农业组策略日报：现货偏强，花生增仓上涨

中信期货研究|农业组策略日报 现货偏强，花生增仓上涨 报告要点 【异动品种】花生：现货偏强，花生增仓上涨 逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在1-2成。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 摘要： 油脂：市场情绪较弱，油脂继续偏空运行概率大。 蛋白粕：油厂开机率偏低，节前近月合约价格预计坚挺花生：现货偏强，花生增仓上涨 玉米：供应宽松市场情绪低迷，连玉米延续弱势生猪：五一备货提振，白条订单增加 鸡蛋：雨水天气影响走货，期现价格小幅回调橡胶：基本面未改，盘面偏弱震荡为主 纸浆：弱势仍在持续 棉花：回调后反弹，下方显支撑白糖：上涨遇阻，糖价盘整 苹果：产地极端天气推升盘面 2023-04-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动花生 3.52% 菜粕 2.26% 生猪 1.61% 苹果 1.04% 豆粕 0.76% 纸浆 0.73% 棉花 0.27% 玉米 0.00% 鸡蛋 -0.16% 豆油 -0.29% 棕油 -1.13% 橡胶 -1.39% 菜油 -1.57% 白糖 -2.36% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪较弱，油脂继续偏空运行概率大 （1）中国粮油商务网数据，截止第16周末，国内进口油菜籽库存为50万吨，较上周的36.9万 吨增加3.1万吨，去年同期为13.9万吨。（2）中国海关数据显示，2023年3月我国菜籽进口量为59.89万吨，环比增加46.63%，同比增加418%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌。从宏观环境看，近日市场对海外经济衰退的担忧持续，美联储5月加息25个基点概率较大，原油价格回落，宏观氛围利空油脂市场。产业方面，尽管布交所将阿根廷大豆产量下调250万吨至2250万吨，但巴西大豆丰产预期较强，目前处于巴西豆上市高峰，南美豆升贴水持续走弱，国内进口大豆到港预期增加，而棕油进入增产季，马棕4月出口环比下降预期较强。综上，预计近期油脂继续偏空运行概率较大。操作建议：豆油、棕油、菜油偏空操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：油厂开机率偏低，节前近月合约价格预计坚挺 （1）Mysteel农产品统计数据显示，截止到4月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为639 万吨，较上一期（4月13日）增加51.3万吨。发船方面，截止到4月20日，4月份以来巴西港口对中国已发船总量为648.7万吨，较上一期（4月13日）增加214.2万吨。（2）据Mysteel调研数据显示：本周全国港口大豆库存为371.22万吨，较上周增加41.18万吨，增幅11.09%，同比去年减少53.92万吨，减幅12.68%。逻辑：短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限，但巴西大豆升贴水弱势走低，4-6月出口旺季出口量料创纪录；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求仍偏弱，买涨不买跌情绪浓厚，五一节前备货或不及预期。蛋白粕5月合约受基差影响或跌幅有限，主力合约2309破位下行趋势确立。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率。4-6月大豆进口同环比增加，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏空 花生 花生：现货偏强，花生增仓上涨 (1)期货方面,4月24日花生主力PKM收盘价10596元/吨,较上一交易日变化3.52% (2)现货方面,4月24日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在1-2成，东北产区余量2成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水已基本消化，市场情绪回归理性。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：供应宽松市场情绪低迷，连玉米延续弱势 震荡 逻辑：国际方面：①美玉米春播进展顺利，天气条件较好利于春耕工作；NOAA的8-14天展望预测显示，4月28日至5月4日期间中西部大部分地区将出现季节性干燥天气；美国农业部作物进展周报显示，截至4月16日，美国玉米播种8%，高于去年同期的4%以及五年同期均值5%。②阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷的玉米收割工作已经完成了14.7%。该交易所维持玉米产量预估不变，仍为3600万吨；③受乌克兰低价玉米冲击，多个欧洲国家正对几种乌克兰农产品实施临时禁令，包括波兰、斯洛伐克、匈牙利和保加利亚的玉米和小麦进口禁令；国内方面，新陈小麦压力衔接，贸易商出货变现意愿增加，而面粉企业负利润下需求弹性有限，小麦现货下行压制玉米价格回落；从下游需求来看，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，整体饲料消费缓慢恢复中；目前小麦玉米价差缩小，吸引饲料企业增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降。在养殖亏损的情况下，饲料企业尽力控制原料采购成本，渠道库存难以放大。深加工开机负利润，原料和产品库存维持高位，淀粉周度走货环比微幅增加，整体需求仍未显著提升。综合来看，短期看近端压力消化仍需时日，价格大概率区间低位运行。长期看，饲料企业将逐步消化小麦库存压力，随着下半年需求淡旺季转换以及经济政策效果显现，需注意可能出现的阶段性供需错配情况。未来关注饲用稻谷拍卖和新麦政策。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：五一备货提振，白条订单增加逻辑：4月23日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.54元/公斤，环比变化0.41%，较上周变化5.29%。市场看涨情绪偏强，今日主力合约生猪2307收盘价为17080元/吨，环比变化+1.61%。供给方面，前期二育出栏释放较多，均重小跌但仍处高位，即期供应压力仍大。4月前20天出栏完成率较高，尤其北方吉林、辽宁、山东等于完成率达35.2%、35.6%、37.8%。需求方面，受五一提振，白条订单增加，屠企被动入库减少，真实需求处于缓慢恢复进程中，但无超预期抬头现象。4月23日当日，样本宰量159753头，环比变化+1.56%，较上周变化5.94%。随着价格稳重小增，近期二育蠢蠢欲动，若集中进场，将短期内抬升猪价。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：雨水天气影响走货，期现价格小幅回调（1）4月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化-0.90%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化-2.59%，销-产区价差0.49元/斤。（2）4月24日，JD2309收盘价4262，较上一交易日变化-0.16%，较上周变化-2.89%。逻辑：供给方面，待淘蛋鸡量增多，但是五一前蛋价较高，有一定延淘，淘鸡日龄增加。需求方面，节前消费增加，下游走货加快。短期来看，临近放假，需求增多，鸡蛋流通环节库存天数环比下降，对蛋价有一定驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且养殖持续盈利、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，预计下半年鸡蛋供给增加，对价格形成一定压力。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：基本面未改，盘面偏弱震荡为主（1）青岛保税区人民币泰混价格10550元/吨，-130，对上一交易日RU09收盘价基差为-1145；国产全乳老胶11250元/吨，-50。保税区STR20价格1360美元/吨，-25。（2）4月24日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片无报价；胶水42.30涨0.20；杯胶39.75跌0.25。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200(+100)-11300(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。逻辑：橡胶盘面昨日同现货端一样下跌明显，我们认为这属于在基本面疲弱的情况下的正常波动。上周，云南产区干旱叠加白粉病的问题引起市场忧虑，叠加宏观数据超预期推升盘面价格上移。但这均不是可以持续带动盘面走高的利好因素。下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题。虽有海外需求开始复苏，原料需求开始分流的迹象，但4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。需求端来看，五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；同时目前国内终端需求启动缓慢，进入4月中旬轮胎市场走货愈发冷清， 震荡 节前各层级商家主动拿货情绪继续走低，消化库存为主。总体来看，我们认为短期橡胶市场上涨空间有限，谨防冲高回落风险。二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡，在港口库存拐点到来之前下行空间仍存。操作端，我们建议逢高偏空配置，但需控制仓位。操作建议：逢高偏空配置，控制仓位。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：弱势仍在持续（1）针叶浆银星参考报价在5300-5300，-50/-50；俄针报价5250-5250，平；阔叶鹦鹉4000-4000，0/-50。逻辑：纸浆期货继续刷新下跌以来低点。供需变动与之前的变化方向一致，3月针叶浆分项进口数据极高印证了市场此前下跌的合理性。按照底层逻辑来看，针叶浆进口量的驱动并没有改变，暂时还没有看到其会再度进入到低进口量的长期驱动。因此针叶浆进口量宽松带来的下行驱动依旧存在。阔叶浆的供应增量预期支持了他的暴跌之路，截止最新也同样没有改变。UPM的210万吨新增装置投产，后期将会逐步向市场释放压力。因此，纸浆的下跌反映了供应的预期，且实际的变化确实符合过去预期。价差数据上暂时也看不出异常点。往后来看，在驱动端没有变化的情况下，也没有找到盘面或者产业链环节中的异常点，因此只能继续趋势性的看空。偏空配置，但需要设置技术型止损以防剧烈波动。操作建议：偏空配置，但需要设置技术型止损以防剧烈波动。风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 震荡偏弱 棉花 棉花：回调后反弹，下方显支撑数据1、棉花仓单15181张，折合60.72万吨，环比+114张，折合+0.46万吨；有效预报2973张，折合11.89万吨。2、据全国棉花交易市场，截止到2023年4月23日，新疆地区皮棉累计加工总量622.23万吨，同比增幅17.11%；23日当日加工增量0.07万吨。3、截止到2023