业绩符合预期，生物质项目停运改善盈利

江苏新能（603693）的年报和一季报显示，公司在2022年实现了稳健的增长，全年营业收入19.71亿元，同比增长6.03%，归母净利润4.76亿元，同比增长54.19%。2023年一季度，公司业绩继续提升，实现营业收入5.54亿元，同比增长3.58%，归母净利润1.76亿元，同比增长37.92%。这些结果表明公司的业绩符合预期。

2022年，公司通过如东H2#海上风电项目的全容量并网以及大唐滨海项目40%股权的交割，推动了利润增长。此外，2023年第一季度的利润增长主要得益于2023年第一季度江苏陆风平均风速的提高，以及生物质项目的停运转型，这有助于减少亏损。

公司的资产负债率从2021年底的59.30%降至55%，表明其偿债能力稳定。生物质业务在2022年的收入大幅下滑，但2023年第一季度生物质发电量继续减少，这标志着公司通过关停生物质项目正在逐步摆脱业绩拖累。

展望未来，公司拥有131万千瓦的权益装机容量，包括114万千瓦的风电、7万千瓦的光伏和10万千瓦的生物质。此外，公司还有15万千瓦的在建和规划机组，其中包括7万千瓦的山西集中式项目，以及青海至江苏特高压输电项目的潜在资源，这将为公司的装机水平带来增长潜力。

基于上述分析，预计公司2023-2025年的收入和净利润将分别达到22.72亿元、34.93亿元和51.59亿元，复合年增长率(CAGR)为44.19%。考虑到公司的成长性和盈利能力，给出24年的15倍市盈率，目标价为16元人民币，维持“买入”评级。然而，报告也提醒存在项目建设不及预期、新能源政策变动以及成本下降不及预期的风险。

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