业绩持续高增长，在手订单饱满

业绩简评 2023年4月24日公司披露年报和一季报，2022年实现营收16.5亿元，同比增长105%；实现归母净利润5亿元，同比增长153%。2023Q1实现营收6.2亿元，同比增长77%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长112%。 经营分析 公司2022年CMP设备销售收入为14.31亿元，同比增长约106.24%；晶圆再生、关键耗材与维保服务等其他业务收入为2.18亿元，同比增长约96.22%。2022年公司通过进一步优化产品设计、推进零部件国产化等多种措施实现了较好的成本控制水平，产品综合毛利率47.7%，同比增加3pct。2022年净利率为30.4%，同比增加5.8pct,2023Q1净利率进一步提升为31.5%。 人民币(元)成交金额(百万元) 2022年公司新签订单金额约35.71亿元（不含Demo订单），再 创历史新高。2022年底合同负债13亿元，环比增加2.4亿，2023Q1 末13.3亿元，22年末存货23亿元，其中发出商品为11.8亿元，公司在手订单充足。 前五大客户集中度降低，2022年第一大客户占比25%，前五占比62%，较2021年第一大客户占比66%，前五大客户占比93%，集中度明显快速下降，有效缓解公司大客户依赖问题。 产品端：（1）CMP设备：在逻辑芯片、DRAM存储芯片、3DNAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户大生产线；面向化合物半导体推出的CMP设备取得批量 446.00 394.00 342.00 290.00 238.00 186.00 220608 成交金额华海清科沪深300 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 销售订单。（2）减薄设备：公司前道晶圆减薄抛光一体机在客户端验证顺利，2023年内实现小批量出货。针对封装领域的减薄 机计划于2023年发往客户端进行验证。（3）其他：自主研发的 每股经营性现金流净额 4.85 0.24 9.97 10.33 12.96 晶圆再生产能已经达到8万片/月，获得多家大生产线批量订单 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.53% 10.47% 14.45% 16.18% 17.28% 并长期稳定供货。 P/E 0.00 47.75 53.51 41.26 33.06 盈利预测、估值与评级 P/B 0.00 5.00 7.73 6.68 5.71 清洗设备已批量用于公司晶圆再生生产，预计2023年推向相关细分市场。金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货。2022年末 项目202120222023E2024E2025E 公司基本情况（人民币） 营业收入(百万元)8051,6492,8003,7174,592营业收入增长率108.58%104.86%69.81%32.77%23.54% 归母净利润(百万元)1985027911,0261,281归母净利润增长率102.76%152.98%57.74%29.67%24.82%摊薄每股收益(元)2.4784.7037.4189.61812.005 预计公司2023-2025年实现营收28/37/46亿元，同比增长70%/33%/24%；归母净利润8/10/13亿元，同比增长58%/30%/25%，对应PE为54/41/33倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；限售股解禁等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 386 805 1,649 2,800 3,717 4,592 货币资金 331 617 2,057 2,256 2,600 3,171 增长率 108.6% 104.9% 69.8% 32.8% 23.5% 应收款项 148 101 437 542 717 885 主营业务成本 -239 -445 -862 -1,444 -1,909 -2,356 存货 511 1,476 2,361 3,551 4,684 5,775 %销售收入 61.8% 55.3% 52.3% 51.6% 51.4% 51.3% 其他流动资产 102 267 2,267 2,293 2,321 2,349 毛利 147 360 787 1,356 1,808 2,236 流动资产 1,092 2,460 7,122 8,641 10,323 12,180 %销售收入 38.2% 44.7% 47.7% 48.4% 48.6% 48.7% %总资产 73.6% 81.3% 91.0% 86.1% 84.5% 83.8% 营业税金及附加 -1 -2 -16 -20 -26 -32 长期投资 15 15 5 7 7 7 %销售收入 0.1% 0.2% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 280 432 546 1,267 1,747 2,197 销售费用 -37 -67 -100 -162 -204 -230 %总资产 18.9% 14.3% 7.0% 12.6% 14.3% 15.1% %销售收入 9.5% 8.3% 6.1% 5.8% 5.5% 5.0% 无形资产 86 84 77 102 118 132 管理费用 -36 -67 -100 -162 -208 -253 非流动资产 391 568 704 1,397 1,893 2,358 %销售收入 9.4% 8.4% 6.1% 5.8% 5.6% 5.5% %总资产 26.4% 18.7% 9.0% 13.9% 15.5% 16.2% 研发费用 -51 -114 -217 -358 -465 -551 资产总计 1,483 3,028 7,827 10,039 12,216 14,538 %销售收入 13.1% 14.2% 13.1% 12.8% 12.5% 12.0% 短期借款 44 37 19 19 19 19 息税前利润（EBIT） 23 110 354 653 905 1,171 应付款项 386 749 1,039 1,676 2,215 2,732 %销售收入 6.0% 13.7% 21.4% 23.3% 24.3% 25.5% 其他流动负债 189 847 1,418 2,386 3,158 3,896 财务费用 -7 2 11 36 41 51 流动负债 620 1,633 2,476 4,081 5,392 6,646 %销售收入 1.8% -0.2% -0.7% -1.3% -1.1% -1.1% 长期贷款 88 259 180 180 180 180 资产减值损失 -5 -3 -11 -13 -16 -14 其他长期负债 167 328 380 303 303 303 公允价值变动收益 0 0 33 0 0 0 负债 875 2,220 3,036 4,563 5,875 7,129 投资收益 5 8 26 30 30 30 普通股股东权益 608 808 4,791 5,475 6,341 7,409 %税前利润 4.7% 4.1% 4.6% 3.5% 2.7% 2.2% 其中：股本 80 80 107 107 107 107 营业利润 98 204 557 855 1,110 1,387 未分配利润 97 274 723 1,408 2,274 3,341 营业利润率 25.3% 25.4% 33.8% 30.5% 29.9% 30.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -8 0 5 5 5 负债股东权益合计 1,483 3,028 7,827 10,039 12,216 14,538 税前利润利润率 9825.3% 19624.3% 55733.8% 86030.7% 1,11530.0% 1,39230.3% 比率分析 所得税 0 2 -55 -69 -89 -111 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 0.0% -1.3% 9.9% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标 净利润 98 198 502 791 1,026 1,281 每股收益 1.222 2.478 4.703 7.418 9.618 12.005 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.605 10.103 44.914 51.332 59.451 69.456 归属于母公司的净利润 98 198 502 791 1,026 1,281 每股经营现金净流 1.929 4.853 0.235 9.975 10.327 12.962 净利率 25.3% 24.6% 30.4% 28.3% 27.6% 27.9% 每股股利 0.000 0.300 0.300 1.000 1.500 2.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.07% 24.53% 10.47% 14.45% 16.18% 17.28% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.59% 6.55% 6.41% 7.88% 8.40% 8.81% 净利润 98 198 502 791 1,026 1,281 投入资本收益率 3.15% 10.08% 6.38% 10.58% 12.73% 14.16% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 33 64 100 144 174 主营业务收入增长率 82.95% 108.58% 104.86% 69.81% 32.77% 23.54% 非经营收益 2 -9 -56 -25 -26 -26 EBIT增长率 N/A 371.55% 221.58% 84.59% 38.61% 29.38% 营运资金变动 30 167 -484 198 -42 -46 净利润增长率 -163.42% 102.76% 152.98% 57.74% 29.67% 24.82% 经营活动现金净流 154 388 25 1,064 1,102 1,383 总资产增长率 179.55% 104.17% 158.47% 28.26% 21.69% 19.01% 资本开支 -158 -174 -175 -777 -619 -619 资产管理能力 投资 -100 -110 -1,870 -2 0 0 应收账款周转天数 90.4 55.2 57.3 70.0 70.0 70.0 其他 5 8 28 30 30 30 存货周转天数 563.0 814.9 812.3 900.0 900.0 900.0 投资活动现金净流 -253 -276 -2,017 -749 -589 -589 应付账款周转天数 286.4 369.5 298.2 350.0 350.0 350.0 股权募资 400 0 3,507 0 0 0 固定资产周转天数 50.1 196.0 120.9 126.0 112.6 103.1 债权募资 -3 163 -98 0 0 0 偿债能力 其他 -55 -7 -36 -116 -169 -222 净负债/股东权益 -47.47% -64.51% -82.70% -75.99% -71.03% -68.51% 筹资活动现金净流 342 156 3,374 -116 -169 -222 EBIT利息保障倍数 3.4 -61.3 -31.9 -18.3 -21.9 -23.1 现金净流量 243 269 1,382 199 344 571 资产负债率 58.98% 73.31% 38.79% 45.46% 48.09% 49.04% 来源：公司年报、国金证券研