2024Q3公募基金及陆股通持仓分析：内外资在消费风格仓位上出现分歧

证券研究报告 2024年10月27日 内外资在消费风格仓位上出现分歧 —2024Q3公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@hazq.com分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系方式：liuchao@hazq.com 2024Q3季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均出现明显增长。其中主动权益基金持有A股3.16万亿，较上季度末增加8.6%；陆股通持有A股2.41万亿，较上季度末增加17.1%。内外资持股总市值增长的主要原因在于三季 度末市场在一揽子重磅政策的刺激下出现大幅反弹。 2024Q3季度，公募主动权益型基金仓位回升，9成以上高仓位基金占比大幅增加。一方面，主动权益基金整体仓位83.56%，较上季末回升0.46个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别回升了0.12、0.36、0.95个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比大幅增长15.69个百分点至47.44%。这说明基金的风险偏好显著提升。 公募基金重仓个股集中度整体上升。其中CR10集中度上升了3.38个百分点。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 公募基金和外资陆股通在消费风格的持仓变化上出现了分歧，公募基金仓位增加VS外资仓位下降，而在成长、金融、和周期板 块的仓位变化一致。其中消费板块方面内资增持而外资减持（内+1.41%、外-0.23%）；增持了成长板块（内+0.84%、外 +0.43%）、金融板块（内+2.39%、外+1.60%），均大幅减持了周期板块（内-4.64%，外-1.80%）。 消费板块，内外资在家电（内+0.40%、外-0.74%）、汽车（内+0.36%、外-0.06%）、医药生物（内-0.23%、外+0.29%）上存在一定分歧；共识方面，在商贸、食饮、社服上一致进行了增持；在美护、纺织服饰、轻工板块进行了减持。 成长板块，内外资均同时增持了电力设备（内+1.75%、外+1.04%）、传媒（内+0.11%、外+0.09%）；均同时减持了通信（内-0.24%、外-0.23%）、电子（内-0.59%、外-0.55%）；在国防军工（内-0.07%、外+0.05%）、计算机（内-0.13%、外+0.04%）上存在不明显的分歧。 大金融板块，内外资仓位变化一致，均较多增持了非银金融（内+1.79%、外+1.48%），并增持了房地产（内+0.43%、外 +0.07%）、银行（内+0.17%、外+0.04%）。 周期板块，内外资表现出较一致地减持行为，存在分歧的交通运输（内-0.41%、外+0.07%）有一定差别、但是建筑材料分歧不大（内-0.03%、外+0.01%）；一致对基础化工（内-0.23%、外-0.29%）、煤炭（内-0.46%、外-0.38%）、有色（内-0.62%、外-0.49%）减持较多。 持仓变化概要 2024Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2024Q3 持仓水平 持仓变化 2024M9 持仓水平 消费板块 18.1% 1.41% 33.39% 中枢 -0.23% 32.28% 低位 商贸零售 27.5% 0.52% 0.84% 中枢偏低 0.08% 0.60% 低位 家用电器 16.8% 0.40% 4.34% 中枢偏高 -0.74% 6.67% 中枢 汽车 15.8% 0.36% 4.62% 高位 -0.06% 4.77% 中枢偏高位 食品饮料 18.3% 0.32% 11.33% 偏低位 0.41% 10.89% 低位 社会服务 25.4% 0.28% 1.29% 中枢 0.08% 0.28% 低位 美容护理 18.2% -0.03% 0.29% 中枢 -0.05% 0.58% 中枢偏低 纺织服装 9.7% -0.07% 0.42% 偏低位 -0.14% 0.26% 中枢 轻工制造 14.1% -0.14% 0.56% 中枢偏低 -0.12% 0.49% 低位 医药生物 17.6% -0.23% 9.69% 低位 0.29% 7.74% 低位 成长板块 17.8% 0.84% 35.83% 中枢 0.43% 26.63% 中枢 电力设备 23.0% 1.75% 10.86% 中枢 1.04% 11.66% 中枢 传媒 23.1% 0.11% 2.90% 中枢 0.09% 1.19% 中枢偏低 国防军工 13.9% -0.07% 2.63% 中枢偏高 0.05% 1.04% 偏高位 计算机 25.2% -0.13% 2.38% 低位 0.04% 2.16% 低位 通信 14.2% -0.24% 4.15% 高位 -0.23% 1.91% 偏高位 电子 14.1% -0.59% 12.91% 偏高位 -0.55% 8.66% 偏高位 持仓变化概要2024Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2024Q3 持仓水平 持仓变化 2024M9 持仓水平 大金融板块 26.97% 2.39% 12.58% 中枢 1.60% 15.57% 中枢偏高 非银金融 41.67% 1.79% 6.17% 中枢偏高 1.48% 5.75% 中枢偏高 房地产 33.05% 0.43% 1.36% 中枢偏低 0.07% 0.72% 偏低位 银行 9.31% 0.17% 5.04% 中枢 0.04% 9.09% 高位 周期板块 11.37% -4.64% 18.15% 中枢偏低 -1.80% 25.50% 中枢 建筑材料 12.16% -0.03% 0.35% 偏低位 0.01% 1.06% 底部 环保 15.51% -0.05% 0.26% 中枢 0.00% 0.22% 中枢 建筑装饰 9.64% -0.10% 0.49% 中枢偏低 -0.05% 1.32% 中枢 钢铁 14.32% -0.15% 0.25% 中枢偏低 -0.09% 0.61% 偏低位 基础化工 11.92% -0.23% 1.87% 中枢偏低 -0.29% 2.70% 中枢 农林牧渔 9.20% -0.36% 1.19% 中枢偏低 -0.11% 0.96% 中枢偏低 交通运输 11.29% -0.41% 1.77% 中枢 0.07% 2.93% 中枢 机械设备 13.88% -0.42% 2.37% 中枢 -0.13% 4.44% 中枢 煤炭 1.24% -0.46% 1.15% 中枢 -0.38% 1.34% 中枢偏低 有色金属 10.75% -0.62% 4.69% 偏高位 -0.49% 3.94% 偏高位 石油石化 2.00% -0.88% 1.18% 中枢 -0.17% 1.56% 中枢 公用事业 2.95% -0.92% 2.57% 偏高位 -0.16% 4.43% 偏高位 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末回升8.6% 截至2024年Q3季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.16万亿， 较上季末2.91万亿规模，增加8.6%。 公募基金持仓市值明显回升的主要原因在于：三季度末市场出现大幅反弹。完整季度内万得全A上涨17.68%、上证指数上涨12.44%、创业板指上涨29.21%。 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024Q3季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末回升8.6%至3.16万亿 公募三大主动权益基金持仓总市值（左轴，单位：亿） 市值变动幅度（右轴，单位：%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.2主动权益型基金持仓仓位均有所回升 截至2024年Q3末，主动权益基金整体仓位83.56%，较上季末回升0.46个百分点，各类型基金的仓位也均出现不同程度的回升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为74.73%、86.24%、88.75%，较上季末分别回升了0.12、0.36、0.95个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位在高位水平上呈回升态势。 公募基金现金占比8.84%。截至2024Q3末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.84%，较上季末减少0.93个百分点。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金现金占比分别为8.63%、9.09%、8.22%。 Q3季度主动权益基金股票整体仓位回升三类主动权益基金的股票仓位均有不同程度回升 偏股混合型基金仓位（左轴，单位：%）普通股票型基金仓位（左轴，单位：%） 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 主动权益型基金整体仓位（单位：%） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 60% 灵活配置型基金仓位（右轴，单位：%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 20% 1.3仓位分布显示公募基金高仓位基金占比大幅增长 高仓位基金占比大幅增长。9成以上的高仓位基金占比大幅增加了15.69个百分点。8成以下中等和中低仓位基金占比小幅减少7.78个百分点。 高仓位基金数量占比在历史高位水平继续增长。9成仓位以上基金数量占比有47.44%，处于2010年以来的新高。仓位占比80-90%的基金数量占比有所回落，达31.30%。 9成以上高仓位基金占比大幅增长高仓位基金占比在高位水平继续大幅增长 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% X≥90%90%＞X≥80%80%＞X≥70%70%＞X≥60%60%＞X≥40%40%＞X≥20%20%＞X