主动权益基金季报分析：权益仓位处于历史极高水平，TMT由欠配迅速转向超配

证券研究报告|基金研究报告 2023年4月24日 权益仓位处于历史极高水平，TMT由欠配迅速转向超配 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2023Q1 一季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发氛围不佳 2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入1328亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为721亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为68亿元，新发基金发行规模为538亿元，基金发行热度略微提升。 主动权益型基金仓位继续抬升，处于历史极高水平。剔除一季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为88.33%，灵活配置型基金平均仓位为70.89%，均处于历史极高水平。 成长和消费板块占比提升，金融板块占比下滑 2023年一季度基金重仓股中，创业板获减持，科创板获明显增持。港股股票占比小幅下滑0.06个百分点，至9.92%，科创板股票占比较前一季度大幅提升1.09个百分点，至8.24%。此外，主板股票占比基本保持不变，约为63.29%，创业板股票占比大幅下降1.03个百分点，至18.45%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.10%。 从风格板块来看，今年一季度市场持仓风格出现了明显变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比提升明显，消费板块占有小幅提升，金融板块投资热度有所下滑，周期板块占比基本不变。截至一季度末，消费板块占比约提升0.44个百分点至33.35%，周期板块占比小幅上升0.04个百分点至23.74%，成长板块占比迅速提升1.55个百分点至38.44%，金融板块占比大幅下降2.03个百分点到4.47%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了计算机、食品饮料和通信等行业 从重仓股行业分布来看，一季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物、计算机等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为9.03%、5.46%、3.06%和2.25%。目前医药生物、电子、轻工制造、传媒、机械设备等行业的超配比例接近近10年最低水平。计算机由前一季度的欠配迅速转为超配。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在计算机、食品饮料、通信和医药生物等行业上净增持最为明显，增持比例分别是3.15%、0.98%、0.57%和0.56%，同时在电力设备、国防军工、电子和银行行业上减持最多，减持比例分别是2.13%、0.97%、0.86%和0.80%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.一季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发氛围不佳3 1.1.2023年一季度主动权益基金规模净流入1328亿3 1.2.2023年一季度主动权益基金新发规模538亿3 1.3.2023年一季度权益市场先涨后跌，主动基金表现不佳4 1.4.主动权益基金仓位继续提升，处于历史极高水平6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.成长和消费板块占比提升，金融板块占比下滑8 2.2.一季度末基金超配食品饮料、电力设备、医药生物和计算机等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金一季度明显增持了计算机、食品饮料和通信等行业10 3.重仓个股：大量TMT股票新进入重仓股行列11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22023年一季度主要宽基指数涨跌幅4 图32023年一季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型+偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中67%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中53%的基金仓位高于90%7 图8超过半数灵活配置型基金仓位高于80%8 图9一季度主动权益基金加仓科创板，减仓创业板8 图10成长、消费获增持，金融占比下滑8 图11计算机、食品饮料、通信等行业基金净增持最多11 表12023年一季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22023年一季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32023年一季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42023年一季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5一季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6一季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7一季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8一季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9一季度主动权益基金新进重仓股持有基金数前十12 1.一季度主动权益基金整体仓位抬升，基金新发氛围不佳 1.1.2023年一季度主动权益基金规模净流入1328亿 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流入1328亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为721亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为68亿元，新发基金发行规模为538亿元。此外，我们还观察到，投资者净赎回被动指数型基金217亿元，显示出其对后市信心不足。 表12023年一季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2022Q4规模 7080 13800 29058 424 4990 17148 1894 89 2022Q3规模 6692 13511 28406 438 5608 16489 1701 124 总规模净流入 388 289 652 -14 -618 658 193 -35 存量基金：净值引起 119 210 392 2 84 778 68 0 存量基金：净申赎 229 54 -216 -15 -820 -217 28 -35 新发基金：发行规模 35 4 499 0 118 164 114 0 新发基金：净值引起 0 0 -1 0 0 -6 -1 0 新发基金：净申赎 5 20 -17 0 0 -60 -17 0 产品转型 0 0 -5 0 -1 0 0 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年3月31日 1.2.2023年一季度主动权益基金新发规模538亿 2023年一季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度略微提升，新成立主动权益基金254只，发行份额合 计538亿份，相较于去年四季度增加219亿份。基金发行氛围仍不乐观，目前基金季度平均新发规模仅2.12亿元，历史上来看仍处于低位。 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年3月31日 1.3.2023年一季度权益市场先涨后跌，主动基金表现不佳 2023年一季度，权益市场先涨后跌，主要宽基指数中，中证1000指数累计上涨 9.46%，表现最佳，同期上证50指数上涨1.01%，表现最差。此外，同期偏股基金指数上涨2.53%，表现不佳，落后于大部分主要宽基指数。 图22023年一季度主要宽基指数涨跌幅 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 9.46% 8.11% 6.45% 5.94%5.89% 4.88% 4.63% 2.53% 2.25% 1.01% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年3月31日 一季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是3.22%、2.09%、2.08%，其中，收益率为正的比例分别是73.89%、66.82%和77.34%。 图32023年一季度主动权益基金业绩分位数统计 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年3月31日 今年一季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，招商体育文化休闲A、金鹰科技创新、创金合信科技成长A表现最佳，季度收益分别为44.48%、34.41%、32.99%。偏股混合型基金中，西部利得数字产业A、金鹰核心资源、万家人工智能A表现最佳，季度收益分别是39.41%、34.35%、33.57%。灵活配置型基金中，诺安积极回报A、银华体育文化、天治研究驱动A表现最佳，季度收益分别为49.90%、45.03%、42.87%。 表22023年一季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金名称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 001628.OF 招商体育文化休闲A 2015-08-18 44.48% 17.15% 95.37% 4.49 1.87 001167.OF 金鹰科技创新 2015-04-30 34.41% 25.97% 140.30% 7.08 3.91 005495.OF 创金合信科技成长A 2017-12-28 32.99% 34.30% 52.51% 6.61 3.72 003053.OF 嘉实文体娱乐A 2016-09-07 32.63% 25.61% 57.02% 2.49 1.47 005310.OF 广发电子信息传媒产业精选A 2017-12-11 31.86% 23.61% 76.13% 7.70 5.74 016073.OF 创金合信软件产业A 2022-09-29 31.69% 2.60 1.76 004616.OF 中欧电子信息产业A 2017-07-07 29.12% 36.15% 93.78% 51.00 29.38 010434.OF 红土创新医疗保健 2020-10-20 28.50% 29.46% 5.34 2.23 007853.OF 华商计算机行业量化A 2019-10-30 28.46% 20.47% 24.30% 3.22 1.04 013339.OF 创金合信芯片产业A 2021-09-28 27.25% 17.88% 3.00 1.15 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年3月31日 表32023年一季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金简称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 015412.OF 西部利得数字产业A 2022-06-28 39.41% 1.89 0.52 210009.OF 金鹰核心资源 2012-05-23 34.35% 24.44% 60.69% 5.35 2.20 006281.OF 万家人工智能A 2019-01-25 33.57%