央企动保龙头，行业复苏优先受益

公司2022年度财务及业务总结

核心要点：

• 营收与利润表现：公司2022年实现营业收入58.92亿元，同比增长11.13%，净利润达到5.50亿元。
• 业务结构变化：兽药和贸易业务贡献了主要收入增长，而生物制品业务有所下滑。兽药和贸易业务分别增长14.34%、44.42%，但其毛利率分别下降4.87、1.18个百分点。

具体分析：

• 兽药与贸易业务：在全年低迷的下游需求背景下，兽药和贸易业务成为推动公司营收增长的关键力量，显示了公司在非生物制品领域的较强韧性。
• 生物制品业务挑战：生物制品业务收入为12.13亿元，同比减少15.14%，毛利率降至49.09%，下滑9.04个百分点。销量下滑17.50%，主要是由于2022年猪价低迷以及“2025年全面取消政府采购疫苗”政策的影响，导致行业竞争加剧。

未来展望：

• 行业前景：预计2023年生物制品行业将迎来好转。生猪价格的回暖和能繁母猪存栏的高位，有望带动下游需求复苏，同时疫苗价格的稳定和行业竞争秩序的改善将为公司业绩提升创造有利条件。
• 非洲猪瘟疫苗进展：公司与多家机构合作开发的非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗，已向农业农村部提交了兽药应急评价申请材料，并有望成为首批获得生产资格的企业。这预示着公司有望通过疫苗业务实现重大突破。

投资策略：

• 评级与预期：预计2023-2025年EPS分别为0.60元、0.80元和0.90元，首次覆盖公司并给予“买入”评级，看好公司未来在行业竞争格局改善和疫苗业务推进下的增长潜力。

风险提示：

• 需求不及预期：下游市场需求低于预期可能影响公司业绩。
• 非洲猪瘟疫苗进展缓慢：疫苗研发过程中的不确定性可能导致预期未能如期实现。

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