有色金属周报：铝：“需求分歧，周内或将偏弱”
华安期货投研有色金属周报 2023/4/24 作者2：曾真分析师 从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 有色金属团队： 作者1：鲍峰 高级分析师 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 铝：“需求分歧，周内或将偏弱” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、本周铝加工各行业龙头综合开工率为65.3%，环比持平，季节性同比低0.8个百分点。边际需求修复暂缓，季节性开工仍不及往年，随着时间进入5月，传统金三银四结束，预期需求继续向上修复较难，后期跟随观察相关性指标。 2、钢联统计国内电解铝锭社会库存86.4万吨，较上周四库存量下降6.9万吨，库存下降与需求边际消费增加共振，但当前电解铝生产企业铝水占比提高，可能是造成库存超预期下降的原因之一。 昨日铝棒库存15.26万吨，较上周四去库0.7万吨，整体维持当前水平小幅波动。 3、供给和成本端：国内供给保持稳定，2023年3月电解铝产量336.7万吨，同比增长3.0%；1-3月累计产量1010.2万吨，同比增长5.9%。整体利润可观的当下，供给仍将维持高开工的现状，关注5月预焙阳极可能再次调降对成本端带来的影响。 4、宏观层面：当前市场对于5月加息25个基点预期已经较为充分，但经济衰退预期升温，仍将压制工业品价格。 华安期货投研有色金属周报 作者2：曾真分析师 从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 有色金属团队： 作者1：鲍峰 高级分析师 从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 2023/4/24 下周行情展望 铝：“需求分歧，周内或将偏弱” 综上，当前需求端的分歧仍是制约行情持续上涨的主要因素，随着铝消费进入相对淡季，预期下游需求持续增加的可能性偏低。供给端：关注西南地区水电带动的复产，但因生产利润可观，预期供给仍将维持高位。随着对需求进入淡季，供给仍保持稳定的当下，市场或将关注“成本塌陷”的逻辑，下周市场或将偏弱运行。 策略建议: 单边：无套利：建议多06，空05合约 期现：无期权：无 下周关注要点： 海外宏观数据关注：美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值等 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：广东地区价格仍维持高位，河南地区价格偏低。 沪铝华东地区基差开始升水，现货市场交易偏乐观。 1$3$ 1$17$ 2$1$ 2$16$ 3$2$ 3$16$ 3$30$ 4$14$ 4$29$ 5$20$ 6$8$ 6$24$ 7$12$ 7$28$ 8$15$ 8$31$ 9$19$ 10$12$ 10$28$ 11$15$ 12$1$ 12$19$ 120 70 20 −30 −80 −130 −180 −230 −280 2022 2023 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：市场期现结构开始向反向市场结构变化。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周各行业龙头综合下游开工率65.3%，环比持平，季节性同比低0.8个百分点. ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：关注预焙阳极价格不断调降，其电解铝生产成本仍在下滑。 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端维持平稳。 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：4月21日，上海钢联统计铝社会库存为86.4万吨，环比上周一下降6.9万吨。 ∟.行情数据一栏 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
