成本需求双弱，PTA终成“夹心饼干”

成本需求双弱，PTA终成“夹心饼干” 20230424 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •蓬威化学90万吨装置重启但仍未出合格品，装置开工基本稳定。 （中性） •PX价格下行，让渡给PTA的利润空间变大，加工费有所回升。（中性利空） •聚酯工厂库存持续增加，开工渐进式下滑。（利空） •受需求转弱影响，当前加弹和织造工厂原料备货意愿普遍不高。 （利空） •市场对经济衰退的影响更担忧，欧美的经济数据较好也巩固了加息的预期，油价大幅走低，回吐因因意外减产带来的上涨。（利空） 本周PTA下行，主要原因是成本和需求的双弱局面。欧美原油跌幅均超过6%，PX价格因此受到拖累，市场已基本消化二季度供应紧缺的信息，在没有意外情况发生下，成本支撑不利。需求方面，聚酯减产在周末稍有加速，产销情况是每况愈下，基本维持在3成附近。虽有主力供应商在收购现货，但影响甚微。 后市预测 •成本方面：美国原油库存减少是利好，但汽油库存增加，外加美联储的鹰派表态使油价承压；PX方面，PX场内商谈积极性出现降温，调油预期并没有兑现，没有利多消息，需关注新装置的推进情况。需求方面：聚酯产销并不乐观，低价坯布增多，织造工厂普遍表示不愿亏本生产，终端考虑停机放假；供应方面：蓬威化学90万吨PTA装置可能出优等品，关注江苏嘉通能源250万吨PTA新产能是否试车。 •综合来看，PTA下周将小幅下行，运行区间在5420-5750元/吨。 •策略推荐：09合约逢高做空。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：N型上行，09合约最高价突破6000元/吨 本周弱势盘面，周内成交1078万手，增仓149万手 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约04月21日最终收盘价为5726元/吨，较04月14日的收盘价5960元 /吨下跌266元/吨，整体变化幅度为-4.44%。 04月21日结算价为5770元/吨，较04月14日的结算价5964元/吨下跌202元/吨，整体变化幅度为-3.38%。 下周主港货在05+50~60有成交，5月中在09+500~520有成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 主力供应商采购现货对现货价格起到一定支撑作用，基差走强，09合约周度均值为538.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为862美元/吨，上涨7美元/吨，变动幅度0.82%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6399.4元/吨，上涨48.2元/吨，变动幅度为 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 周度开工基本无变化，高于2022年同期水平 04.14-04.20：78.83% 04.07-04.13：79.21% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 蓬威90万吨装置目前仍处于调试中，个别装置负荷小幅调整 装置变动情况较少 •蓬威石化：一套90万吨装置先前于2020.3.10停车，4.12日重启，目前仍在调试中（尚未出优等品） •中泰石化：一套120万吨装置当前负荷为5成，原计划4月下旬检修，现延期至5月检修 •恒力石化：一套250万吨装置计划5月中旬检修 现货加工费回升，PX价格下行讲利润空间转移至PTA 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周现货加工费的区间在520-560元/吨，期货盘面09合约加工费在70元/吨以下。现货加工费均值为547.63元/吨，上周均值为476.84元/吨。主力供应商收购现货支撑了现货价格，原油走弱后带动PX弱势整理，PTA的加工费区间有所扩大。 下游的4月接单量明显下降，导致采购积极性很差 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止04.21，PTA社会库存为296.7万吨，较前一周增加7.0万吨。环比变动为-1.12%，依旧是累库进程，但幅度有所缓和。本周装置变动基本可忽略，但库存依旧累积，说明需求端的弱势显而易见。 PTA工厂库存天数减少1.06天，聚酯工厂库存天数增加0.07天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止04.20，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.75天，聚酯工厂原料库存天数为6.67天。PTA工厂本周装置变化不大，库存下降明显，但还是远高于往年同期；聚酯工厂库存也有所抬升，聚酯开工较上周有下降，主要还是终端疲弱的影响。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 OPEC+产油国计划外减产的涨幅已尽数跌回 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油04月21日期货结算价77.87美元/桶，较04月14日下跌4.65美元/桶 布伦特原油04月21日期货结算价81.66美元/桶，较04月14日下跌4.65美元/桶。 原油变化：油价大幅下跌，宏观消息影响颇深 周一，美国纽约州4月制造业活动5个月来首次增加，增强了加息预期；周二，中国乐观经济数据抵消了对美国利率可能上调抑制经济和需求增长的担忧；周三，担心美联储加息可能抑制美国能源需求，尽管美国原油库存大幅下降，欧美原油期货下跌；周四，市场对美联储及其他主要央行收紧货币政策可能引发全球经济下滑或衰退担忧，疲软的数据强化了美国这个世界最大经济体可能走向衰退的预期；周五，欧洲和英国强劲的经济数据提振油价，但市场还是担心加息的不确定性。 国际原油期货周度均价对比（04.17-04.21） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 81.84 85.90 本周结算均价 79.24 83.08 周度均价对比 -2.60 -2.82 周度涨跌 -5.54% -5.28% 高/低价 82.71/76.72 86.52/80.45 石脑油价格本周跟随原油持续下滑，PXN虽在下滑但整体跌幅小于石脑油 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为667.08美元/吨，石脑油生产利润周度均价为15.54美元/吨。从石脑油基本面看，上周末韩国一工厂石脑油裂解装置因故关停，初步预计检修在一周左右。 受原油和PTA双弱的影响，PX价格也持续下跌，市场关注的调油行情对价格的支撑减弱明显。 PX周度开工稍有上升，宁波大榭新装置依旧处于调试阶段 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 周内PX价格走弱，CFR中国主港周均价为1125.80美元/吨，较上一周下跌0.53%；FOB韩国周均价为1104.0美元/吨，较上一周下跌0.27%。 辽阳石化大线75万吨装置、乌鲁木齐100万吨装置、东营威联200万吨装置处于例行检修状态，本周PX开工维稳。 聚酯开工较上周小幅下调，周内产销依旧不乐观 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷零星下滑至84.69%，江浙织机周均负荷下滑至61.91% 聚酯能保持相对高开工的原因是库存较低，但随着终端停工的增多，维持高开工的难度愈来愈大。 “夹心饼干”的聚酯本周稍有缓和，但对织机的让利空间也十分有限，织造厂普遍等待原料价跌 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 坯布市场低价货源增多，织造工厂库存贬值风险加剧，织造综合开机率温和下降，需求转弱导致聚酯市场产销持续清淡；江苏轩达一套年产25万吨聚酯新装置出聚酯切片尚未出涤纶长丝。 吴江地区喷水织机开机率在71.42%（-1.12%）、长兴地区在74.17% （-3.04%），萧绍地区大圆机开机率在46.62%，海宁地区经编工厂织机负荷在46%；常熟地区在42%附近 终端的生产信心难以重新建立，产销继续维持在低点 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 截止04月23日，聚酯产销周内平均估算在4成附近。 涤纶长丝市场价格稳中偏弱， 直纺涤纶短纤现货价