锂行业专家电话会纪要–20230423

本周五电池级碳酸锂价格止跌在18万左右，同时工业级碳酸锂价格涨了 1000。 我们认为锂的基本面正在发生两点变化：短期来看： 一方面，下游库存较低，周内宁德和容百也都纷纷披露了一季报，库存水平都很低，而且他们Q2Q3的排产指引都是在不断提升。我们预计接下来会迎来一波补库存的行情。 另一方面，海外锂价依旧保持高位，周内ALLKEM财报中也是给了卡特琳矿山Q2锂价的指引，锂精矿价格5000美元，碳酸锂4.2万美元，折合人民币是30万，由于澳洲矿山定价参考依据基本相同，我们预计格林布什、马里昂等锂精矿的定价也会差不多，这就让国内的外采锂精矿的企业就非常难受了，成本在30万元左右，这将是对锂价强有力的支撑。 长期来看： 一方面，目前国内外的供应端出现了一些不及预期的推迟。例如融捷250万吨/年锂矿精选项目因环保问题被取消，AVZ控制的刚果monono存在股权问题，项目进展遥遥无期，加拿大的Rose矿山和欧洲的一些锂矿等都有一些延期，中长期预计全球锂资源还是保持一个紧平衡的状态。 另一方面，在紧平衡的状态下，虽然短期存在一些供需错配，但我们觉得锂价依旧会保持在20万元上下波动，我们需要重新审视锂企业的估值，转型到资源型企业的估值，从历史上看，天齐18年最低是14倍，赣锋最低18年20倍，如果定位成资源型企业，参考紫金15倍，洛钼13倍，远比现在天齐、赣锋的高，天齐27年规划是30万吨碳酸锂，如果锂价保持20万元，一吨赚10万，对应就是300亿利润，给个10倍估值，对应市值3000亿，中矿24年规划6万吨碳酸锂，一吨转10万，对应60亿的利润，给15倍估值，对应就是900亿市值因此我们认为市场有望开始重新认知锂企业的估值，这次可能是最后一次的上车机会。 专家：那雨萌（百川盈孚） 我们的预测模型主要基于四个方面，分别是基本面、宏观面、资金面和技术面。其中，基本面包括供需、成本和库存；宏观面包括行业和货币政策；资金面主要是资金流向；技术面包括突破走势和区间震荡。 供应端： 海外锂精矿供应： 目前统计到的今年投产和复产复工的合计新增锂精矿在141万吨左右。盛新锂能、雅化包销DMCC每年各有50万吨，计划一季度开始交付，厂家表示目前进展比较顺利但还没有到港。雅化ABY计划是二季度交付。中矿的津巴布韦是下半年交付。其他的扩产计划也需要爬坡时间。 因此，矿方面，2023年不会有太大的增量。也有很多2023年已经调低产业指引的项目。 CoreFinniss首批3500吨锂辉石已经抵达达尔文港，马上运到雅化。第二批1万5千吨已经投产，会比预期提前发货。 总的来说，2023在产锂精矿年产能70万吨，折合9万吨碳酸锂当量。 盐湖： 22年海外盐湖很多项目延期到今年。整个盐湖的延期项目涉及产能在6.7万吨左右。 23年预计海外盐湖新增大概在8万吨碳酸锂当量，主要来自于阿根廷，来自于南美盐湖的量能有31.8万吨碳酸锂当量。但盐湖项目投产延期是普遍存在的，因为受自然条件的限制，和土地置换之类的不可抗力。能够如期投产的项目其实比较有限。 国内锂盐厂：国内新增锂盐厂不多，志存锂业的扩产比较积极，一个在6月，一个在下半年。目前他们投产进度没有公布，进展不太清楚。如果这些项目能够如期 投产，会有产能过剩的情况。 需求端： 2022年底新能源补贴退坡，表现差强人意。3月份新能源汽车销量小幅增长。广东、上海、湖北等推出了燃油车购车补贴政策，对新能源汽车有压 力。 国内新能车进入了市场化竞争格局，未来锂价的增长点还是新能源。 正极材料在2023年大幅增产，国内三元材料厂增量10.2万吨左右，需要大概4万吨碳酸锂原料。铁锂增量中磷酸铁锂新增产能256万吨，会在今年陆续投产，大概需要62万吨碳酸锂原料。这是理想化的状态，如果能够投产会，碳酸锂的需求会有明显增量。 供需预测： 2023年西澳锂精矿总产能能够达到377万吨。巴西、美洲的量也是比较乐观，虽然说利用率不高品位不高，但还是比较可观。总计产能能够达到466万吨。折合44.3万吨碳酸锂当量。南美盐湖供应量在23年底能够达到 27.8万吨。再加上国内锂盐、回收等其他资源，总共合计能够达到112.3万吨。 按照全球电动车1500万辆预测，预计2023年电动车行业对锂需求54.3万吨，消费电池对锂需求24.1万吨，预计23年全球终端需求102.8万吨碳酸锂当量。 考虑22年底备货和电动车报废、半成品等，乐观来看，23年整个会是供大于求或者供需平衡的状态。 停产、减产：4月份，国内锂盐厂减产以江西为主。江西减产大概有30万吨左右。比较明显的有南氏锂业，开工大概五成。其他的中小厂家产能只能达到3成左 右。江西开工比较乐观是永兴和飞宇。整个江西产能在产的其实不足10万吨。 四川主要是锂辉石厂家，比如天齐、盛新锂能和雅化。目前没有明确的减产说法，但我们听到现在市场不好的状态下，锂矿成本较高，所以不会开的很满。所以四川可能会减产但不会像江西那么多。 盐湖厂家在3月底有减产。盐湖厂家不能说停就停，因为开工或暂停需要1-2个月，比较麻烦。因此盐湖厂家除了天气影响外一般不会停产或者减产，因此影响不是很大。 锂价预测：预计5月底电池级碳酸锂市场均价运行于13.5-19万元/吨上下。4月中旬锂价比较混乱。锂价的波动本质归于对于新能源汽车销量预期是否动摇。2022年新能源汽车爆发式增长，产销量非常惊人，同比增长90%以上，25.6%的市场占有率。专家预测今年新能源汽车产量在800万辆以上 （国内）。 今年锂价上涨的空间还是在的。 短期来看，市场不是很清晰，成交还是比较谨慎。材料厂库存比不上之 前，之前是1-2周的库存量，元旦后锂价疲弱，材料厂基本没有库存，只保持刚需供应，只有几天的量。但锂盐厂库存非常高，因此短期价格不会上涨很快。 4月18号左右期货上涨，给市场带来了一定指引，带动了市场氛围。锂盐厂看到下游增加询货情况，开始挺价。但实际需求没有得到改善，只有材料厂库存比较低。 6月之前，锂价应该是比较稳定的。因为青海的生产黄金期即将到来。盐湖厂家库存量基本能够达到3-4万左右，产量还会提升，市场投放力度会加 大。青海厂家也是在去库。6%的锂精矿2季度定价5000美金左右。锂盐4.2万美金每吨左右。一季度价格是在6575美金，二季度锂价降低了。因此2季度锂价不是很好的支撑 点，下行通道开启。 供应端，盐湖和锂矿短期内不会有太好的支撑。 需求来看，有些头部车企公布降价措施，对远期市场有一定促进作用，但需要一定时间消化。国产新能源车企通过降价与燃油车比拼其实不是很好的措施。终端大厂宁德时代也宣布了近期减产，锂电整体的开工率确实有所下降。 整个来看，上半年的支撑不是很强。锂盐厂和材料厂目前是相互博弈的过程。但下半年碳酸锂市场还是有乐观期待的。在供应变动不大的情况下还是要看终端需求。未来电动车、消费、储能都是趋势。 成本情况：锂辉石： 锂辉石方面，除了天齐是100%自有矿山，其他只要存在包销或者外采的企业，利润空间都被压缩的很厉害。他们的材料都是来自于年前或者年初的订单，价格很高，锂辉石价格有5000多甚至6000多，核算现在的成本是接近30万。现在的报价在12-13万左右，电池在16-19万，因此整个利润空间是非常小的，甚至有赔钱出售的情况。 赣锋等第一梯队厂家成本大概在10-30万左右，因为采购量和品位不一定所以区间很大；第二梯队比如盛新锂能和雅化，他们是有包销的，长协的价格几乎是在30万以上；其他买现货、低品位的锂辉石的厂家的成本，和在我们网站统计的到岸价差不多，基本是在30万左右。 盐湖： 盐湖成本比较透明，主要是吸附剂等，试剂的成本在一半。成本基本3-5万吨左右，利润空间很大。 云母：去年大厂年报可以看到，永兴去年的成本在5.53万左右。其他的在12.3万吨左右。云母的价格一直在下降，目前我们网站的报价在3350左右。自有 矿山云母成本是7-10万，外采成本比较高，在30万以上。 Q：4月份减产，赣锋减产幅度A：赣锋没有明确的减产情况说明，感觉上四川地区都存在减产情况。赣锋碳酸锂的产能没有开满，基本开工率在60-70%左右，产量不方便公布。 Q：南氏和一些小厂的开工率在5成、3成，是成本原因吗？ A：南氏在3月初开始陆续减产，是环保和政府监管之后开始的。是因为他们对市场有所顾虑，希望等待更好的价格。南氏和周围小厂在减产，有些小厂在停产。南氏成本主要是来自于414锂云母矿。成本大概是在10万元左右。江西厂家外采的话成本是在20以上。因此江西地区停产比较明显。 Q：基于您的价格的走势预期，受益最大的细分的下游行业？A：产业链都存在价格下滑。从难度来说，压力比较大的是材料厂。整体来看没有特别收益的环节，但终端厂家如电池厂等相对来说压力没有那么大。电池的库存至少有3个月，能够用到6-7月。电池厂并不急于出货或者采购原材料，他们对市场的掌控是比较好的，是比较灵活的。 Q：电池厂3个月库存中的高价库存比例？ A：大概有6成以上是去年12月份到1月份累积的，4成是2-3月之后的。 Q：储能的利润空间？ A：储能是未来很大的一个趋势。23年下半年开始预测储能有大规模的提升。预计25-26年的增长空间会很大。Q：宁德和国轩在江西的情况，成本和产能释放情况。A：国轩主要用白水洞的锂矿，使用的不是很高。它的品位没有那么高。国轩在江西的原料端基本是自用为主，成本并不是很高，控制是比较好的，白水洞的成本在10万以内。 宁德在新疆有布局，但是合作取消了。在江西的布局是很明显的。宁德的成本也是在10万元以内，可能比国轩差不多甚至更低。只要有自有矿山或者包销，成本肯定是会低很多，利润空间会非常大。 感谢专家的介绍，我们也可以看到未来锂资源还是处于一个紧平衡的状 态，行业库存最多维持2个月左右。因此我们判断锂价未来基本保持稳定，这就需要重新审视锂企业的估值，从之前混乱的类似煤炭的6-7倍的估值水平，开始回归资源类企业的估值，参考紫金15倍，洛钼13倍。