慕思股份公司点评报告摘要
公司概况与业绩回顾
慕思股份（001323.SZ）在2022年实现了58.13亿元的营收，同比增长-10.31%，归母净利润达到7.09亿元，同比增长3.27%。第四季度单季营收16.59亿元，同比下降24.9%，归母净利润2.84亿元，同比增长3.74%。2023年第一季度，公司实现营收9.57亿元，同比下降23.1%，归母净利润1.01亿元，同比下降18.4%。
财务表现与分析
- 毛利率：2022年，公司综合毛利率为46.47%，Q4单季毛利率为46.49%，净利率为12.2%。
- 费用率：全年期间费用率为32.51%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.06%/5.37%/2.72%/-0.64%，较上年有所上升。2023Q1期间费用率为35.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.03% / 6.75% / 3.56% / -1.04%，费用率整体上升。
- 销售与产品：公司床垫、床架、沙发、床品、其他产品的销售额分别同比变动-15.25%至+25.37%，整体销售承压，但沙发品类表现亮眼。
渠道布局与战略
- 全渠道发展：公司稳步推进渠道建设，深化线上线下融合，新增800多个门店，与多家企业达成战略合作，包括碧桂园、京东、贝壳家居等。
- 线上渠道：设立O2O引流部，通过线上全渠道有效获客并精准引流，覆盖超过140个城市。
业绩预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.07元、2.49元、2.93元，对应PE为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。
风险提示
慕思股份深耕健康睡眠领域，通过床垫大单品战略拓展至床架、沙发及整装家居，同时积极推进全渠道布局，旨在实现可持续增长。尽管面临销售压力，公司通过优化产品组合、加强渠道建设以及与行业伙伴合作，展现出了积极的发展前景。
