2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

2022H1业绩增速靓丽，看好Q3旺季下离焦镜快速放量，维持“买入”评级2022H1公司实现营收2.86亿元，同比+5.34%，归母净利润0.52亿元，同比+53.05%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+15.37%，收入增长稳健，业绩增速靓丽，非经常性损益主要为理财收益。分季度看，2022Q2公司实现营收1.50亿元，同比-0.93%，归母净利润0.30亿元，同比+42.60%，扣非归母净利润0.22亿元，同比+5.47%，单季度收入和扣非归母净利润承压主要系疫情对线下终端零售和货运的冲击较大。看好2022Q3暑期旺季下离焦镜快速放量，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.13/1.42/1.84亿元，对应EPS为0.84/1.06/1.37元，当前股价对应PE为67.2/53.6/41.2倍，维持“买入”评级。 盈利能力：费用管控效果良好，盈利能力持续改善 毛利端：2022H1公司整体毛利率为53.45%（-2.9pct），下滑主要系原料业务毛利率跌幅较大（同比-12.24pct）,以及新会计准则下运输费计入营业成本。费用端：公司费用管控良好，销售费用率下降明显，2022H1公司期间费用率为32.97%（-5.15pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/13.93%/3.10%/-0.64%，分别同比-5.24pct/+0.89pct/-0.09pct/-0.71pct。净利端：2022H1整体归母净利率为18.24%（+5.68pct），扣非归母净利率为13.55%（+1.18pct），2022Q2归母净利率为20.06%(+6.12pct)，扣非归母净利率为14.39%(+0.87pct)，盈利能力持续改善。 离焦镜行业空间大，明月离焦产品有望快速放量 2022年预计离焦镜渗透率为4%-5%，中长期有望提升至30%，对应市场销量空间约4000万副，提升空间较大。行业高景气下明月离焦镜放量可期，驱动力包括：（1）产品推新快，目前已有8款SKU，预计年底再新增2款；（2）性价比高，明月离焦镜价格带1500-3000元，约为外资产品的60%-80%；（3）渠道优势强：公司既有合作门店3万+家，目前离焦产品终端销售破零率已突破70%。（4）医疗渠道开拓可期：公司已发布的3个月临床显示明月离焦产品能显著延缓眼轴增长，临床的有效性利于公司开拓医疗渠道，同时也利好加强终端营销。 风险提示：主要原材料价格波动，产品市场竞争加剧，疫情反复等。 财务摘要和估值指标 1、2022H1收入稳健增长，业绩增速靓丽 2022H1公司实现营收2.86亿元，同比+5.34%，归母净利润0.52亿元，同比+53.05%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+15.37%。分季度看，2022Q1、2022Q2公司分别实现营收1.36/1.50亿元，分别同比+13.26%/-0.93%，分别实现归母净利润0.22/0.30亿元，分别同比+70.01%/+42.60%，分别实现扣非归母净利润0.17/0.22亿元，分别同比+30.81%/+5.47%。 2022H1公司非经常性收益为1342万元，主要为理财收益（1120万元），在归母净利润中占比为25.67%，其中2022Q1/2022Q2非经常性收益在归母净利润中占比分别为22.21%/28.24%。2022Q2收入和扣非归母净利润承压主要系疫情对线下终端零售和货运的冲击较大。 图1：2022H1公司收入同比+5.34% 图2：2022H1公司归母净利润同比+53.05% 表1：2022Q2公司实现单季度扣非归母净利润为0.22亿元，同比+5.47% 分品类看，疫情影响下镜片收入略微下滑，原料业务低基数下快速增长。2022H1公司镜片收入2.13亿元，同比-1.53%，主要系2022Q2疫情影响；原料收入0.47亿元，同比+75.86%，低基数下保持快速增长，收入占比从2021年末的10.69%提升至16.34%。 2、盈利能力：2022Q2扣非净利率略有提升 （1）产品结构优化推动镜片产品毛利率提升，整体盈利能力持续改善 2022H1公司整体毛利率为53.45%（-2.9pct），下滑主要系原料业务毛利率跌幅较大（同比-12.24pct，原因是DMT等石油化工原料采购成本上升）,以及新会计准则下运输费计入营业成本。镜片产品毛利率为59.42%（+1.18%），主要源于公司持续向中高端、功能化方向调整产品结构。2022Q1/2022Q2毛利率分别为54.09%（-1.07pct）/52.88%（-4.43pct）。 2022H1公司整体归母净利率为18.24%（+5.68pct），其中2022Q1/2022Q2归母净利率分别为16.24%（+5.42pct）/20.06%(+6.12pct)。2022H1公司扣非归母净利率为13.55%（+1.18pct），其中2022Q1/2022Q2扣非归母净利率分别为12.63%（+1.69pct）/14.39%(+0.87pct)，非经常性损益主要为理财收益。 图3：2022H1公司整体毛利率为53.45%（-2.9pct），净利率为18.24%（+5.68pct） （2）费用端：费用管控效果良好，销售费用率明显下降 2022H1公司期间费用率为32.97%（-5.15pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/13.93%/3.10%/-0.64%，分别同比-5.24pct/+0.89pct/-0.09pct/-0.71pct。 分季度来看，2022Q2公司期间费用率为29.76%（-6.57pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.02%/12.00%/3.15%/-0.43%，分别同比-6.35pct/+0.41pct/+0.03pct/-0.67pct。销售费用率明显下降主要系公司对销售费用实施动态调整，疫情下公司线下营销活动有所减少，以及新会计准则影响。 图4：2022H1公司期间费用率为32.97%（-5.15pct） 3、离焦镜行业空间大，明月离焦产品有望快速放量 离焦镜行业空间大。我国近视人口基数大，其中青少年近视率世界第一。疫情导致青少年居家上网课，使用电子产品时间延长、近距离高强度用眼场景增多，催生近视防控产品需求。离焦镜作为一种近视防控产品，渗透率有望快速提升主要系：价格明显低于OK镜；不属于医疗器械，验配门槛低，可在眼镜门店渠道销售；适用范围广、佩戴舒适安全性高。2022年预计离焦镜渗透率4%-5%，中长期有望提升到30%，对应市场空间4000万副，提升空间较大。 明月离焦产品有望快速放量。（1）产品推新快：公司离焦产品目前已有8款SKU，产品线比外资品牌产品更丰富，并且预计下半年将再推出2款新品，充分满足不同层次消费者的需求。（2）产品性价比高：明月离焦镜价格带1500-3000元，终端零售价格约为外资产品的60%-80%，弥补了市场空白价格带。（3）渠道优势较强：公司既有渠道广而深（3万+门店），目前离焦产品在终端网点持续快速渗透，终端销售破零率已达70%。（4）临床阶段性成果助力开拓医疗渠道：7月22日公司发布的3个月临床报告显示明月离焦镜产品对眼轴增长的防控效果显著，临床的有效性利于公司开拓医疗渠道，以及加强终端营销。此外，三季度为学生传统镜片验配旺季，预计疫情稳定下三季度明月离焦镜有望快速放量。 4、盈利预测与投资建议 2022H1公司实现营收2.86亿元，同比+5.34%，归母净利润0.52亿元，同比+53.05%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+15.37%，收入增长稳健，业绩增速靓丽，看好2022Q3暑期旺季下离焦镜快速放量，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.13/1.42/1.84亿元，对应EPS为0.84/1.06/1.37元，当前股价对应PE为67.2/53.6/41.2倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 主要原材料价格波动，产品市场竞争加剧，疫情反复等。 附：财务预测摘要