聚酯产业链月报：对经济复苏担忧的宏观情绪再现，聚酯承压

聚酯产业链月报：对经济复苏担忧的宏观情绪再现，聚酯承压 1/1 2023年4月26日 张秀峰 化工研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 章轩瑜 化工研究员 从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515 邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 原油：4月初OPEC的成员国宣布了减产计划，导致原油在月初价格提升迅速。后期由于投资者担心美联储5月加息抑制经济复苏，原油价格有所回落。 PTA：驱动层面，伴随着前期检修装置陆续重启，前期检修高峰期已经过去，前期PX上涨带动的PTA成本支撑已经差不多消散，伴随着原油价格的下跌，PX价格支撑不足。供需方面，恒力石化一套250万吨装置预计5月检修，目前PTA开工率为80.9%。聚酯需求负反馈，利润亏损，减产的消 息一直不断，目前聚酯开工率为87.4%，江浙加弹和江浙织机开工率大幅下降，为67%和62%。 乙二醇：驱动层面，本月乙二醇减产逻辑下，在PTA和短纤都下跌的情况下，乙二醇比较抗跌，而且目前煤制开工较油制更高，乙二醇不完全受原油价格下跌的影响。供需方面，乙二醇总开工率为58.39%，有回落趋势，煤制开工率为61.45%，煤制提高。需求方面，新订单情况较弱，聚酯负反馈。 短纤：驱动层面，本月PTA和乙二醇上行均有压力，短纤震荡偏弱。供需方面，短纤目前开工率为77.5%，较上月有所下降。纯涤纱行业目前平均开工率在81.37%，下游制造厂低位运行，订单偏弱，整体情绪不佳。 操作建议：逢高做空。注意原油波动和装置动态。 一、行情回顾 来源：wind，，信达期货研究所 4月3日市场经历了OPEC+多个产油国石油减产消息，中国原油直接开盘跳空高开8个点，PTA冲高回落拉出了一根长上引线之后本月震荡下跌，短纤作为PTA下游也随之下跌，乙二醇未下跌主要是受油制影响略小，几套装置转产降负的原因，月内震荡上涨。 二、终端织造与加弹（PTA下游的下游） 终端订单仍然延续低位，改善力度不大，导致终端企业原料备货意愿不强，市场仍然清淡，涤纱企业库存仍然在累库。 据CCF报道：江浙加弹综合开工小升至67%：萧绍7-8成；长兴8成附近；常熟在6成偏下；慈溪6 -7成；太仓6成偏下。 江浙织机综合开工小降至62%：喷水织机开工吴江7-8成，长兴8成左右，苏北8成附近；经编机 开工海宁6成偏下，常熟4成左右；大圆机开工萧绍4成偏上；常熟3成左右。 江浙印染综合开工小降至73%：吴江8-9成；萧绍6-7成；常熟5-6成；海宁6-7成；长兴7-8 成；苏北9成附近。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 据隆众资讯报道：截至4月20日，纯涤纱原料备货平均10.70天，较上周下滑1.05天，环比下滑8.94%。 % 100 80 60 40 20 0 江浙加弹开工率 2016年2017年2018年 2020年2021年2022年 2019年 2023年 % 100 80 60 40 20 0 2017年 2020年 江浙织机开工率 2018年 2021年 2019年 2022年 图1：江浙加弹开工率图2：江浙织机开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 天 织造企业库存 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 织造:原料备货天数 2022-9-12 2021-9-12 2020-9-12 20 10 0 2019-9-12 涤纱企业库存 织造:涤纱原料库存 40天 30 图3：织造企业库存图4：涤纱企业库存 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 三、聚酯&短纤（PTA的直接下游） 目前聚酯整体负荷开始有回落趋势，据CCF报道：初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.2%。聚酯利润来看，3月聚酯和短纤利润处于低位，导致聚酯厂家的利润率下降。 库存来看，目前长丝和短纤库存目前开始累库。 天 30 25 20 15 10 5 0 2017年 2020年 2023年 POY,FDY,DTY平均 2018年2019年 2021年2022年 天 2017年 短纤厂库 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 30 2023年 20 10 0 -10 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 聚酯平均利润 元/吨2019年 1100 2022年 2020年 2023年 2021年 600 100 -400 1700 元/ 2019年 2022年 短纤利润 2020年 2023年 2021年 1200 700 200 -300 图5：聚酯综合利润图6：短纤利润 图7：POY,FDY,DTY平均库存图8：短纤库存 资料来源：CCF，，信达期货研究所 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 聚酯开工率 % 95 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 85 75 65 55 % 120 2016年 2019年 短纤开工率 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 100 80 60 40 图9：聚酯开工率图10：短纤开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 四、PTA 1.库存 下游压力较大，PTA流通库存近期累库，目前库存在192.8。 万吨 450 350 250 150 50 2016年 PTA流通库存 2017年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 万 450 PTA流通库存+仓单 2017年2018年2019年 2020年 350 250 2021年 2022年 2023年 150 50 图11：PTA流通库存图12：PTA流通库存+仓单 资料来源：CCFEI,郑商所 2.PTA供应 据CCF报道：蓬威90万吨重启，目前仍处于调试中，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至80.9%。目前PX国内开工率为70.6%。 前期PX由于季节性检修开工率下降比较明显，目前停车装置计划陆续重启，3月的PX的供应短缺使得PX价格上涨，对于PTA来说成本支撑较强,4月开始PX的供应短缺问题有所缓解，成本支撑减弱。我们认为5月随着检修装置陆续重启，开工率会继续上行。 PTA开工率 % 95 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 85 75 65 55 % 90 85 80 75 70 2016年 PX国内开工率 2022年 2019年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 65 图13：PTA开工率图14：PX开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：PX装置动态 来源：wind，信达期货研究所 图16：PTA装置动态 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 3月份PX季节性检修过后，PX供应短缺的情况有所缓解，但是整体仍然偏紧。石脑油受原油下跌的影响较大，PX跌幅小于石脑油，所以4月份的PX-石脑油价差仍然在高位。 4月份聚酯产业链利润仍然维持在上游，PTA现货加工费在高位。 美元/吨 700 PX-石脑油价差 2018年2019年 2021年2022年 2020年 2023年 500 300 100 PTA现货加工费 元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2000 1000 0 图17：PX加工差图18：PTA现货加工费 资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 4月PTA05基差价差变化不大。 元/吨 1500 TA05基差 1705 2105 1805 2205 1905 2305 2005 1000 500 0 -500 元/吨 TA5-9价差 1705-1709 2005-2009 2305-2309 1805-1809 2105-2109 1905-1909 2205-2209 300 -200 图19：TA09基差图20：TA1-5价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 五、乙二醇 1.库存 乙二醇库存压力较大，据CCF报道：华东主港地区MEG港口库存约114.3万吨附近，环比上期增加3.0万吨。 140 90 40 2019年 2022年 2018年 2021年 乙二醇港口库存 2017年 2020年 2023年 万吨 190 图21：乙二醇港口库存 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，Wind 2.开工率 目前供应较上月。据CCF报道：截至4月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.39%，其中煤制乙二醇开工负荷在61.45%。 乙二醇国内总开工率 % 85 75 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 65 55 45 乙二醇国内煤制开工率 % 100 80 60 40 20 0 2016年2017年2018年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 图22：乙二醇国内总开工率图23：乙二醇煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 4月乙二醇各工艺利润仍均低位运行。煤制利润较油制利润来看，煤制有所修复。 石脑油制EG利润 元/吨2017年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 35002021年 1500 -500 -2500 3000 1000 -1000 -3000 2020年 2019年 2023年 煤制EG利润 2017年2018年 2021年2022年 元/吨 图24：乙二醇油制利润图25：乙二醇煤制利润 资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 乙二醇基差走阔，价差小幅收窄。 元/吨 1300 EG05基差 2005 2105 800 300 -200 -700 EG5-9价差 2005-2009 2205-2209 2105-2109 2305-2309 500 0 -500 图26：EG09基差图27：EG9-1价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 【重要声明】 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。期市有风险，入市需谨慎。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿