棉系周报：大宗整体走弱 棉价高位回落

棉系周报:大宗整体走弱棉价高位回落 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美棉签约量较低； 棉花商业库存较高； 纺企负荷仍高； 纺企棉纱库存略增； 内需情况非常好； 关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知； 新年度棉花种植成本高。 美棉签约量较低 根据USDA最新出口报告，4月13日一周美国2022/23年度陆地棉签约1.41万吨，截至当周陆地棉累计签约量268.22万吨，签约进度为103%，比5年均值低1个百分点，当周装运量为6.57万吨，截至当周累计装运量为168.65万吨，装运进度为64%，比5年均值持平。 最近一周美棉签约量较低，目前美棉已经完成了本年度美棉的签约销售任务，后期本年度棉花需关注装运进度。 美陆地棉单周签约量（万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 美陆地棉累计签约量（万吨） 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 450 2020/2021 2021/2022 2022/2023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 104% 64% 2018/19年度 102% 60% 2019/20年度 107% 68% 2022/23年度 103% 64% 新年度美陆地棉签约量美陆地棉签约装运进度美陆地棉单周签约量 2020/21年度 101% 70% 2021/22年度 109% 59% 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 数据来源：银河期货、USDA 棉花商业库存较高 根据中国棉花信息网数据，3月底全国棉花商业库存量为507万吨，环比减少22万吨，同比增4万吨。其中新疆库棉花有419万吨，内地库存71万吨，保税区库存为17万吨。 根据中国棉花信息网数据，截至3月底，纺织企业在库棉花工业库存量为70万吨，较上月底增加1万吨，同比增3万吨。 从本年度棉花供应情况来看，还有6个月新棉上市，在新棉上市前市场还有507万吨商业库存，每个月棉花供应量有85万吨，新年度棉花上市场前市场供应充足。 目前纺企负荷仍高 根据中国棉纺织信息网数据，4月21日当周纯棉纱厂日开机负荷为61.4%，较前一周前持平。根据中国棉纺织信息网数据，4月21日当周全棉坯布厂日开机负荷为60%，较前一周下降0.5个百分点。随着最近棉花价格上涨，但是棉纱价格并没有跟涨，因此纺织厂利润下降明显，目前部分纺织厂仍处于亏损状态。 全棉坯布负荷 纯棉纱厂负荷（%）纯棉纱CYC32S利润图 纺企棉纱库存略增 根据中国棉纺织信息网数据，4月21日当周纺企棉花库存量为12天，较前一周前增加0.6天。根据中国棉纺织信息网数据，4月21日当周全棉坯布库存量为25.1天，较前一周增加0.2天。最近纺织企业棉纱库存略有增加，全棉坯布库存维持在相对的低位。 全棉坯布库存（天） 纺企棉纱库存（天） 内需情况非常好 根据国家统计局数据：3月份我国规模以上服装鞋帽、针纺织品单月零售额为1164亿元，同比大增17.7%，是近些年来零售额同期表现最好的，甚至高于疫情前水平，前三个月鞋帽、针纺织品累计零售额为3703亿元，同比增加9%。国内终端需求表现非常好，按照目前的情况来看，预计未来一段时间国内的需求仍表现不错。 国家发展改革委财政部关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知 完善实施措施的主要内容 （一）稳定目标价格水平。继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平，合理收益综合考虑棉花产业发展需要、市场形势变化和财政承受能力等因素确定。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，如遇棉花市场形势重大变化，报请国务院同意后可及时调整。 （二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。 （三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。 该政策公布可以看出国家希望新疆棉产量保持在510万吨左右。 8GALAXYFUTURES8 新年度棉花种植成本高 如果按照每亩地种植成本3200元计算，单产400公斤，按照衣分40%计算，6.25亩地产一吨皮棉，种植成本=3200*6.25=20000元/吨，这其中会产生棉籽，棉籽价格1.4元/斤计算，1.5吨棉籽价格2800元/吨，折算到皮棉的成本在16000元/吨附近。 新年度棉花种植成本高企，预计收购的时候棉农有较大的抗价意愿。高成本将支撑新年度皮棉的高价格。 9GALAXYFUTURES9 逻辑和策略 逻辑 全球方面：4月份USDA未调整美棉产量，但是略下调了美棉的期末库存。最近美棉主产区天气较之前干旱程度略缓解，未来一段时间市场可能更加关注美棉产区的天气情况。本年度美棉签约任务已经完成，后期关注装运进度情况。美棉未来天气炒作可能性较大，价格走势偏强。印度市场棉花上市进度大幅低于去年，产量再次下调，未来仍有可能继续下调产量，印度棉价格预计较难下跌，未来可能也会偏强走势。5月份USDA将公布新年度全球棉花产需情况预计届时对市场影响较大，需关注。 国内市场：国内市场短期内棉花现货供应相对充足，最终新疆棉产量大概率在625万吨左右，新年度皮棉销售进度尚可，轧花厂抗价意愿强。消费端，下游表现尚可，纺企纱布库存在低位，但是最近一周纺织利润大幅下降甚至亏损，纯棉纱库存略增。长周期来看，一方面国内消费端逐渐恢复，而在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计将好转，另一方面随着新年度棉花产量预计下降以及高成本支撑预计棉花中长期偏强。短期内棉花跟随宏观情绪走。 策略 1、单边：最近棉花回归基本面，目前棉花供应宽松需求尚可，但是下一年度预计棉花成本高面积减少，且未来一段时间是炒作天气的高峰期，3月份内需和出口 数据表现良好，因此预计棉花震荡偏强走势。棉纱跟随棉花走势。但是最近商品整体走势略偏空，短期内市场偏空情绪可能仍相对较浓。 2、套利：由于新年度棉花预计产量下降而本年度棉花产量大增，可考虑空9月多1月。 3、期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 CF59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF2005-2009CF2305-2309 CF1805-1809 CF2105-2109 CF1905-1909 CF2205-2209 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 5月-9月价差走势 9月-1月价差走势 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 纱线库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 坯布库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 G ALAXY 单位：元/吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-17 1-30 2-12 2-25 3-10 3-23 4-5 4-18 5-1 5-14 5-27 6-9 6-22 7-5 7-18 7-31 8-13 8-26 9-8 9-21 10-4 10-17 10-30 11-12 11-25 12-8 12-21 期现基差 棉花1月基差 CF1月基差 5000 棉花5月基差 CF5月基差 棉花9月基差 CF9月基差 5000 4000 4000 3000 4000 3000 2000 3000 2000 1000 2000 1000 0 1000 0 -10