精锻科技2022年报及2023年一季报点评：新能源汽车维持高景气度，业绩实现高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告精锻科技(300258)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 精锻科技2022年报及2023年一季报点评：新能源汽车维持高景气度，业绩实现高增 2023年4月25日 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入18.1 亿元，同比+27%，归母净利润2.47亿元，同比+44%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+74%；2023年Q1实现营业收入4.48亿元，同比+11%，归母净利润0.45亿元，同比+9%,扣非归母净利润0.43亿元，同比+19%。 点评： 新能源汽车维持高景气度，全年业绩实现高增。受益于新能源汽车配套领域的前瞻性布局，江苏、天津、重庆公司产出提升，叠加自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目有序推进，业绩实现高增。公司全年实现营业收入18.1亿元（同比+27%），归母净利润2.47亿元（同比 +44%），毛利率28.4%（同比-0.9pct），净利率13.7%（同比+1.6pct）;23年Q1实现营业收入4.48亿元（同比+11%），归母净利润0.46亿元 （同比+9%），毛利率28.0%（同比持平），净利率10.2%（同比-0.3pct）。 新能源转型卓有成效，带动整体收入增长。产品结构方面，2022年新能源汽车业务收入3.7亿元(同比+147%)，占收入比重为20.6%(同比 +10.0pct),总成类产品收入3.0亿元（同比+85%），占收入比重为 16.3%(同比+5.1pct)；市场开拓方面，新立项新产品46项，样件开发 阶段新产品14项，样件提交/小批试生产的新产品68项，批量生产的 新产品16项；产能建设方面，天津一期产能持续爬坡，天津二期主体建设基本完成，宁波新工厂已完成工程预验收，重庆工厂租赁厂房已逐步形成产能。我们认为公司在手订单充沛，产能建设有序进行，2023年有望实现20%收入增长目标。 设立泰国子公司，建设海外工厂，加速全球化布局。2023年2月公司通过《关于设立泰国全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目的议案》，将在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，本次项目总投资约4.5亿元人民币，建设周期为5年，主要生产差速器锥齿轮、EDL（电子差速锁齿轮）、齿轴锻件、部件总成等。公司在泰国设立全资子公司有利于进一步拓展海外市场，推动国际化战略布局进程。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的精锻齿轮龙头，有望持续受益于齿轮行业电动化、国产化趋势，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.94、3.72、4.78亿元，对应PE分别为16、12、10倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,423 1,808 2,260 2,758 3,309 增长率YoY 18.3% 27.0% 25.0% 22.0% 20.0% 归属母公司净利润 172 247 294 372 478 (百万元)增长率YoY 10.3% 44.0% 18.7% 26.8% 28.4% 毛利率 29.3% 28.4% 28.5% 29.0% 29.5% 净资产收益率ROE 5.5% 7.4% 8.2% 9.6% 11.2% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.51 0.61 0.77 0.99 市盈率P/E(倍) 26.89 18.68 15.74 12.41 9.66 市净率P/B(倍) 1.47 1.38 1.29 1.19 1.08 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年04月24日收盘价 图1：公司历年收入&同比增速图2：公司历年归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元） 同比(%) 3030%5 2525%4 2020%3 2 1515% 1 1010% 2017 0 55% -1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 00%-2 -5-5%-3 50% 归母净利润（亿元） 同比(%) 40% 30% 20% 10% 2022 0% -10% -20% -30% 2018 2019 2020 2021 -10 -10%-4 -40% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速图4：公司分季度归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元） 同比(%) 660% 550% 440% 330% 220% 110% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 00% -1-10% -2-20% -3-30% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 800% 归母净利润（亿元） 同比（%） 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0% -100% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率图6：公司季度费用率 毛利率(%) 净利率(%) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021Q1 0% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 1,8972,046 2,0442,298 2,583 营业总收入 1,423 1,8082,260 2,7583,309 货币资金 583718 618609 677 营业成本 1,007 1,2951,616 1,9582,333 应收票据 7366 108104 151 营业税金及附加 20 1823 2834 应收账款 321405 449593 658 销售费用 10 1012 1518 预付账款 2429 3344 51 管理费用 103 129156 185215 存货 360492 490598 698 研发费用 73 102124 149175 其他 536336 346350 348 财务费用 34 143 5155 非流动资产 2,8063,363 3,8504,160 4,434 减值损失合计 -8 -9-2 -2-3 长期股权投资 00 00 0 投资净收益 15 56 79 固定资产（合计） 2,0042,110 2,4712,749 2,989 其他 17 3245 4760 无形资产 189227 260293 328 营业利润 199 281335 425545 其他 6131,026 1,1191,118 1,117 营业外收支 0 20 00 资产总计 4,7035,409 5,8946,458 7,017 利润总额 199 282335 425545 流动负债 1,3281,906 2,0272,208 2,328 所得税 27 3541 5267 短期借款 7731,139 1,1391,139 1,139 净利润 172 248294 373479 应付票据 93167 95241 175 少数股东损益 0 00 01 应付账款 288360 513530 693 归属母公司净利润 172 247294 372478 其他 174241 281299 322 EBITDA 448 540712 8531,024 非流动负债 227151 271351 401 EPS（当年）（元） 0.36 0.520.61 0.770.99 长期借款 14864 184264 314 其他 8087 8787 87 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,5562,057 2,2982,560 2,730 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 78 88 9 经营活动现金流 197 493706 730870 归属母公司股东权益 3,1413,344 3,5883,890 4,278 净利润 172 248294 373479 负债和股东权益 4,7035,409 5,8946,458 7,017 折旧摊销 228 260338 382429 财务费用 39 1154 6064 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -15 -5-6 -7-9 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -236 -2923 -81-97 营业总收入 1,4231,808 2,2602,758 3,309 其它 8 82 33 同比(%) 18.3%27.0% 25.0%22.0% 20.0% 投资活动现金流 -335 -758-821 -688-697 归属母公司净利润 172247 294372 478 资本支出 -487 -796-827 -695-706 同比(%) 10.3%44.0% 18.7%26.8% 28.4% 长期投资 0 -40 00 毛利率(%) 29.3%28.4% 28.5%29.0% 29.5% 其他 152 426 79 ROE(%) 5.5%7.4% 8.2%9.6% 11.2% 筹资活动现金流 187 17416 -50-104 EPS（摊薄）（元） 0.360.51 0.610.77 0.99 吸收投资 2 00 00 P/E 26.8918.68 15.7412.41 9.66 借款 977 1,486120 8050 P/B 1.471.38 1.291.19 1.08 支付利息或股息 -84 -90-104 -130-154 EV/EBITDA 14.7711.58 7.716.54 5.44 现金净增加额 43 -68-100 -868 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士