油服行业维持景气Q1业绩同比大增，提质增效工作稳步推进

公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入95亿元，同比+16%，环比-42%；实现归母净利润4.13亿元，同比+37%，环比-28%。 行业景气度高企，23Q1业绩大增。2023Q1布伦特原油均价为82.10美元/桶，同比下降16%，虽然相比22年高位有所回落，但仍维持相对高位。根据海外油气巨头的指引，22年全球上游勘探支出大幅增加，并将在23-25年稳中有升，上游投资增长助力全球油服景气度高企，Rystad Energy预计2025年全球油服市场规模有望增至1万亿美元。国内市场方面，得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司产业发展稳健有序，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，受益于行业景气，公司23Q1单季度归母净利润创上市以来最好水平。未来随着三大板块持续发力，业务协同优势凸显，为公司的持续发展提供可靠保障。 持续深入推进降本提质增效，强化核心竞争力。2023Q1，公司围绕集团公司“两增两稳四提高”目标，持续深入推进降本提质增效，加强关键成本管控。公司坚持聚焦核心技术、产品和服务能力，将核心能力建设作为技术创新降本的具体抓手，持续提升保障国家能源安全的大局贡献度。公司以数字化、智能化技术应用作为提质降本增效重要手段，持续推进转型顶层设计、数据资产管理、智能工厂建设、融合平台推广、统一运维等重点任务，荣获集团公司“数字化支持先进单位”。公司发挥全面预算管理功能，将工作量、净利润、“两金”压控等指标纳入月度预算，加强执行跟踪控制，强化预算刚性管控，细化管理颗粒度，成本预算管理由经营毛利率管控模式向单项目、单船、单产品预算执行管控模式转变。公司坚决开展外包费专项整治工作，2022年公司外包费占营业收入比例从2020年的16.6%下降至14.5%；优化采办策略，执行规模化采办，平均采办节资率达11.51%；打通了供应链一体化，物资周转天数缩短至10天，周转幅度达47.36%。 中海油资本开支持续增长，助力公司长远发展。2022年，我国石油和天然气进口依存度分别为71%、40%，提高油气产量，保障我国能源安全至关重要。母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召，制定“七年行动计划”，22年实现资本开支1025亿元，同比增长15.6%，根据中海油23年战略展望，23年计划资本开支1000-1100亿元，其中勘探、开发、生产分别占比18%、59%、21%。未来为了实现“七年行动计划”，达到2025年的油气增产上产目标，国内油服行业仍将保持较高景气度，海油发展能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化业务将充分受益于上游资本开支的增加，未来业绩有望进一步增厚。 “中特估”逻辑框架延伸，公司有望充分受益。2022年11月21日，中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。今年以来，政策持续催化下，市场开启了一轮央企估值修复的上涨行情，以“三桶油”为代表的央企能源板块，借助“央企低估值+能源安全+新能源转型”稳步修复估值水平。随着国企改革不断推进，优质国企价值有望持续上行，我们认为在能源化工板块，继“三桶油”之后，“三桶油”下属油服企业在油服行业景气上行，公司利润大幅上修的背景下，也将受益于央国企整体估值修复。公司是中国海油集团下属的油服企业，依托能源产业的发展，海油发展的业务覆盖海洋石油各主要生产环节，有望在国企改革持续深化、中国特色估值体系建立的过程中受益。 盈利预测、估值与评级：公司23年Q1业绩符合预期，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为28.17/33.24/38.78亿元，对应EPS分别为0.28/0.33/0.38元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。 表1：公司盈利预测与估值简表