离焦镜表现靓丽，业绩表现超预期

公司发布2023年一季报：2023Q1实现收入1.72亿元（同比+26.0%），归母净利润0.35亿元（同比+58.5%），扣非归母净利润0.30亿元（同比+75.8%），宏观环境影响弱化，传统镜片恢复增长、离焦镜表现靓丽，业绩表现超预期。 离焦镜动销靓丽，长期增量广阔。尽管1月线下配镜仍受影响，春节后2-3月宏观环境波动消退叠加开学配镜需求旺盛，公司镜片动销良好，其中离焦镜销售表现更为靓丽且产品结构持续优化，Q1离焦镜销售额同比增长80%至2757万元。产品方面，公司在产品线丰富度（零售/医疗渠道分别有10个（一代4个、二代6个）/8个SKU，折射率覆盖1.60-1.71）、价格带及性价比（覆盖1500-3000+元价格带）、行业交付（97%以上单光镜片订单可以在5小时内交付）方面均领先于外资品牌。渠道方面，公司80%线下终端门店铺设焦镜产品，此外专门组建团队开拓医疗渠道市场，截至2022年底医院类客户125家，预计持续贡献增量。根据公司年报，2021年离焦镜行业渗透率不到5%，成长空间充足，国产品牌更贴合中国儿童用眼需求且产品性价比更优，有望进一步实现国产替代，看好长期增长。 产品结构优化带动盈利能力提升。2023Q1公司毛利率为56.1%（同比+2pct），归母净利率为20.4%（同比+4.2pct），产品结构升级、离焦镜产品快速放量带动盈利能力稳步向上。Q1销售/管理/研发费用率分别为19.3%/10.1%/3.1%（分别同比+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct），公司有序投放销售费用，且江苏区域规模效应逐步显现、费用表现持续优化。 现金流表现良好，营运效率持续提升。2023Q1公司产生净经营现金流0.31亿元（同比+0.22亿元），销售回款增加，现金流表现良好；截至Q1末公司应收账款周转天数68.57天（同比-9.25天），应付账款周转天数为90.37天（同比+5.5天），存货周转天数为102.09天（同比-54.46天），营运能力持续提升。 盈利预测与投资评级：公司离焦镜产品力突出，零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.68亿元/2.22亿元/2.92亿元，对应PE分别为45.1X/34.0X/25.9X。考虑公司传统业务量价齐升、离焦镜高增兑现，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）