纱厂利润有限，棉价上行空间受制

纱厂利润有限棉价上行空间受制 观点逻辑 7月ICE棉花周五收盘时上涨6个点，10月合约交易清淡。其他月份的期货当天下跌了20到83点。5月期货本周收盘下跌4.45美分，主要是受周四跌停的影响。5月期货将于周一进入交割流程。国内郑棉主力跌1.95%。 交易商承诺报告显示，在截至4月18日的一周内，管理基金公司在棉花市场增加了新的多头头寸，并平仓了空头头寸。该集团净空头合约减少7,424份，至7,349份；棉花 净短缺已达9周。商业棉花交易商本周解除了1.5万份多头 对冲合约，使该集团净空头合约达到42487份。综上，ICE棉花市场上的做空力量正在减弱。 CotookA指数下跌125点，至96.9美分/磅。棉花AWP 为70.82美分，上涨77点。 国内来看，随着新一轮的价格补贴政策的出台与新年度预期种植面积的减少，棉价下方有一定支撑。然而，本年度棉花供松需弱格局未变，且纱厂利润虽然环比增长可观，但 农同比来看依旧处于历史低位，因此棉花价格上行空间仍受到 非常大的限制。 产 预计郑棉主力区间[14600，15150]。 品操作建议 组观望 风险提示 1、经济复苏强劲。2、全球棉花产量过低。3、国内棉农种植意愿弱。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2023年4月23日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 新疆棉现货价 3,200.00 24,000.0022,000.00 2,200.00 20,000.00 1,200.00 18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 2018/192019/202020/212021/222022/23 200.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 -800.00-1,800.00-2,800.00 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 国际棉花咨询委员会（ICAC）在最新的月报中对4月的全球产量、供需作出预测：2022/23 年度全球棉花期初库存1942.5万吨，环比调减1.22万吨；全球棉花产量2455万吨，环比调 增22.7万吨；全球棉花消费量2380万吨，环比调增64.5万吨；产量超过消费75万吨，环比 减少50万吨；全球棉花出口量898万吨，环比调增36万吨；全球棉花期末库存20.2万吨， 环比减少43万吨。 2022/23年度棉花供应已成定局，已无炒作空间。北半球播种季来临，市场交易重点逐步转向新年度的植棉情况。伴随着全球棉花种植成本提升而棉价回落，棉农收益受到压缩，棉粮比处于逾十年历史同期低位，2023/24年度全球棉花播种面积存在缩水预期。从美国数据报告显示，2月USDA农业展望论坛预计，美国2023/24年度播种面积1090万英亩，同比下降20.8%。 全球通胀仍处于高位，外部环境不确定性加大，世界经济和贸易增长动能减弱。美国农业部已经连续数月下调全球棉花消费量预估。据USDA3月报告，全球2022/2023年度棉花消费下修55.5万包至1.1011亿包，创近十年低位，而且新年度全球棉纺织消费仍有压力。但近期美棉出口签约量、装运量数据较好，两者均处于阶段高位附近，在一定程度上改善了市场对于需求端的担忧情绪。且市场有分析师持有相对乐观心态，并表示，全球需求可能仍显得略过低，在年度之初USDA往往会稍稍更加谨慎，留下空间在以后向上修正。 另外，棉花主产地的天气因素也是市场关注重点。气象机构预测今年晚些时候可能出现厄尔尼诺，美国棉区多年干旱过后，这种气象模式可能会带来降雨。但是分析师警告称，如果降雨过多也会过犹不及，也可能导致产量损失和质量下降。USDA农业展望论坛曾预计新年度美国棉花减面积而不减产量，但市场对于这一预期仍存疑。国内市场亦然，天气情况变幻莫测，炒作窗口将开启，盘面情绪易被带动。 最后，USDA发布的2023/24年度作物种植意向报告显示，美国植棉面积预期1125.6万英亩，同比减18.2%。其中陆地棉种植面积1110万英亩，同比减18%；皮马种植面积15.4万英亩，同比减少16%，数据基本符合市场预期，但降幅低于3月初USAD农业展望论坛预测的同比降幅20.8%。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 美国陆地棉�口量当周值 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 包 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 美国陆地棉�口量累计值 16,000,000.00 14,000,000.00 12,000,000.00 10,000,000.00 包 8,000,000.00 6,000,000.00 4,000,000.00 2,000,000.00 0.00 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.12023年全国棉农种植意愿较弱 据中储棉信息中心，为进一步掌握2023年中国棉花种植意向，国家棉花市场监测系统于 2023年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省(自治区)、46个植棉县(市、团场)、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。 新疆植棉意向下降的主要原因是：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性； 二是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地植棉意向下降主要原因有：一是2022年受天气影响，产量和质量都有所下降；二是籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 服装�口当月值 250.00200.00 150.00 100.00 50.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 ‘服装�口累计值 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 3.2新疆棉农种植意愿较弱 新疆植棉意向下降的主要原因是：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性；二 是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地植棉意向下降主要原因有：一是2022年受天气影响，产量和质量都有所下降；二是籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低。 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 棉花商业库存 600.00550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花工业库存 95.0090.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 47.00 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 坯布库存 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 纱产量 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 3.3宏观因素扰动 3月，欧美银行接连暴雷，大宗商品普遍受到冲击，棉花难以独善其身。但随着银行业动荡得到遏制，宏观风险偏好出现改善，市场情绪得到修复。至此，被宏观错杀的棉花展开反弹。 国内市场上，现阶段下游纺织企业开机率继续回升，据悉纺企存量订单多能维持运作到4 月中上旬，部分家纺订单能够支持运作到4月下旬，订单多以内销为主，外销相对低迷。原料补库方面，纺企的棉花原料库存已经回到正常水平，短期大量补库意愿较低，更多是逢低少量采购。国内“金三”旺季特征一般，但下游整体维持稳定，产业下游等待清明节前后增量订单情况。而“金三银四”传统旺季需求过后，五月份将进入淡季，季节性影响也需关注。整体上，国内消费需求、市场流通、工业生产、企业预期等因素均向好，随着扩大内需的政策举措接连 出台，利于棉纺织行业活力释放，海外订单则需跟踪外部市场环境变化。 图19：1%关税下进口棉价（元）图20：滑准税下进口棉价（元） CotlookA指数:1%关税 CotlookA指数:滑准税 26,000.00 28,000.00 24,000.00 26,000.00 22,000.00 24,000.00 20,000.00 22,000.00 18,000.00 20,000.00 16,000.00 18,000.00 14,000.00 16,000.00 12,000.00 14,000.00 10,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/1 7/1 8/1 12,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 2017/18 2