2023年一季报点评：业绩续超预期，旺季弹性可期

公司发布的2023第一季度业绩报告显示，其营收达到107.1亿元，同比增长16.3%，归母净利润为14.5亿元，同比增长28.9%，扣非归母净利润为13.5亿元，同比增长32.1%，扣非归母净利率上升至12.6%。这一业绩表现超出了市场的预期，实现了产品销量、收入和利润的全面增长，并创下历史新高。

业绩增长主要得益于以下几个因素：

1. 淡季不淡：即使在通常被认为是销售淡季的时期，公司的收入仍然迅速复苏。
2. 毛利率提升：得益于产品结构升级和成本下降，毛利率持续提升。
3. 费用控制：在营销费用上的投入更加稳健，同时通过内部降本增效措施降低了支出，销售费用率和管理费用率分别下降至13.8%和3.0%。

量价齐增的关键在于：

1. 销量增长：2023年第一季度整体销量为236.3万千升，同比增长11.01%。其中，主品牌青岛销量为140.1万千升，同比增长7.45%，其他品牌的销量为96.2万千升，同比增长16.61%。
2. 产品结构升级：中高端及以上产品销量达98.4万千升，同比增长11.55%。这得益于青岛纯生、经典、白啤等核心单品的良好表现以及2022年部分产品的结构性提价，推动吨酒价格在2023年第一季度达到4,531元，同比增长4.8%，相较于2022年全年增长13.7%。

此外，毛利率的提升和费用控制的成效表明公司的运营效率得到了显著提高。随着消费旺季的到来、产品中高端化升级、结构性提价的落地、包材成本的回落以及持续的降本增效措施，预计未来公司的业绩将进一步弹性增长。因此，上调了2023-2025年的归母净利润预测，并维持“买入”评级。然而，也需要注意疫情反复、成本端压力和竞争格局变化等潜在风险。

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