Q1超预期增长，电力交易等创新类业务取得较好进展

公司点评报告●计算机行业2023年4月24日 Q1超预期增长，电力交易等创新 国能日新（301162.SZ） 类业务取得较好进展 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入35,953.06万元，同比增长19.78%；实现归母净利润6,708.21 万元，同比增长13.36%；实现扣非后归母净利润6,126.11万元，同比增长6.86%。2023Q1公司实现营业收入8,231.46万元，同比增长35.82%；实现归母净利润1,039.6万元，同比增长96.01%；实现扣非后归母净利润638.73万元，同比增长76.83%。 新能源发电功率预测业务持续高增长，2023年仍将受益于新能源装机量高增。功率预测类saas服务费稳定增长，业务毛利率持续提升。2022年，公司新能源发电功率预测产品收入25,963.40万元， 较上年增长30.49%。其中，功率预测服务费收入13,495.78万元，较上年增长17.65%；功率预测设备收入6,361.70万元，较上年下降0.98%；功率预测升级改造6,105.91万元，较上年增长204.96%。此外，公司新能源发电功率预测产品毛利率67.50%，较上年增长3.64%。2022年公司净新增电站用户数量高达559家，公司服务电站数量已由2021年底的2,399家增至2,958家。公司通过替代友商 而获得的电站客户数量合计276家，占公司2022年净新增电站的比例约49%。预计2023年新能源装机量仍将出现明显增长，根据中电联预计，2023年底风电和光伏并网装机容量将分别达到4.3亿千瓦、和4.9亿千瓦，据此测算，2023年风电和光伏新增并网装机容量预计分别约60GW和100GW，分别同比增长约62%和16%。 加大研发投入，毛利率持续提升。2022年公司毛利率66.61%，较上年同期增加3.22pct，主要是由于高毛利率的服务类产品占比持续 提升。期间费用率为48.91%，较上年同期增加7.55pct；其中销售费用率/管理费用率分别为25.93%/8.15%，较上年同期增加4.10/2.16pcts，主要是随着市场规模的扩大，销售及运维人员队伍壮大，销售人员工资、差旅费及市场推广费增长所致。研发费用率为17.58%，较上年同期增加3.99pct。公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例达到17.58%，资本化比例为0。 电力交易、虚拟电厂、储能管理系统等创新类业务取得较好进展，收入增长迅速。2022年公司创新类产品（电力交易、储能、虚拟电厂）实现营收1,106.8万，同比增长93%。1、电力交易模块方面， 公司电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东和蒙西四个省份的布局并在上述省份均已陆续应用于部分新能源电站客户；2、虚拟电厂运营方面，国能日新智慧能源已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，具备了参与西北省间调峰辅助服务市场的技术条件，此外该子公司也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作；3、储能管理系统方面，公司持续研究山东、山西等全国近十个省份储能参与电力市场的政策，并基于深度学习算法，结合储能自身的充放电特性，探索储能参与电力市场的交易策略、储能参与辅 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 市场数据时间2023.4.24 A股收盘价(元)90.21 A股一年内最高价(元)113.58 A股一年内最低价(元)45.87 上证指数3275.41 市盈率（TTM）88.61 总股本（亿股）0.71 实际流通A股(亿股)0.18 限售的流通A股(亿股)0.53 流通A股市值(亿元)16.24 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 助服务市场策略，公司储能智慧能量管理系统于2022年正式推出向市场销售。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收4.70/6.08/7.85亿元，同比增长30.66%/29.51%/29.07%；实现归母净利润0.98/1.28/1.65 亿元，同比增长46.56%/30.59%/28.60%；对应PE分别为65/50/39，维持“推荐”评级。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 359.53 469.76 608.41 785.27 增长率% 19.78 30.66 29.51 29.07 归母净利润（百万元） 67.08 98.32 128.39 165.10 增长率% 13.36 46.56 30.59 28.60 每股收益EPS(元) 0.95 1.39 1.81 2.33 PE 92.81 65.05 49.81 38.74 风险提示行业竞争加剧的风险；新能源装机量不及预期的风险。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图1：营业收入及同比增速图2：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图3：毛利率及净利率变动情况图4：期间费用率变动情况 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图5：PE—Bands图6：PB—Bands 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 359.53 469.76 608.41785.27 流动资产 1137.61 1262.51 1455.77 1708.63 营业成本 120.06 155.37 199.56259.17 现金 799.76 848.07 908.79 1001.65 营业税金及附加 2.38 3.10 4.025.19 应收账款 222.28 275.62 361.75 471.06 营业费用 93.22 108.04 139.93180.61 其它应收款 3.96 4.76 6.35 8.27 管理费用 29.31 33.22 37.7246.96 预付账款 2.20 2.86 3.82 4.82 财务费用 -9.89 -10.20 -9.56-11.02 存货 80.71 99.57 128.61 169.11 资产减值损失 -0.01 0.00 0.000.00 其他 28.70 31.64 46.45 53.72 公允价值变动收益 0.65 0.00 0.000.00 非流动资产 100.88 104.50 108.34 111.71 投资净收益 2.42 1.41 1.832.36 长期投资 36.64 36.64 36.64 36.64 营业利润 65.57 104.36 136.17174.94 固定资产 10.56 14.08 17.92 21.29 营业外收入 0.01 0.00 0.000.00 无形资产 0.28 0.38 0.39 0.39 营业外支出 0.01 0.00 0.000.00 其他 53.40 53.40 53.40 53.40 利润总额 65.57 104.36 136.17174.94 资产总计 1238.49 1367.01 1564.11 1820.34 所得税 -1.07 6.26 8.1710.50 流动负债 229.47 270.09 348.76 451.56 净利润 66.64 98.09 128.00164.45 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -0.45 -0.22 -0.38-0.66 应付账款 69.64 119.81 149.33 181.37 归属母公司净利润 67.08 98.32 128.39165.10 其他 159.84 150.28 199.42 270.19 EBITDA 58.62 102.43 137.88177.93 非流动负债 2.96 2.96 2.96 2.96 EPS（元） 0.95 1.39 1.812.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 2.96 2.96 2.96 2.96 现金流量表 单位：百万元 负债合计 232.43 273.05 351.72 454.52 2022A 2023E 2024E2025E 少数股东权益 0.95 0.73 0.35 -0.31 经营活动现金流 59.36 53.24 64.5396.09 归属母公司股东权益 1005.11 1103.42 1231.81 1396.91 净利润 66.64 98.09 128.00164.45 负债和股东权益 1238.49 1377.21 1583.87 1851.12 折旧摊销 7.26 2.87 1.972.38 财务费用 0.33 -10.20 -9.56-11.02 主要财务比率 投资损失 -2.42 -1.41 -1.83-2.36 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -18.20 -35.97 -53.88-57.20 营业收入 19.78% 30.66% 29.51% 29.07% 其它 5.76 -0.14 -0.18-0.16 营业利润 0.67% 59.15% 30.49% 28.47% 投资活动现金流 -19.13 -4.93 -3.80-3.24 归属母公司净利润 13.36% 46.56% 30.59% 28.60% 资本支出 -5.90 -6.34 -5.63-5.59 毛利率 66.61% 66.93% 67.20% 67.00% 长期投资 -15.80 0.00 0.000.00 净利率 18.66% 20.93% 21.10% 21.02% 其他 2.56 1.41 1.832.36 ROE 6.67% 8.91% 10.42% 11.82% 筹资活动现金流 674.48 0.00 0.000.00 ROIC 5.16% 8.44% 10.33% 11.77% 短期借款 0.00 0.00 0.000.00 资产负债率 18.77% 19.97% 22.49% 24.97% 长期借款 0.00 0.00 0.000.00 净负债比率 23.10% 24.73% 28.54% 32.54% 其他 674.48 0.00 0.000.00 流动比率 4.96 4.67 4.17 3.78 现金净增加额 714.70 48.31 60.7292.86 速动比率 4.57 4.27 3.77 3.37 总资产周转率 0.29 0.34 0.39 0.43 基本指标 应收帐款周转率 1.62 1.70 1.68 1.67 2022A 2023E 2024E2025E 应付帐款周转率 5.16 3.92 4.07 4.33 营业收入(亿元) 359.53 469.76 608.41785.27 每股收益 0.95 1.39 1.81 2.33 EBITDA(亿元) 58.62 102.43 137.88177.93 每股经营现金 0.84 0.75 0.91 1.36 收入增长率 19.78% 30.66% 29.51%29.07% 每股净资产 14.18 15.56 17.38 19.70 净利润（亿元） 67.08 98.32 128.39165.10 P/E 92.81 65.05 49.81 38.74 摊薄EPS(元) 0.95 1.39 1.812.33 P