 106.47 58.74 49.16 市盈率(P/E) X 94.1 94.1 45.7 28.7 19.2 股利(DPS) RMB元 0.12 0.15 0.3 0.45 0.7 股息率(Yield) ％ 0.26 0.33 0.65 0.98 1.52 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 4684 5858 10037 15075 21836 经营成本 2842 3848 6619 10301 14858 营业税金及附加 28 44 39 54 76 销售费用 163 181 275 369 491 管理费用 189 189 189 264 371 研发费用 532 538 913 1047 1181 财务费用 39 43 -2 30 44 资产减值损失 127 226 226 120 120 投资收益 21 31 59 105 105 营业利润 884 811 1690 2685 4015 营业外收入 10 29 19 30 30 营业外支出 58 1 5 10 10 利润总额 836 839 1705 2705 4035 所得税 70 71 120 189 282 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 766 768 1585 2515 3752 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 2070 2738 2865 3931 5624 应收账款 1800 2709 4060 4624 5267 存货 2153 2874 7776 9876 11752 流动资产合计 7532 10314 20650 24780 31396 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 465 733 850 807 767 在建工程 177 59 215 215 215 非流动资产合计 1985 2349 3350 3853 4430 资产总计 9517 12662 24000 28633 35827 流动负债合计 4168 6987 14154 16277 19435 非流动负债合计 1064 60 377 371 655 负债合计 5233 7047 14531 16648 20090 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 4284 5615 9469 11984 15736 负债及股东权益合计 9517 12662 24000 28633 35827 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 541 1353 1344 2055 2371 投资活动产生的现金流量净额 -466 -503 -3615 -1300 -1600 筹资活动产生的现金流量净额 521 -371 1620 311 922 现金及现金等价物净增加额 596 476 -659 1066 1693 2023年2月1日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。