4月政治局会议前瞻：立足中长期，接续稳增长

立足中长期，接续稳增长——4月政治局会议前瞻 陈至奕 021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn 研究结论 执业证书编号：S0860519090001 4月底即将召开中央政治局会议，4月政治局会议通常以“分析研究当前经济形势和 孙金霞 021-63325888*7590 经济工作”为主题，是市场理解政策走向的重要窗口；近两年4月政治局会议都在 最后一个工作日召开（2021、2022年分别为4月30日、4月29日），对应今年 是4月28日（周五）。 一季度经济取得了不错的开局，但仍然存在内需不足、外需不稳、青年失业率偏高等结构性问题，预计政治局会议将在肯定一季度成绩的同时强调经济复苏不均衡、基础不稳固，也因此我们认为此次会议缺乏转向的基础，“稳增长”退坡的概率较低，大概率将延续两会的政策基调。 基于近期经济复苏的表现、各类会议传递的信号以及高层调研动态，我们认为本次 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年04月24日 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 会议可能在扩大内需、数字经济、新能源等领域有积极的表态，更加注重推动经济 高质量发展，重点领域或包括国企改革、增强民企信心、地方化债、支持科技创新 财政收支不同幅度回暖——3月财政数据点评 2023-04-20 等。具体来看： 1）财政货币政策的基调大概率不变，即延续宽财政、稳货币，4月20日一季度金融统计数据新闻发布会上，央行表示总量政策上将“保持货币信贷合理增长，确保利 率水平合适”，结构性货币政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”，预计普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、科技创新再贷款等工具将延续，复工复产等疫情期间设立的工具到期后逐步退出。 2）2020年以来的4月政治局会议均提到“扩大内需”，本次会议预计也不例外，考虑到当前正处于消费爬坡期，“扩大内需”可能被置于比较靠前的位置，具体促消费政策或在政治局会议后出台，4月18日发改委已经透露正在抓紧研究起草关于 恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，具体政策可能包括明确新能源汽车车购税减免等接续政策、进一步推广城市公交等公共领域新能源汽车、推进绿色智能家电下乡和以旧换新、鼓励各地通过举办购物节和发放消费券等方式支持旅游、餐饮等消费回暖。 3）产业政策方面，从近期高层调研动态和各类会议表态来看，本次会议可能会提及新能源、数字经济和“卡脖子”领域。4月12日习近平总书记在广州考察了乐金显示广州制造基地、广汽埃安新能源汽车股份有限公司，同日李强总理调研了储能企 业，3月李强总理还在湖南考察了比亚迪汽车；4月12日李强总理调研的另外两家独角兽企业分别是银河航天（北京）网络技术有限公司、北京地平线机器人技术研发有限公司，过程中还听取了公司车规级智能驾驶芯片的研发和产业化情况介绍；4月19日发改委在发布会上表示“数字经济成为推动经济增长的主要引擎之一，对推动高质量发展的作用日益凸显”。 4）政策着眼点或更加长期，为整体经济注入新的活力。近期召开的深改委会议提到了强化企业科技创新主体地位、国企改革和支持民企发展，政治局会议可能再次 强调这些改革方向，或将延续两会关于“提振民企信心”的表述。此外，后续还将出台的政策包括：（1）新一轮国改方案，部分领域国企可能通过市场化改革的方式提高核心竞争力，重点抓手在于分类改革和考核体系的优化；（2）从体制机制的角度化解重大经济金融风险（尤其是地方财政风险），后续可能出台中央支持地方开展化债的方案；（3）延迟退休政策方案；（4）就业优先，解决重点人群的就业问题（特别是青年就业），此外在地方财政压力突出的背景下，做好基层“三保”工作；（5）改善民间投资信心和营商环境，可能的方向包括外资标志性项目、重点领域贴息贷款、健全政府守信机制、推出“绿灯”投资案例、破除政府招投标壁垒强调一视同仁，等等。 风险提示：疫情反弹影响经济增长；地缘政治风险演绎超预期。 企业招聘开始企稳——扩大内需周观察2023-04-20 居民杠杆还能修复吗？2023-04-20 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——立足中长期，接续稳增长——4月政治局会议前瞻 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。