业绩平稳增长，“九三”战略彰显发展信心

广联达(002410.SZ) 业绩平稳增长，“九三”战略彰显发展信心 计算机 2023年04月26日 强烈推荐(维持) 股价:60.42元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.95% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,191 流通A股(百万股)991 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)720 流通A股市值(亿元)599 每股净资产(元)5.41 资产负债率(%)34.7 事项： 公司公告2023年一季报，2023年一季度实现营业收入13.00亿元，同比增长 15.79%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长10.10%，EPS为0.10元。 平安观点： 行情走势图 公司2023年一季度业绩平稳增长，研发投入持续加大。根据公司公告，公司2023年一季度实现营业收入13.00亿元，同比增长15.79%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长10.10%，业绩实现平稳增长。在盈利能力方面，公司2023年一季度毛利率为86.72%，同比提高1.21个百分点。公司2023年一季度期间费用率为78.18%，同比提高4.16个百分点，主要是因为研发费用率同比提高4.32个百分点。2023年一季度，公司持续加大研发投入，研发费用金额为4.15亿元，同比大幅增长34.38%，研发费用率达31.62%，公司研发投入保持在高水平。 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 公司数字新成本成为数字造价业务新的增长点，“九三”战略彰显公司发展信心。2022年，公司数字造价业务全面完成云转型，并开启从造价到成本、从岗位端工具到企业级成本管理解决方案的转型。数字新成本成为数字造价业务新的发力点，持续拓展标杆客户和项目数量，着重发力于施工方和建设方成本管控，为造价业务打开新增长空间。公司2022年数字新成本业务实现收入3.93亿元，同比大幅增长277.71%。假设数字新成本每家客户每年的服务费为10万元，以10万企业客户估算，公司数字新成本业务未来的市场空间将是百亿量级。数字新成本业务将是公司数字造价业务未来新的有力增长点。2023-2025年，公司进入第九个三年战略规划期（简称“九三”），也是二次创业的攻坚期和收获期。根据公司公告，“九三”期间，公司将以“一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化”为战略主线，利用平台+组件的技术路线，形成产品和解决方案，支撑业务的快速规模化发展。公司提出“2025年实现营业收入相较2022年翻一番，净利率高于15%”的“九三”期间发展目标，彰显公司对未来发展的信心。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,619 6,591 8,450 10,617 13,479 YOY(%) 40.3 17.3 28.2 25.6 27.0 净利润(百万元) 661 967 1,271 1,625 2,095 YOY(%) 100.1 46.3 31.4 27.9 29.0 毛利率(%) 84.1 82.9 82.5 82.2 81.7 净利率(%) 11.8 14.7 15.0 15.3 15.5 ROE(%) 11.4 15.3 18.2 20.9 23.6 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.07 1.36 1.76 P/E(倍) 108.9 74.5 56.6 44.3 34.4 P/B(倍) 12.4 11.4 10.3 9.2 8.1 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 广联达公司季报点评 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.71亿元（前值为13.03亿元）、16.25亿元（前值为16.79亿元）、20.95亿元（前值为21.72亿元），EPS分别为1.07元、1.36元和1.76元，对应4月25日收盘价的PE分别约为56.6、44.3、34.4倍。当前，公司数字新成本业务发展势头迅猛，将是数字造价业务未来新的有力增长点。2023年，公司进入“九三”战略期的开局之年，提出将以“一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化”为战略主线引领公司未来发展，并给出了“九三”战略期的发展目标。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数字设计业务取得了数维设计产品集的突破，陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 5797 7326 9148 11293 现金 4344 5730 7139 8738 应收票据及应收账款 1087 1122 1409 1789 其他应收款 58 95 119 151 预付账款 72 74 93 118 存货 87 114 145 190 其他流动资产 149 192 242 307 非流动资产 5749 5339 4902 4449 长期投资 342 324 306 287 固定资产 1548 1313 1077 839 无形资产 676 689 678 641 其他非流动资产 3183 3012 2842 2682 资产总计 11545 12665 14050 15742 流动负债 4576 5004 5505 6051 短期借款 4 0 0 0 应付票据及应付账款 546 582 742 969 其他流动负债 4026 4423 4764 5082 非流动负债 168 147 126 106 长期借款 84 63 42 22 其他非流动负债 85 85 85 85 负债合计 4744 5152 5632 6158 少数股东权益 489 549 625 723 股本 1191 1191 1191 1191 资本公积 2910 2915 2915 2915 留存收益 2210 2858 3686 4755 归属母公司股东权益 6312 6964 7793 8861 负债和股东权益 11545 12665 14050 15742 单位:百万元 广联达公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6591 8450 10617 13479 营业成本 1124 1480 1887 2466 税金及附加 48 62 78 99 营业费用 1690 2087 2601 3262 管理费用 1229 1521 1858 2264 研发费用 1515 1944 2431 3087 财务费用 -33 -14 -20 -26 资产减值损失 -9 -12 -15 -19 信用减值损失 -40 -51 -64 -81 其他收益 135 135 135 135 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -8 -8 -8 -8 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1096 1435 1830 2354 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 20 20 20 20 利润总额 1078 1417 1811 2336 所得税 66 86 110 142 净利润 1012 1330 1701 2194 少数股东损益 45 60 76 98 归属母公司净利润 967 1271 1625 2095 EBITDA 1270 1794 2210 2745 EPS（元） 0.81 1.07 1.36 1.76 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.3 28.2 25.6 27.0 营业利润(%) 44.5 30.9 27.5 28.7 归属于母公司净利润(%) 46.3 31.4 27.9 29.0 获利能力毛利率(%) 82.9 82.5 82.2 81.7 净利率(%) 14.7 15.0 15.3 15.5 ROE(%) 15.3 18.2 20.9 23.6 ROIC(%) 61.8 64.6 109.3 175.5 偿债能力资产负债率(%) 41.1 40.7 40.1 39.1 净负债比率(%) -62.6 -75.4 -84.3 -90.9 流动比率 1.3 1.5 1.7 1.9 速动比率 1.2 1.4 1.6 1.8 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 应收账款周转率 6.1 7.7 7.7 7.7 应付账款周转率 2.12 2.59 2.59 2.59 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.81 1.07 1.36 1.76 每股经营现金流(最新摊薄) 1.34 1.69 1.85 2.20 每股净资产(最新摊薄) 5.30 5.85 6.54 7.44 估值比率P/E 74.5 56.6 44.3 34.4 P/B 11.4 10.3 9.2 8.1 EV/EBITDA 53 37 30 23 单位:百万元 经营活动现金流 1592 2010 2203 2616 净利润 1012 1330 1701 2194 折旧摊销 225 392 418 435 财务费用 -33 -14 -20 -26 投资损失 8 8 8 8 营运资金变动 169 288 89 -1 其他经营现金流 210 6 6 6 投资活动现金流 -964 4 4 4 资本支出 872 -0 0 -0 长期投资 -144 0 0 0 其他投资现金流 -1692 4 4 4 筹资活动现金流 -374 -629 -797 -1021 短期借款 4 -4 0 0 长期借款 33 -21 -21 -20 其他筹资现金流 -411 -604 -777 -1001 现金净增加额 277 1385 1410 1599 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任