年报点评：外部压力致业绩短期下滑，出行需求大幅回升有望提升公司价值

本报告聚焦于兆讯传媒(股票代码:301102)的2022年度业绩及2023年第一季度的表现，强调了公司在面对外部挑战时所展现的韧性以及未来增长潜力。

业绩概述

• 2022年度：营业收入5.77亿元，同比下降6.85%；归母净利润1.92亿元，同比下降20.27%；每股净资产14.86元，每股经营现金流0.43元。
• 2023年第一季度：营业收入1.51亿元，同比下降9.94%；归母净利润6298.15万元，同比增长5.25%。

关键亮点

1. 外部因素影响：2022年的业绩下滑主要受疫情、经济下行和消费走弱等因素影响，导致广告市场投放需求收缩和铁路客运出行人次减少。
2. 战略调整：公司通过优化数字媒体结构，提升运营效率，包括增加高铁站数量、减少效率较低的电视视频机，增加数码刷屏机，以提高数字媒体的整体运营效率和盈利能力。
3. 新业务拓展：引入户外裸眼3D高清大屏业务，预计将在广州、太原、贵阳等地投入使用，有望开启公司的“第二曲线”，拓宽媒体资源覆盖范围。
4. 成本与费用：2022年毛利率下滑至52.07%，主要原因是户外裸眼3D高清大屏媒体业务初期亏损和高铁站媒体资源使用费较高。预计随着户外媒体盈利能力的提升和高铁站媒体投放需求的恢复，毛利率将改善。
5. 财务预测与估值：预计2023-2025年EPS分别为1.45元、1.90元、2.43元，PE分别为24.19倍、18.52倍、14.45倍，首次覆盖并给予“增持”投资评级。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响出行和广告投放需求。
• 广告市场竞争加剧。
• 媒体资源使用费上升或后续无法续约。

结论

尽管面临短期挑战，兆讯传媒通过优化业务结构、拓展新业务和调整策略，展现出恢复增长的潜力。特别是在外部经济环境和政策调整的背景下，公司的高铁站广告媒体业务和新增户外媒体项目有望推动业绩回暖，支撑“增持”的投资评级。

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