印度NMDC与俄罗斯Metalloinvest篇：非主流矿生产企业简介（二）

期货研究 二〇 二2023年4月24日 三年度 非主流矿生产企业简介（二） ——印度NMDC与俄罗斯Metalloinvest篇 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 泰 君张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 安期货 研报告导读： 究海关总署数据显示，2022年我国共进口铁矿石11.08亿吨，其中从主流矿出口国澳大利亚进口7.29 所亿吨、从巴西进口2.27亿吨，二者合计9.57亿吨，占据我国进口总量的86.36%。虽然我们熟知的四大矿 山集团占据了我国进口需求的绝对主导地位，但市场对于非主流矿供应依然保持着密切的关注，毕竟非主流矿生产企业对于价格的敏感性高，也使非主流矿供应时常成为市场供应的边际量。无论是作为价格的风向标，还是作为跟踪进口矿供应边际变化的重要参考标的，非主流矿的生产情况都具备极高的研究价值。 本篇报告分别选取了非主流矿主产地印度和俄罗斯本国最大的铁矿生产商：印度的NMDC和俄罗斯的 Metalloinvest两家企业，试图为大家带来更多非主流矿的情况介绍。印度于2022年11月18日当地时 间晚上宣布再次调整铁矿石的出口关税以消化当时印度国内过剩的供应量，今年1-2月份，印度铁矿发运量（路透口径）同比增加的幅度较大，使得市场对于印度方面供应的关注度极高，因此我们也希望通过NMDC作为切入点为大家带来更多关于印度铁矿生产企业的信息；另一方面，俄乌冲突之后，两个国家的铁矿生产和发运也受到了巨大的负面影响，俄罗斯和乌克兰的铁矿发运量（路透口径）在2022年3-4月份甚至一度降到零发运，因此我们选取了Metalloinvest作代表来展示俄生产商在欧洲地区所扮演的角色，而且Metalloinvest还是以高附加值产品（球团和HBI/DRI产品）闻名的泛铁矿品类生产商，其差异化的竞争策略对于我们研究铁矿下游发达地区的高端买家市场具有极高的参考价值。 目录 1.印度国家矿业公司（NMDCLimited）3 1.1公司情况概述3 1.2公司铁矿业务介绍3 1.2.1Chhattisgarh省的Bailadila大区3 1.2.2Karnataka省的Donimalai大区4 1.3未来展望：印度钢铁需求提升预期较强，但NMDC铁矿出口增量有限4 2.冶金投资（Metalloinvest）6 2.1公司情况概述6 2.2公司铁矿业务介绍6 2.2.1LebedinskyGOK（LGOK）矿区7 2.2.2MikhailovskyGOK（MGOK）矿区8 2.3未来展望：继续践行高附加值产品的侧重发展方向9 （正文） 1.印度国家矿业公司（NMDCLimited） 1.1公司情况概述 印度国家矿业公司（NationalMineralDevelopmentCorporation/NMDC）是全球知名的铁矿石生产企业，也是印度最大的铁矿石生产商，和澳大利亚的FMG相似，NMDC也以其低成本运营策略而闻名业界。从公司的名字不难看出，NMDC是隶属于印度钢铁部的国企（政府持股比例为60.79%），目前公司分别在印度的孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所（NSE）同时上市。除铁矿外，公司勘探和开采的商品还包括铜、磷矿石、石灰石、菱镁矿、钨、海滩沙等，同时公司还运营着东南亚唯一一座钻石矿山。除了在印度本土，NMDC还通过自己的子公司LegacyIronOreLtd在澳大利亚涉足铁矿、黄金和其他基础金属商品的开采。 1.2公司铁矿业务介绍 NMDC的铁矿石主要产自于Chhattisgarh省的Bailadila大型综合矿区和Karnataka省的Donimalai大型矿区。据2014年澳洲JORC报告数据显示，NMDC所拥有的矿区储量超过10亿吨（印度总储量约55亿吨）。公司总产能约4300万吨，2022财年（2Q21-1Q22）铁矿石产量约4219万吨，较FY21同比增长23.54%，球团产量18.23万吨，同比增长117.67%；2022自然年产量4078万吨，其中，Chhattisgarh省产量2933万吨，在公司总产量中占比72%；Karnataka省产量1145万吨，占比28%。NMDC在2021自然年产量为4062万吨，占印度全国产量的16.3%（印度全国产量为世界钢协数据）。 图1：NMDC主要矿区的地理位置分布图2：NMDC近两年（自然年）产量提升明显 万吨Chhattisgarh省Karnataka省总产量 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 32703117 40624078 2019202020212022 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 1.2.1Chhattisgarh省的Bailadila大区 Chhattisgarh省位于印度中部，该省的Bailadila大型矿区距新德里东南方向约1400公里，在 Chhattisgarh省最南端的位置，该矿区主要产出的矿石为铁品位65.5%的块矿（BailaLump）和64%的 粉矿（BailaFine）。Bailadila矿区包括Bacheli和Kirandul两大露天矿，共5个开采租约区块，其中矿藏14号、14-NMZ号、11号B和11号C区块属于Kirandul矿区，而矿藏5号、10号和11号A区块属于Bacheli矿区。据最新年报显示，Bacheli矿山的第五条选矿线和下山传送带的安装问题目前已经解决，产能扩增的相关设备也预计将于2023财年完成安装与调试，届时该矿的产能将增加约250万吨。 表1：Bailadila矿区开采租约的各区块情况简介 序号 开采租约所属区域 面积（公顷） 租约截至日期 1 Bailadila矿藏11号区块（含A、B和C三个区域） 874.92 2037年9月10日 2 Bailadila矿藏14号区块 322.37 2035年9月11日 3 Bailadila矿藏14-NMZ号区块 506.74 2035年12月6日 4 Bailadila矿藏5号区块 540.05 2035年9月10日 5 Bailadila矿藏10号区块 309.34 2035年9月10日 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 除了以上矿块区域，Bailadila矿藏4号区块和13号区块由NMDC和CMDC（Chhattisgarh省矿采开发公司）的合资公司NCL（NMDC持股51%，CMDC持股49%）共同开发运营。矿藏4号区块面积为646.60公顷，开采租约即将在2024年9月30日到期；矿藏13号区块面积为413.75公顷，开采租约已续签到 2067年1月。NCL主体还在2021年10月向Chhattisgarh省当地政府申请了Bailadila矿藏1号、3 号和8号区块的开采权，同年11月，当地政府已经批复了1号区块（面积为21.3平方公里）的开采租约。 1.2.2Karnataka省的Donimalai大区 Karnataka省位于印度西南部，西临阿拉伯海，印度著名的新芒格洛尔港（NewMangalorePort）便是该省西南临海的大型港口，铁矿也是该港出口的主要商品之一。 Donimalai大区内两座矿山所产的品类分别有： 1.Donimalai矿山的主要产出为铁品位65%的块矿（DoniLump），64%Fe的粉矿（DoniFine）以及64%Fe的球团； 2.Kumaraswamy矿山的主要产出品为64.5%Fe的块矿（Kumaraswamy块）和64%Fe的粉矿 （Kumaraswamy粉）。 该大区两座矿山的产能均为700万吨/年，且产出基本都用于供给印度国内钢厂。两个子矿区的开采租约情况如下： 表2：Donimalai大区两矿山开采租约情况简介 序号 开采租约所属区域 面积（公顷） 租约截至日期 备注 1 Donimalai矿山 597.54 2038年11月3日 该矿曾在2018-2020年生产有所停滞 2 Kumaraswamy矿山 639.80 2042年10月17日 2022年6月完成了续约手续的申请与批复 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 1.3未来展望：印度钢铁需求提升预期较强，但NMDC铁矿出口增量有限 印度的城市化人口迁移仍在继续，且迁移人口规模已超越中国。在印度城市化的高速发展下，国家也在 鼓励人均钢铁消费量的增长，预计铁矿产量的增加也会有所跟随。NMDC的2023财年产量目标为4600万吨，该目标意味着产量较2022财年将再增长10%。 NMDC的Vision2025计划是在2025年将产能提高到6700万吨/年，以应对印度本国不断抬升的钢铁需求。Vision2025计划中，NMDC仍将聚焦于已有资产的效率提升，而非依赖于收购或开采新的矿区。但NMDC的更长远计划是在2030财年达到1亿吨产能，这将依赖于公司未来对于新矿山的收购。同时，NMDC的业务也在继续往下游的钢铁生产中展开，公司在Nagarnar镇建立的钢厂将于2023财年投入使用，该钢厂的满产产能将达到300万吨/年。 不难看出，公司从战略层面仍更为注重印度国内的铁矿需求，尽管NMDC的产能将在接下来的几年里得到显著提升，且印度财政部也在2022年11月下调了铁矿石的出口关税，但海漂矿的出口量预计难有大幅度的提高。 图3：近10年（FY13-22）国内销量与出口量占比图4：NMDC的销售重心仍在国内需求端 国内销量出口量 5.8% 万吨国内销量出口量出口占比（右轴） 45009% 40008% 35007% 30006% 25005% 94.2% 20004% 15003% 10002% 5001% 00% FY13FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22 资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所资料来源：公司年报，国泰君安期货研究所 2.冶金投资（Metalloinvest） 2.1公司情况概述 冶金投资（Metalloinvest）集团成立于2006年12月，当时是由Metalloinvest和Gazmetall两家企业的资产合并后形成的Metalloinvest作为控股主体。合并前，两家企业除了分别拥有MikhailovskyGOK（MGOK）和LebedinskyGOK（LGOK）两大铁矿矿区外，还拥有Ural和OEMK两家钢铁生产企业，因此目前集团除了泛铁矿类产品之外，2021年拥有生铁产量约240万吨，粗钢产量490万吨。集团主要分为采矿和冶金两大板块，采矿方面就是我们熟知的LGOK和MGOK两大矿区，冶金板块包含OEMK、UralSteel和UralScrapCompany三家主体，全球雇佣人数约42000人。在Metalloinvest发展历程中，除了黑色产业链，公司还开发过铜矿等其他商品及业务。 与其他大多数铁矿和钢铁企业不同的是，Metalloinvest在经营策略上更重视热压铁（HBI）和直接还原铁（DRI）的生产和应用，公司也是世界上最领先的热压铁（HBI）生产企业之一，俄罗斯全境的HBI/DRI产品均由Metalloinvest生产。当然，集团之所以在HBI/DRI生产上具有较大的优势，也是由于其在俄罗斯天然气供给方面有着得天独厚的条件，其天然气来源覆盖了相关管道系统的接入，使其拥有较低的采购成本。正是由于对于DRI产品和低碳高品质成材战略方向的重视，Metalloinvest在2022年6月将Ural钢铁公司（传统高炉生产为主）出售给了ZagorskPipePlant，以专注于高附加值产品的生产和销售。据2021年数据显示，在所有对外的泛铁矿产品销售中，高附加值产品（球团和HBI/DRI产品）销售量的占比为72%。 图5：集团约一半营收来自高附加值产品图6：集