“打新定期跟踪”系列之一百二十二：双创又见破发，打新收益环比下行

双创又见破发，打新收益环比下行 ——“打新定期跟踪”系列之一百二十二 金融工程 专题报告 报告日期：2023-04-24 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《2月上市节奏回温，打新收益环比上涨——“打新定期跟踪”系列之一百十�》 2.《北交所迎本年首只网下询价新股 ——“打新定期跟踪”系列之一百十六》 3.《注册制下首批主板企业过会——“打新定期跟踪”系列之一百十七》 4.《注册制首批主板新股询价状况如何？——“打新定期跟踪”系列之一百十八》 5.《首批注册制主板新股中签结果公布——“打新定期跟踪”系列之一百十九》 6.《科创板新股首日涨幅回暖，首批注册制主板新股迎来上市——“打新定期跟踪”系列之一百二十》 7.《首批注册制主板新股上市首日表现亮眼——“打新定期跟踪”系列之一百二十一》 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率0.96%，C类2亿规模账户打新收益率0.66%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.74%，C类2亿规模账户打新收益率0.46%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.48%，C类2亿规模账户打新收益率0.26%； 情景4：为事后估计，假设机构的新股定价能力很强，双创新股上市 后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率0.99%，C类2亿规模账户打新收益率0.69%。 打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数，从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪，对未来短期打新收益作出预测（一个月），根据模型结果，下期打新收益有一定概率增加，建议投资者近期参与打新持乐观态度。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1跟踪不同情景下的打新收益率4 2打新情绪冷暖指数跟踪7 3近期新股打新结果8 4近期新股日历9 5近期打新市场表现11 5.1近一个月内新上市股票11 5.2近一个月内新申购股票11 5.3近一个月打新收益测算14 6理论打新收益测算15 6.1不同规模账户逐股票打新15 6.2不同规模A类户逐月打新收益16 6.3不同规模C类户逐月打新收益18 风险提示：20 图表目录 图表12023至今不同情景打新收益（A类账户）4 图表22023至今不同情景打新收益（C类账户）5 图表32021年至今逐月上市规模（亿元）5 图表4科创板个股近期涨幅6 图表5创业板个股近期涨幅6 图表6科创板个股报价账户数量6 图表7创业板个股报价账户数量6 图表8主板有效报价账户数量7 图表9打新情绪影响因子7 图表10当期各因子变化情况7 图表11打新收益预测对比8 图表12近期新股发行定价和发行PE8 图表13近期新股发行数量9 图表14打新流程图9 图表15待上市股票状态汇总9 图表16待上市股票状态明细10 图表17过去一周IPO日历10 图表18下周IPO日历（持续更新）11 图表19近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）11 图表20近一个月内新申购股票发行PE倍数12 图表21近一个月内新申购股票网上申购中签率12 图表22近一个月内新申购股票网下A类申购中签率13 图表23近一个月内新申购股票网下C类申购中签率13 图表24A、C类平均网下中签率14 图表25各板块平均网下中签率14 图表26近一个月内新上市股票满中收益（万元）14 图表27近期各股票A类实际打新表现15 图表28近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）16 图表292022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）17 图表302022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）17 图表312022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）18 图表322022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）18 图表332022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）19 图表342022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）19 图表352022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）20 图表362022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）20 1跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y， z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2023起截止2023/4/21，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率0.96%，C类2亿规模账户打新收益率0.66%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率0.74%，C类2亿规模账户打新收益率0.46%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率0.48%，C类2亿规模账户打新收益率0.26%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率0.99%，C类2亿规模账户打新收益率0.69%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 图表12023至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表22023至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2023/4/17- 2023/4/21）主板+双创上市新股规模为135.29亿元。 图表32021年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在54.92%左右，创业板个股开板首日的涨幅在24.31%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2023年以来，受春节影响新股上市数量与规模较低，但新股平均涨幅高于去年。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3159左右，C类有效报价账户数量在2776左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2879左右，C类有效报价账户数量在2711左右。主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3800左右，C类有效报价账户数量在4515左右。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，从投资行为和心态的角度，对未来短期打新收益做出预测（一个月），帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守），指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期，如下所示。 因子类别因子名称 市场定价 超募情况EP相对行业溢价 参与热度 报价区间振幅参与账户数量申购获配比例（网上）申购获配比例（网下） 盈利能力 ROIC（TTM） 图表9打新情绪影响因子 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 根据图表10当前因子的变化显示，超募情况和EP相对行业溢价有所下降，报价区间振幅、申购获配比例、参与账户数量和ROIC有所提升，下期打新收益有一定概率增加，建议投资者近期参与打新持乐观态度。 超募情况EP相对行报价区(亿元)业溢价间振幅 申购获申购获配比例配比例 (网上)(网下) 参与数量 ROIC(TTM) 上期 10.147 -39.81% 0.192 0.028% 0.046% 7764 -3.61% 本期 8.489 -45.47% 0.234 0.032% 0.050% 7917 3.53% 变化方向      图表10当期各因子变化情况 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表11打新收益预测对比 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 近期发行的股票中，N晶升的发行价为32.52、N美利信的发行价为32.34、荣旗科技的发行价为71.88、晶合集成的发行价为19.86、三博脑科的发行价为29.6、经纬股份的发行价为37.7（单位：元）。 图表12近期新股发行定价和发行PE 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 荣旗科技(301360.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格71.88元，发行市盈率71.62，行业市盈率35.23，新股发行数量1334万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资39251.13万元，实际募资合计 95887.92万元。新股发行数量中，战略配售70.46万股，网上发行数量592.9万股，网下发行数量670.64万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3871.58，网下初步询价对应的超额认购倍数2918.56，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3411.36。 图表13近期新股发行数量 资料来源：Wind资讯，华安证券研究所 4近期新股日历 A股新股上市流程大致如下图所示。 图表14打新流程图 资料来源：华安证券研究所整理 截至上个交易日（2023年4月21日），排除网上发行的股票，有13只待上市股票，其中，5只已结束申购待上市，5只待询价，预计募集资金共305.34亿元。 状态 数量 预计募集资金（亿元） 待询价 5 42.49 正在询价 3 140.02 已完成询价待公布发行价 0 0.00 已公布发行价待申购 0 0.00 已结束申购待上市 5 122.83 合计 13 305.34 图表15待上市股票状态汇总 资料来源：Wind资讯，华安证券研究所 待上市股票情况 代码 名称 状态 688478.SH N晶升 已结束申购待上市 301307.SZ N美利信 已结束申购待上市 301360.SZ 荣旗科技 已结束申