零售行业周报：海外消费降级趋势延续，持续看好泛品类跨境电商业绩修复

最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 1）3月美国零售额低于预期，同增3.2%， 19% 环比下降1%，其中加油站、家电电子及建材园林品类同比下滑幅度居前，无店铺商贩、杂货店增速居前，预计系居民收入增速放缓、消费信贷增速高企，消费能力不足，叠加1-2月渠道持续促销带来的高基数所致；2）2月美国零售业总体库存增速及库销比持续下降，汽车、家电等高价可选品类由于终端销售承压，库销比环比有所提升。 13% 8% 3% -3% -8% 海外消费降级背景下，线上消费及邮购基于性价比优势增速较为突出，优先推荐吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ）等泛品类跨境电商标的，需求韧性+供给出清+成本优化背景下业绩修复趋势显著，一季报已初步验证；同时，建议关注AIGC应用带来的增收效果超预期。 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 线下零售： 1）从宏观层面来看，国内社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，建议关注自身正α显著 、 经营质量优秀 、 数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）、家家悦（603708.SH）；2）23年是“一带一路”十周年，同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及CG平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《关注AI助力跨境电商增效超预期，板块估值提升在望》2023-04-18 产业互联网： 23Q1业绩延续高增趋势&GDR推进顺利（已与中国建设银行签署存托业务协议 ）， 建议关注处于估值低位的行业领军者国联股份（603613.SH）。 风险提示： 宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：美国消费降级持续，关注出口结构性机会 1.13月美国零售增速低于预期，居民消费能力持续承压 3月美国零售额低于预期，同增3.2%，环比下降1%，预计系居民收入增速放缓、消费信贷增速高企，虽然CPI增速放缓带来通胀压力缓解，但消费能力不足，叠加1-2月渠道持续促销带来的高基数所致。 居民消费能力持续承压，当前消费仍集中于必选&性价比商品。3月零售额分品类看，加油站、家电电子及建材园林品类同比下滑幅度居前，同比分别-14.3%、-10.3、-3.5%；食品服务及饮吧、无店铺商贩、个人保健护理增速居前，同比分别+13%、+12.3、+7.1%。 图1.3月美国零售额不及预期，环比小幅下降 图2.美国月度零售额增速及CPI增速情况（%） 图3.美国平均工资涨幅逐渐下降（%） 图4.美国消费循环信贷余额增速持续处于高位 1.2零售商库存去化持续，刚需品类库销比降幅明显 美国零售商库存去化持续，2月美国零售业库存增速持续下降。2月零售库存总 0Y9XvXwVmNtRmQnPsR6M9R7NtRqQnPmPlOnNrNlOpNmQ6MqRrQNZnRqMxNsPxO 计同比增速11.1%，环比下降1.2pct。 库销比方面，2月美国零售商库销比已逐渐回归健康范围。零售商整体库销比1.23，环比小幅提升0.01，预计系汽车、家电等部分高价可选品类由于终端销售承压，库销比环比有所提升所致。 图5.美国零售商库存增速持续下降 图6.出口实现环比修正（%） 2本周行情回顾 本周（4.17-4.21）上证综指下跌1.11%，深证成指下跌2.96%。分板块看，跨境电商指数下跌4.36%，商贸零售指数下跌3.92 %，纺织服饰指数下跌2.22%。年初至4月21日，上证综指上涨6.86%，深证成指上涨3.94%，跨境电商指数上涨13.32%，商贸零售指数下跌11.51%，纺织服饰指数无增长。 图7.板块本周涨跌幅（%） 图8.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售板块周跌幅3.92%，位列申万一级板块第24名。本周大盘整体下跌，分板块看仅家用电器，煤炭等4个板块实现收涨，整体修复趋势放缓。零售板块下跌预计主要系：1）五一黄金周来袭，零售领域有望进一步复苏，资金提前布局稳定增长空间。2）公司年报与一季报数据密集出炉，相关公司实际业绩与市场预期存在偏差，市场短期内处于观望博弈期，拉动版块下行。伴随宏观经济持续回暖，居民消费信心修复，叠加此前超额储蓄转化，市场需求上涨支撑板块内公司后续业绩修复逻辑，零售板块仍处于估值修复低位。 图9.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为焦点科技（10.44%）、科林退（退市）（+10.26%）、新华百货（+8.66%）、百联股份（+6.31%）、重庆百货（+4.91%）；其中焦点科技上涨主系AIGC概念赋能；科林退于4月18日退市，涨幅参考价值不足；新华百货、百联股份、重庆百货上涨主系前期基数低，伴随线下消费不断放开，公司业绩稳步修复。 本周跌幅前五分别为翠微股份（-16.62%）、星徽股份（-15.62%）、 壹网壹创（-14.18%）、步步高（-14.07%）、若羽臣（-12.34%）；翠微股份下跌主系子公司存在资金处理重大事项，拖累母公司股价下行；星徽股份下跌主系股份减持计划公告影响；壹网壹创、步步高、若羽臣下跌主系市场环境及经营状况影响。 图10.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图11.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 本周美国线下同店零售额持续承压，预计系居民消费能力承压所致，消费决策会更加谨慎并转向线上消费；同时，伴随CPI增速回落，消费信心依旧维持修复趋势。本周美国红皮书商业零售周同比1.1%（前值1.5%），环比下跌0.4pct，下跌预计系复活节假期消费基数大，零售额逐步回调。 4月初美国密歇根大学消费者信心指数终值63.5，环比3月末值增长1.4pct，较预期（60.3）超逾3.2；海外居民消费能力承压，由于CPI增幅低于预期，消费信心整体仍为修复趋势。 图12.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图13.美国消费者信心指数 本周海运、国际原油价格小幅下降，跨境企业成本端优化趋势或持续。4月21日波罗的海干散货指数为1504点，同比-32.8%，周跌幅-4.8%；4月21日OPEC原油价格84.41美元/桶，周跌幅-2.75%。本周油价整体呈现下降趋势，仅为22年高位68.22%。 图14.BDI指数小幅波动 图15.原油价格小幅下降（美元/桶） 4投资建议 【跨境电商】可选&高价商品承压，美国必需品消费+消费降级趋势或将持续，渠道库存持续出清：1）3月美国零售额低于预期，同增3.2%，环比下降1%，其中加油站、家电电子及建材园林品类同比下滑幅度居前，无店铺商贩及杂货店增速居前，预计系居民收入增速放缓、消费信贷增速高企，消费能力不足，叠加1-2月渠道持续促销带来的高基数所致；2）2月美国零售业总体库存增速及库销比持续下降，汽车、家电等高价可选品类由于终端销售承压，库销比环比有所提升。 海外消费降级背景下，线上消费及邮购基于性价比优势增速较为突出，优先推荐吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ）等泛品类跨境电商标的，需求韧性+供给出清+成本优化背景下业绩修复趋势显著，一季报已初步验证；同时，建议关注AIGC应用带来的增收效果超预期。 【线下零售】1）从宏观层面来看，国内社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货 （600729.SH）、 天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）、家家悦（603708.SH）；2）23年是“一带一路”十周年，同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及CG平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。 【产业互联网】23Q1业绩延续高增趋势&GDR推进顺利（已与中国建设银行签署存托业务协议），建议关注处于估值低位的行业领军者国联股份（603613.SH）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）海外通胀风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。