实耐宝-调研纪要

实耐宝（SNA.N）2022年第四季度业绩交流会纪要 公司简介 实耐宝公司于1920年根据威斯康星州法律注册成立，1930年根据特拉华州法律重新注册成立，1978年2越于美国纽约证券交易所主板上市。Snap-on是全球领先的工具、设备、诊断、维修信息和系统解决方案的创新者、制造商和营销商，为执行关键任务的专业用户提供工具、设备、诊断、维修信息和系统解决方案任务。产品服务包括手动和电动工具、工具存储、诊断软件、手持和基于PC的诊断产品，为汽车经销商和维修中心以及航空航天、农业、建筑、政府和军事、采矿、自然资源、发电和技术教育等行业的客户提供信息和管理系统、车间设备和其他解决方案。Snap-on还从各种旨在促进其产品销售和支持其特许经营业务的融资计划中获得收入。 业绩概况 2023年第一季度净销售额同期销售额为11.83亿美元，比去年增长8，520万美元或7.8%，其中包括2，400万美元或240个基点的不利外汇。 每个集团的有机销售额都增长了10.2%，这是我们连续第11个季度实现同比增长。 本季度我们的运营收入为2.598亿美元，其中包括760万美元的不利外汇，增长了16.5%。 营业利润率为22%，比去年上升了170个基点。 综合毛利率为49.8%，比去年的48.7%提高了110个基点。销售额和定价行动的增加以及公司RCI计划带来的收益抵消了材料和其他成本上涨以及20 个基点的不利外汇的影响。 第一季度每股收益为4.60美元，较去年同期的4美元上涨0.60美元，涨幅 15%。营业费用占净销售额的比例为27.8%，比去年的28.4%提高了60个基点。本季度综合营业利润为3.261亿美元，去年同期为2.935亿美元。营业利润 率占收入的比例为25.6%，比去年提高了80个基点。我们第一季度的有效所得税税率为23.1%，而去年为23.7%。 净收益为2.487亿美元，摊薄后每股收益为4.60美元，其中包括与外汇相关的0.12美元不利影响，比2022年的水平增加了3130万美元或每股收益0.60美元，摊薄后每股收益增加了15%。 本季度不计金融服务的营业利润为2.598亿美元，而2022年为2.231亿美元。不计金融服务的营业利润率占净销售额的比例为22%，比去年第一季度提高了170个基点。金融服务收入为9260万美元，比去年的8770万美元增长了5.6%。营业利润为6630万美元，比2022年的水平减少了410万美元，其中包括我们认为比去年记录的信贷损失拨备恢复到更正常的水平。季末资产负债表包括约23亿美元的应收融资总额，其中包括来自美国业务的20亿美元。美国延期信贷60天以上的拖欠率为1.5%，而2022年的拖欠率为1.6%。在连续的基础上，利率下降了10个基点，反映了我们通常在第四季度和第一季度之间经历的季节性趋势。由于涉及扩展信贷或融资应收款项，截至第一季度末，过去12个月的净亏损为4510万美元，占未偿账款的2.46%。虽然这比一年前上升了12个基点，但比2019年底低了45个基点。 本季度经营活动提供的现金为3.016亿美元，去年同期为1.939亿美元。与2022年第一季度相比，这一增长主要反映了营运投资同比增长下降、净收入改善、现金税和薪酬支付减少。投资活动使用的净现金为7，290万美元，其中包括为应收款提供的4，960万美元净额和资本支出2，300万美元。融资活动使用的净现金为1.521亿美元，其中包括8，610万美元的现金股 息，以及根据我们现有的股票回购计划以8，720万美元的价格回购356，000股普通股。截至季度末，根据现有授权，我们还可以再回购高达3.454亿美 元的普通股。贸易和其他应收账款比2022年底增加了2，070万美元。与2022年末的61天相比，今年增加了62天。库存比2022年底增加了1600万美元。在过去12 个月的基础上，库存周转率为2.4，而2022年底为2.5。 我们的季度末现金头寸为8.338亿美元，而2022年底为7.572亿美元。我们 的净债务资本比率为7.4%，而2022年底为9%。除了运营产生的现金和预期现金流外，我们还有超过8亿美元的信贷额度。截至季度末，该信贷安排下没有未偿金额，也没有未偿商业票据借款。 分部门概况 商业及工业部（C&I，Commercial&Industrial） C&I的销售额为3.638亿美元，其中包括1，250万美元的不利外汇，较去年增长7%。有机销售额增长了11.1%，其中关键行业和特种扭矩的销售额增幅达到两位数。C&I的营业收入为5580万美元，其中包括200万美元的不利外汇，比去年增长22.1%，营业利润率为15.3%，比2022年的水平提高了190个基点。 毛利率为38.8%，比2022年第一季度的36.4%提高了240个基点。这主要是由于销售额的增加，包括活动的增加和关键行业毛利率的提高，定价行动和RCI计划的收益。这些改进部分被更高的材料和其他成本所抵消。 本季度营业费用占销售额的比例为23.5%，比2022年的23%增加了50个基点，主要原因是销售额增加和费用业务增加。C&I部门的营业利润为5580万美元，比去年的4570万美元增长22.1%。营业利润率为15.3%，比去年的13.4%提高了190个基点。 工具部（Snap-onTools） 销售额为5.37亿美元，增长2490万美元，其中包括710万美元的不利外 汇，有机增长6.3%，其中美国的个位数增长较高，国际网络的个位数增长较低，营业利润率为24.5%，比不利汇率的80个基点增长180个基点。这 一增长主要是由于更高的销量和定价行动，更低的材料和其他成本以及RCI举措带来的收益，部分被80个基点的不利货币影响所抵消。 营业费用占销售额的比例为22.8%，与去年持平。工具部的营业利润为1.317亿美元，其中包括610万美元的不利外汇影响，比去年增加了1570万美元，而营业利润率为24.5%，包括80个基点的不利货币影响，比2022年的22.7%提高了180个基点。 维修信息部（RepairSystems&Information） 销售额达到4.466亿美元，增长4，840万美元，增幅12.2%，其中包括600万美元的不利外汇影响。有机活动增长了13.9%，其中底盘设备和OEM业务增长了两位数，这是推动游戏的两个主要贡献者。RS&I营业利润为 1.046亿美元，比去年增长14.2%，营业利润率为23.4%，增长40个基点。毛利率为43.5%，比去年的44.6%下降了110个基点，主要是由于毛利率较低业务的销售额增加，以及材料和其他成本上升的影响。这些下降部分被 我们的RCI举措带来的定价行动和节省的收益以及30个基点的有利外汇效应所抵消。 运营费用占销售额的比例从去年的21.6%提高到20.1%，提高了150个基点，这主要得益于销售额杠杆、更高的活动和更低的费用业务以及RCI计划 的节省。RS&I集团的营业利润为1.046亿美元，而去年为9，160万美元。营业利润率为23.4%，而去年同期为23%。 金融服务部（FinancialServices） 收入从去年的8770万美元增加到9260万美元，主要反映了贷款组合的增长。金融服务营业收入为6630万美元，其中包括70万美元的不利外汇影 响，而2022年为7040万美元。金融服务费用为2630万美元，比2022年的 水平增加了900万美元，其中包括810万美元的信贷损失拨备。本季度的应收账款损失准备为1420万美元，而去年第一季度为630万美元。2019年和2018年第一季度，损失准备金分别为1250万美元和1580万 美元。此外，全球扩展信贷或应收账款投资组合总额同比增长7.5%，我们认为拖欠和投资组合业绩趋势目前保持稳定。作为平均投资组合的百分 比，金融服务费用在2023年第一季度为1.1%，而去年为8–0.8%。 在2023年和2022年第一季度，融资应收款项的平均收益率分别为17.7%和 17.6%。在2023年和2022年的第一季度，合同应收款的平均收益率分别为 8.7%和8.5%。第一季度的贷款总额为3.009亿美元，比2022年的水平增加 了5530万美元，增幅为22.5%，反映出融资应收款项增加了25.1%，合同应收款项增加了9.2%。应收账款金额的增加反映了本季度对本公司加盟商销售的高价产品的持续强劲需求。 Q&A Q：C&I在那里显示出了一些加速的有机增长。如果你看到过期的积压在减少，那我们在这个阶段处于什么位置？总体积压是否在继续增长？A：积压仍然相当强劲。我的意思是，11.1%的增长——顺便说一下，这比关键行业的增长要大。所以这不是从积压中得到的，大部分的积压还在。你所看到的是我们正在进行的一些修复挑战，我并不是说我们已经完全战胜了供应动荡，但本季度的情况看起来比过去好得多。 Q：我们在一些高价项目中表现出了一定的优势。您能给我们详细讲讲手工工具与高价产品的对比以及高价产品组合中存储与诊断的对比吗？A：手工工具和我们的增长差不多。就高价产品而言，诊断比工具存储更强大，因为我们刚刚推出了Zeus+，我想它的价格是1.2万美元。这是一个顶级的手持诊断仪，所以它一直卖得很好。你可以在本季度的起源中看 到它和工具存储一起。所以我认为，对于销售——销售给特许经销商的季度，你会看到一大笔钱——由于Zeus的推出，本季度诊断产品的销售比过 去几个季度多了一点。然后你会看到手工工具与平均水平保持同步。 Q：关于成本投入的问题。无论是金属价格还是劳动力，显然运费已经下降，但你如何看待投入成本节奏的趋势？A：我们会持续改善我们的成本。 Q：我想问一个关于诊断和软件的问题。你是否发现有些商店没有任何诊断能力，因为型号上的电子设备更多，或者实体只是想升级并购买更强大的机器？A：当然，有些商店没有诊断工具。你可以自己修复它，但这需要更多时间。但一般来说，诊断是一种升级，他们正在升级软件。这样做的好处是，越多的线路驱动，你就越需要在软件和硬件上有更大的进步。这就是 为什么ZEUS+如此受欢迎的原因之一，它确实把一切都向前推进了，更大的屏幕，从硬件的角度来看更容易，而且它有增强的软件。 大多数情况下，这取决于商店。如果你谈论的只是汽车修理店，他们中的大多数都在升级他们已经拥有的东西。 Q：随着越来越多的电动汽车在停车场扩散开来，您是否会开发一种专门针对电动汽车的诊断工具？A：是的，但这需要很长的一段时间。首先，会出现的是一个诊断单元，可以处理内燃和电动汽车，因为它们将在很长一段时间内共享空间。真正的问题是你需要一个广泛的群体，包括软件和工具。最终，电动汽车可能会取代插电式混合动力车，但这是一个漫长的过程。但一旦它们开始在市场上占有一席之地，你就必须开始把它们包含在你的诊断软件中，这样你就可以帮助技术人员处理它们。Q：首先，我想问一下融资部门的情况。就您的前景而言，如果您的客户开始从这些大额商品转向小额商品，并且随着信贷环境更广泛地收紧，这是否会影响您的客户为这些大宗商品承担额外债务的能力或意愿？A：事实上，我也不知道。这是个大问题，里面有很多假设。我不认为我们现在看到了风险。在我看来，目前的实体经济似乎相当活跃。所以我们看到，客户购买高价商品表达了他们的信心。 实际上，在过去的经济衰退中，并不是利率在起作用，因为我们的利率保持不变。影响选择的不是技术人员的费率或实际收入。所以，我不认为钱会消失，但他们可能会改变态度，这取决于经济萧条发生的程度。修理是必不可少的，它还在继续。但顾客的心态会在高价和低价之间发生变化。我们从COVID中走出来，每个人都有钱和车库，这点从没变过，但客户开始专注于小额项目，而不是大额项目。当客户开始变得更舒适，有了心理恢复和兴奋，他们就会开始花大价钱。 Q：工具部分的内务管理，厢式货车销售渠道和销售渠道，两者是一致的吗？A：他们是一致的，本季度平衡得很好。它们忽上忽下，但我们觉得它们似乎是