2022年报及2023年一季报点评：风电上游供应商，海风大年充分受益

1 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,737 3,367 4,711 6,567 8,610 增速（%） 51.20% 23.02% 39.90% 39.41% 31.11% 归母净利润（百万元） 176 103 293 505 750 增速（%） 1.70% -41.55% 184.75% 72.33% 48.49% 每股收益（元） 0.82 0.48 1.37 2.36 3.50 市盈率（倍） 36.17 61.88 21.73 12.61 8.49 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022 营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022 毛利率净利率 iFinD iFinD 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22 iFinD iFinD 4000 3500 3000 2500 2000 1500 Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23 iFinD 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022 精密机械部件风电主轴高品质齿轮钢高品质模具钢特殊合金特种不锈钢风电铸件铸钢铸件 海洋石化装备 iFinD 4% 模具制造 7% 机械装备 17% 新能源风电 46% 能源装备 18% iFinD iFinD 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 营业收入(百万元) 863 960 829 915 662 762 469 898 营业成本(百万元) 685 830 683 755 564 670 371 709 销售费用率 0.4% 0.7% 1.1% 0.3% 0.5% 1.0% 0.8% 0.4% 管理费用率 3.8% 1.2% 4.3% 3.8% 5.1% 5.3% 4.6% 2.6% 财务费用率 3.0% -0.1% 2.5% 2.7% 2.7% 2.2% 4.1% 0.8% 研发费用率 5.5% 5.0% 7.2% 3.5% 5.4% 8.1% 2.6% 3.9% 资产减值损失(百万元 0.00 -0.18 0.92 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额(百万元) 90 51 15 42 18 -22 30 96 所得税费用(百万元) 13 25 -9 3 -6 -7 -6 14 归母净利润（百万元 73 23 23 37 21 -14 41 85 扣非归母净利（百万 41 30 19 33 13 -21 33 81 EPS（元） 0.34 0.11 0.11 0.17 0.10 -0.07 0.19 0.51 毛利率 20.6% 13.6% 17.7% 17.5% 14.9% 12.0% 21.0% 21.1% 期间费用率 12.6% 6.8% 15.2% 10.3% 13.6% 16.5% 12.1% 7.8% 所得税率 14.5% 50.2% -60.4% 7.0% -31.3% 32.2% -19.7% 14.3% 净利润率 8.4% 2.4% 2.7% 4.0% 3.1% -1.9% 8.7% 9.4% 产品分类 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销量（万吨） 特钢材料 12 12 13 18 21 28 36 44 高端装备零部件 1 2 6 10 11 15 22 30 单价（万元/吨） 特钢材料 1.08 1.03 0.78 0.61 0.62 0.64 0.65 0.67 高端装备零部件 1.20 1.21 1.18 1.57 1.81 1.84 1.83 1.81 单吨成本（万元/吨） 特钢材料 0.83 0.82 0.62 0.50 0.51 0.51 0.51 0.52 高端装备零部件 0.88 0.91 0.84 1.27 1.53 1.45 1.39 1.35 单吨毛利（万元/吨） 特钢材料 0.24 0.22 0.16 0.11 0.11 0.13 0.14 0.15 高端装备零部件 0.32 0.30 0.34 0.30 0.28 0.39 0.44 0.46 iFinD iFinD