业绩阶段性承压，宠物供应链完善

事项： 公司2022全年实现营收14.4亿元，同比下滑18.5%，系受疫情反复、极端气候等多重不可控因素影响；实现毛利润6.0亿元，毛利率41.6%，同比下降2.9pct；净利润为0.6亿元，同比下降29.4%；经调整净利润0.68亿元，同比下降34.8%。截至22年底集团持有现金及现金等价物23.6亿元，拟发放每股0.04元股息，派息率约80%。 评论： 家居护理赛道领军地位稳固，宠物产业链持续拓展。1）家居护理：全年实现营收13.0亿元，同比减少19.4%，占比总收入90%。分类别看，杀虫驱蚊一方面由于疫情使得华东区域工厂停产，产品供应受阻，另一方面极端气候影响下需求收缩，收入出现较大幅度下滑。但集团产品连续8年稳居杀虫驱蚊品类综合市场份额Top1，龙头地位凸显；家居清洁板块，推出威王魔力果净高端系列产品，进一步完善品类布局，未来营收占比有望提升；2）个人护理：全年实现收入0.64亿元，yoy-36.2%；3）宠物板块：全年营收0.77亿元，yoy+46.1%。集团首创宠物分区锁鲜包装工艺冻干零食、“倔强嘴巴”985主食罐头等新品；积极推动宠物产业链发展，战略投资武汉中博绿亚生物科技有限公司，深化宠物药品和保健品方面的供应链、研发及人才布局；渠道上，已组织线下销售团队分销拓展宠物产品。 线上渠道稳步发展，积极运营抖快、拼多多等电商平台。集团线上渠道（自营线上商店、线上分销商、社区电商平台）全年收入5.0亿元，yoy+16.4%，占比超三成，尽管受疫情影响，物流履约受阻，但因深耕渠道运营，营收仍有所上升；线下渠道（线下分销商、立白渠道、企业及团体客户、海外分销商、代工业务）收入9.5亿元，yoy-29.6%，系疫情影响较重，客流大幅减少。 受多重不可控因素影响，综合毛利率下降。受国际局势动荡及疫情影响，原材料、包装材料价格上涨，推高生产成本，全年实现毛利率41.6%，同比-2.9pct。 分品类看，家居护理毛利率41.9%，yoy-2.0%；个人护理毛利率36.4%，yoy-11.7%；宠物护理毛利率44.2%，yoy-13.8%。分渠道看，线上毛利率47.0%，yoy-4.8%；线下毛利率38.7%，yoy-3.5%。 投资建议：考虑到过去年份受疫情影响，我们下调23-24年收入预测至16.6/18.7亿元（前值22.3/24.9亿元），新增25年收入预测20.6亿元，同比增速15%/13%/10%，下调23-24年归母净利润预测至1.0/1.2亿元（前值2.5/3.0亿元），新增25年利润预测1.4亿元，对应EPS0.08/0.09/0.11元/股。参考日用消费品行业估值，且看好公司在宠物赛道的上下游供应链布局，给予23年32xPE，对应市值38亿港元，目标价2.9港元，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复，宠物业务扩张不及预期等。 主要财务指标